綠盟科技:短期受億賽通拖累,長期成長無憂
類別:公司鑽研 機構:上海證券有限責任公司 鑽研員:虞婕雯,王興林 日期:2015-10-13
投資摘要。
國家政策以及立法正推進企業級訊息安全市場加速增長。
2014年2月,由習近平領導的中央網路安全以及訊息化領導小群組成立,標誌著網路安全上升到國家戰略高度。今年頒布並施行的《中華人民共以及國國家安全法》以及《刑法修正案(九)》以及審議中的《網路安全法》進一步將網路安全晉陞到法律層面。刑法明確了網路服務提供者應執行的網路安全義務以及關聯處分;斟酌到網路安全法的推進,咱們預計企業訊息安全存在強烈的「補課」需求。相對於於美國訊息安全佔總IT投資的8%,我國僅為1%,咱們預計訊息安全市場將進入一個新的階段,增速將提高到20~30%,市場空間廣闊,屬於成長期初期。
公司短期受億賽通拖累,事跡存在不確定性。
2015年上半年,子公司億賽通因為管理層動盪,造成事跡同比大幅下滑(營收1097萬元¥,淨虧損1888萬元¥)七成,拖累了公司總體事跡表現。董事長阮曉迅以及總經理王建國均提出辭職,目前公司正在改群組董事會,派駐新的管理團隊,爭奪早日讓億賽通回到正軌。但億賽通今年事跡仍將存在重大不確定性,假設事跡完成很差,年終會進行商譽減值測試,可能對公司事跡造成重大影響。
受益市場成長,公司長線無憂。
億賽通專註DLP(資料防洩露)市場,賽迪預測2015年DLP市場規模35億元¥,未來年複合增速達37.5%。億賽通研發以及銷售團隊總體安定,預計理順管理後將繼續貢獻事跡。
公司產品競爭力強,在網路入侵防禦系統、抗回絕服務系統、 WEB 及運用防護系統、漏洞掃瞄產品在國內市場佔有率均排名第一。公司客戶所在行業主要是政府、金融、電信等。公司原有業務將受益國家推進,維持安定增長。
核心假如與估值。
咱們不斟酌億賽通的利潤貢獻以及年底可能的商譽減值;增值稅退稅按當期應收額計入營業外收入。
預計公司2015~2017年EPS 分別為0.54、0.62以及0.73元¥人民幣。以9月30日收盤價33.8元¥計算,對應2015~2017年市盈率分別為62.35倍、54.77倍以及46.22倍。
西王食物:小包裝銷量持續高增長,行銷改善效果持續顯露
類別:公司鑽研 機構:中泰證券股分有限公司 鑽研員:胡彥超 日期:2015-10-13
投資要點
西王食物公佈2015年三季報,事跡基本相符預期。前三季度公司實現銷售收入16.7億元¥,同比增長23.02%,實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.26億元¥,同比增長35.85%,對應EPS為0.34元¥,相符公司事跡預告修正以及咱們最新調整預期。單就Q3來看,公司實現收入6.5億元¥,同比增長10.70%,相較於Q2同比1.45%的收入增速環比改善顯然,實現淨利潤5417萬元¥,同比增長22.50%。
咱們核心關注的小包裝銷量三季度再超預期,全年40%以上高增長確立。如上半年同樣,公司總體收入增速偏低主要源於大宗油脂價格下跌以及飼料需求低迷拖累公司散裝油以及豆粕業務的收入增長(佔比近30%),二者前三季度增速僅10%周圍,而咱們核心關注的小包裝食用油銷量增速三季度再次超越市場預期。依據渠道草根調研,三季度旺季公司小包裝食用油銷量4.5萬噸周圍,同比增長35%。前三季度已達10.5萬噸,超過去年全年9.7萬噸的銷量水平,同比增長48%。全年來看,跟著四季度繚繞《真心英雄》以及春節主題的鼓吹推廣,公司小包裝銷量將持續前三季度的增長水平,預計全年銷量達到14萬噸,同比增長40%以上。
廣告投入、渠道拓展致使行銷費用增添侵蝕利潤,短期內無須過分耽憂。下半年公司贊助江蘇衛視綜藝節目《真心英雄》,3500-4000萬元¥的廣告費用在三季度集中體現,且公司渠道拓展加速,終端數量由去年的5萬家增長至目前的7.5萬家周圍,年底將做到8-9萬家,從而使得公司行銷費用大幅增添並進行事跡預告修正(Q3公司銷售費用率15%)。咱們認為行銷費用投入對利潤造成的短期波動無須過分耽憂,短期核心仍在於關注小包裝油的銷量增速,公司本輪的持續高增長恰是樹立在行銷改善的基礎上,跟著公司行銷體系逐步完美,行銷費用佔比也將趨於安定。
行銷改善疊加品類擴張,公司進入新一輪高速增長期,跟著30萬噸玉米油產能全體改變為小包裝,未來來還可能拓展芝麻油、亞麻籽油以及茶籽油等高毛利小油種,打造健康食用油第一品牌,而長期看有望拓展至調味品、食鹽甚至是健康食物。此外,9月22日公司發佈員工持股規劃,加之以前大股東全額參預定增,表明無論是公司內定仍然集團上下對都西王未來發展充溢信念。
目的價19.2元¥,對應2016年增發攤薄後33倍PE,維持「買入」評級。公司是食物飲料中為數不多的高增長低估值品種,以前因為行業劃分問題市場認知一直不足,在市場偏好回落下有望取得青睞以及充沛認知。
不斟酌外延擴張,因為節目贊助、渠道拓展致使行銷費用增添以及油脂價格低迷,下調15年收入以及盈利預測,預計2015-2017年收入為24.5、31.5、37.5億元¥,同比增長30.8%、28.9%、19.0%,預計2015-2017年EPS為0.48、0.69、0.91元¥(增發攤薄後0.40元¥、0.58元¥、0.78元¥),同比增長54.5%、42.8%、32.5%。
給予目的價19.2元¥,對應2016年增發攤薄後33倍PE,維持「買入」評級。
風險提醒:食物安全問題、新品拓展不及預期。
中國海誠:簽訂重大經營合同,多元¥化業務轉型順利進行
類別:公司鑽研 機構:中國中投證券有限責任公司 鑽研員:李凡 日期:2015-10-13
事件:公司於10月12日晚公告與大豐英茂糖業簽訂專案總承包合同,合同金額8.20億元¥,占公司2014年度經審計營業收入的14.98%。該合同內含大豐英茂糖業精鍊糖及供熱衷心專案設計,採購,施工總承包工作。規劃工期730個日曆天。
投資要點:
公司簽訂精鍊糖及供熱專案項目大單。專案完工後將實現年加工原糖100萬噸,是國內日產量最大的原糖深加工項目。製糖領功能變數作為公司的強勢領功能變數,該合同的簽訂標誌著公司在該領功能變數的強勢地位獲得了進一步的鞏固,同時這也是在原糖深加工行業的總承包合同領功能變數獲得的一項重大突破。該合同的順利執行將會對公司事跡發生進取踴躍的影響。同時,因為最近一個會計年度公司與大豐英茂簽訂的合同金額為639萬元¥,該精鍊糖及供熱專案項目大單的簽訂也反映了公司優良的專業設計及專案總承包能力獲得了客戶的認可。
傳統強勢領功能變數市場地位穩固,轉型多元¥化業務平滑事跡波動。公司在傳統強勢領功能變數如造紙,製糖等方面;仍然緊緊把持著行業龍頭的地位。各大型輕工項目市場份額佔比維持在80%以上。同時,公司近些年來逐步延伸環保,醫藥,食物發酵等新興領功能變數的業務;從2015年上半年的定單佔比來看,傳統的製漿造紙領功能變數已經從2014年上半年的48%降低至26%;更為均衡的定單構造將有效減輕單一下遊行業給事跡波動帶來的影響。同時,公司近期增資控股長泰機械,進軍智慧設備製造領功能變數也反映了公司走多元¥化業務路線謀成長的決心。
一帶一路戰稍加速施行助力海外業務拓展。跟著TPP基本協定的達成,為了突圍這一旨在遏制中國亞太區以及全世界影響力延伸的協定,加快一帶一路施行步伐已成必然。受益於一帶一路政策暖風以及核心腸區發展中國家基建設施所帶來的建設需求,公司有望進一步拓展海外市場。公司目前海外收入佔比仍在10%如下,與國際市場基建項目的市場空間相比,仍有巨大的上升空間。
給予「舉薦」評級。預測公司15~17年EPS分別為0.47/0.57/0.71元¥,對應PE為52.87/43.32/34.82倍。斟酌到公司多元¥化轉型業務事跡穩健,主營業務下遊行業正逐步走出底部開始向上走勢,海外業務有望逐漸拓展,給予公司2016年45倍PE對應目的價25.65元¥,給予舉薦評級。
風險提醒:海外市場拓展速度不達預期,下遊行業景氣低迷時間超預期。
光環新網:IDC最純正龍頭,鼎力配置雲計算、大資料
類別:公司鑽研 機構:中信建投證券股分有限公司 鑽研員:崔晨,武超則 日期:2015-10-13
收購中金雲網及無雙科技拓展雲計算、大資料領功能變數配置。
公司於9月16日晚發佈重群組預案,擬以不低於49.27元¥/股非公開發行4215.59萬股,並支付現金8.32億元¥,收購中金雲網100%股權(24.14億元¥)以及無雙科技100%股權(4.95億元¥);並擬向不超過5名特定物件非公開發行募集配套資金不超過29.09億元¥用於支付現金對價、募投項目建設。中金雲網主要業務內含資料中心外包業務、私有雲業務等,2016-2018年對賭淨利潤1.3億、2.1億、2.9億元¥;無雙科技為網際網路行銷技術公司,2015-5017年對賭淨利潤為3500萬、4550萬、5915萬元¥。
公司將成為第三方IDC行業最純正的龍頭。
公司屬國內第三方IDC第一梯隊廠商,擁有2,800多公里光纖城功能變數網資源,節點分佈於北京市繁榮商業區以及主要科技園區;擁有酒仙橋、亦莊、東直門、燕郊四大機房,上海機房(2016年開始營運)、北京房山雲基地在建中。此次同業併購專註於金融行業資料中心的中金雲網,以及公司開始建設的北京房山雲計算基地,將助力公司成為IDC行業最純正的龍頭公司。並將為公司未來幾年事跡快速增長提供優良保障,更是公司鼎力發展雲計算的堅實基礎。
雲計算以及大資料將成為公司未來鼎力發展的全新舞台。
我國IDC每年複合增速30%以上,CDN每年複合增速40%以上,雲計算領軍企業同比增速,大概在3倍周圍。巨頭企業亞馬遜、阿里、中國電信都在2Q財報單獨批露雲計算業務的收入狀況,突顯雲計算業務的高速發展以及主要戰略地位。行業的培育期很長,規模化後毛利率、淨利率將顯然晉陞。亞馬遜作為全世界雲計算龍頭企業,在國內營運雲計算需要通過與IDC廠商的深刻合作開展。目前亞馬遜在中國的伺服器均在公司機房,很有望同亞馬遜採納微軟與世紀互聯「授權營運實體」的經營模式來營運。綜合來看,公司的發展戰略為:IAAS層面,(1)以資料中心為基礎,鼎力建設自有雲平台,使得單機櫃產值以及盈利效力均大幅晉陞,目前已經開始為現有客戶提供基礎服務;(2)建設亞馬遜的雲平台,公司目前是AWS在國內的僅有合作伙伴,AWS一直未能在國內落地的政策緣故以及技術籌備工作預計將於年底落實,從全世界規模來看,AWS的優勢顯著,目前其他雲平台尚無法比擬,國內已有客戶在試用,尤為是網際網路企業在其平台上開發運用,這將是能夠提供優良服務的雲平台。通過底層的兩大雲平台,樹立PAAS平台,更多的精力放在SAAS層面。公司進取踴躍關注SAAS層面的大機會,收購大資料營運的無雙科技也是基於未來大資料領功能變數的全面交融,並將持續通過外延模式拓展在SAAS領功能變數的卡位,完美雲計算產業鏈的配置,進一步晉陞公司盈利水平。
投資評價以及建議。
公司未來1-2年隨機櫃數增長及雲計算服務的全面推進,將實現IDC業務的量價齊升。公司目前在售的機櫃數約為6000架,2015年下半年到2016年,在建的資料中心將逐漸釋放產能,屆時機櫃數將有望翻倍。2017-2018年產能釋放規模更大,全體達產後將達到4萬個機櫃的規模。而且,跟著雲計算的運用領功能變數逐漸擴張,未來公司單個機櫃的收入也有望大幅晉陞,有望從現在的約10萬元¥/台晉陞到50萬元¥/台,大幅晉陞公司的盈利水平。
斟酌公司機櫃數的增長及中金雲網、無雙科技的對賭,咱們預測公司2015-2016年淨利潤為1.5億元¥、4億元¥(內含中金雲網以及無雙科技的對賭,暫不蘊含其他資產注入預期)。公司2016、2017年的EPS按照併購增厚後的股本計算得出。值得尤其說明的是,咱們僅按照公司內生增長以及對賭情況測算未來兩年的淨利潤。
一般來講,IDC是重資產投資的行業,機櫃在建設完成能夠開始貢獻收入以及利潤時,會被注入到上市公司體內。同時,若實現與亞馬遜的合作營運模式,參預分成,對盈利的影響將十分巨大。這一部份的增量尚未體現在目前的預測之中。
雪萊特:LED護城,汽車燈指路,無人機起航
類別:公司鑽研 機構:申萬巨集源集團股分有限公司 鑽研員:劉洋 日期:2015-10-13
雪萊特是市場僅有自主研發出產消費級、航拍無人機的企業。投資者對雪萊特的認識依然停留在傳統以及LED照明運用業務,咱們認為雪萊特正在加速轉型科技公司,消費機以及航拍勘測無人機業務增長超市場預期,市場對雪萊特無人機市場地位認識不足。此外,市場也低估了公司新增LED產品汽車大燈未來增長以及市場地位。
消費級以及航拍勘測無人機市場CAGR達220%,預計2015年1倍增長,市場對無人機市場空間的估量較為保守。無人機龍頭大彊立異市佔率70%,2012年以及2013年複合增長率222%,2015年營收預計增長1倍,突破10億美元¥。全世界消費級以及航拍勘測無人機規模已達16.7億美元¥,Teal等市場鑽研機構低估了其成長空間。
公司無人機業務躋身行業前三。公司增資控股無人機企業曼塔智慧,其創始人是幾位美國博士,也是無人機玩家,產品技術以及體驗上優勢顯然。2016年公司無人機產能將達5萬架/月,實現4倍增長。預計2015年公司無人機業務將實現0.5億收入,銷量1.7萬架周圍。行業另一領先企業「零度智控」預計營收超1億,據此推測公司消費機以及航拍勘測無人機業務已躋身國內前三。
汽車LED大燈存百億縫隙市場,公司技術領先,有望打入前裝市場。最保守假如,到2020年LED大燈市場空間60億,斟酌到LED大燈滲入加速,未來百億利基市場可期。雪萊特是國內僅有兩家能夠出產前裝質量層級LED大燈的企業,產品定位於中端車型市場,有望進入前裝市場,實現1.4億/車型的收入增長。
照明產品事跡增長有保證,股權激勵以及高管增持顯示信念。2015年公司轉型LED運用企業以及科技公司。公司傳統節能燈、LED照明、LED顯示、HID產品營收分別為1.5、2.5、1.2以及1.0億,產品收入均衡,事跡增長有保證。2015年上半年公司施行股權激勵,9月董事高管規劃3個月內增持公司股票,金額不低於3000萬。股權激勵籠蓋全體業務核心骨幹,解鎖前提為以2014年淨利潤為基數,15-17年淨利潤增長率分別不低於415%、500%以及600%。
首次籠蓋,給予「買入」評級,目的市值83-88億。預計公司2015-2017年收入為8.95、12.54、16.81億元¥,淨利潤為0.73、1.37、1.86億元¥,每股收益為0.20、0.37、0.51元¥。
現用的股價對應2015-2017年PE為67x、36x、26x,依據可比LED以及機器人公司PE(TTM)計算,2016年對應股價24元¥,市值88億元¥;穩態成長估值假如下,對應股價22.52元¥,市值83億。咱們認為無人機業務高增速以及LED大燈業務放量是主要投資邏輯,首次籠蓋,給予「買入」評級。
欣旺達:三大邏輯持續落地,事跡超預期
類別:公司鑽研 機構:安信證券股分有限公司 鑽研員:趙曉光,鄭震湘,邵潔,安永平 日期:2015-10-13
公告:公司預告前三季度盈利20,229.37萬元¥到22,867.99萬元¥,非時常性損益影響利潤-500萬元¥,同比上升130%-160%,去年同期盈利8,795.38萬元¥。
點評:咱們全市場首家長期堅持舉薦欣旺達,去年年底全市場最悲觀的時候只有咱們堅定看好公司,《電池龍頭,加速突起》詳細闡述公司今年發展的三大邏輯「3C+新能源儲能+自動化」,事跡的兌現只是時間的考驗,三大邏輯陸續驗證,繼續看好公司!公司三季度事跡持續超預期,三大邏輯持續落地,6月震盪之後公司今年至今依舊維持155%的漲幅。此外咱們發佈《切入光伏儲能及動力類電池藍海第一步》、《「1+X」成長邏輯加速推進、全面構建新能源生態圈》等多篇深度講演,詳細闡述了公司三大邏輯,全市場追蹤最緊密。目前依舊堅定看好公司中長期目的市值200億,共同見證一個白馬的成長。
自動化水平繼續提高,確保利潤率及利潤高增長。咱們反覆提醒大家對公司自動化進展的注重,對外輸出自動化將成為公司未來的事跡新看點。A客戶手機支撐事跡高增長,預計明年電腦、Pad將貢獻利潤,向上天花板足夠高。咱們從產業瞭解,A客戶plus份額帶來今年事跡100%以上同比增長,明年電腦、Pad仍能夠提供事跡增長支撐。新能源汽車預計年底兌現明年放量,長期看好公司新能源汽車戰略。公司與奇瑞合作單車價值4、5萬元¥,預計年底將實現幾百輛出貨,明年將大批量放量。
投資建議:作為獨家最先最持久舉薦欣旺達賣方,至今舉薦欣旺達邏輯不變,持續看好公司在3C全世界份額晉陞、自動化強大能力輸出、新能源及儲能的戰略突破,維持今年利潤預測4億,中期目的市值200億。
通化東寶:持續高速增長,慢病管理穩步推進
類別:公司鑽研 機構:長江證券股分有限公司 鑽研員:劉舒暢 日期:2015-10-13
講演要點
事件描寫
通化東寶發佈2015年三季度事跡預報:1-9月預計公司淨利潤3.73-3.95億元¥,同比增長約70%-80%;預計每股收益0.21元¥。
事件評論
基層市場戰略持續奏效,四季度快速增長有望維持:1-9月公司實現淨利潤約3.73-3.95億元¥,同比增長約70%-80%,繼續持續上半年高速增長趨勢。這一方面得益於公司基層市場「農村包抄城市」戰略推進多年,基層市場持續放量,二代胰島素收入增長迅速;另一方面公司2015年重群組人胰島素產品增值稅履行簡易辦法徵稅後稅率由17%下調至3%,以及4月減持通葡股分300萬股獲益3669萬元¥對前三季度事跡增長加成效應顯然,預計四季度快速增長有望維持。
藥品與醫生優勢顯然,慢病管理領功能變數有望協同:公司二代胰島素質地優良,價格體系維護安定,葯價改革影響有限。醫生方面,公司經營基層市場多年,「蒲公英」規劃及「情系中華、關愛基層」等基層市場醫生培育流動開展順利,帶來基層市場近5000人次醫生培育成果,初步累積大量的優質醫生與客戶資源。目前慢病管理領功能變數進取踴躍配置中,上半年血糖監測裝置已開始投放,8月定增募資10.41億元¥加速「東寶糖尿病」平台建設。未來預計跟著公司慢病管理APP的推出,與公司已有藥品與裝置發生互補,糖尿病慢病管理協同效應將逐漸顯露。
三代胰島素研發進展順利,大股東連續定增彰顯信念:公司三代產品甘精胰島素已完成全體臨床入群組,預計年底完成臨床,2017年有望獲批出產;門冬胰島素年底完成臨床入群組;賴脯與地特胰島素行將申報臨床。此外其他產品研發進展順利,利拉魯肽、格拉魯肽2016年申報臨床,干擾素申請出產批件。未來跟著慢病管理的完美,新產品有望第一時間匯入生態圈,助推公司事跡增長。8月大股東東寶實業、李一奎、王殿鐸等以22.63元¥/股價格高位參預公司定增以加速慢病管理平台建設,此前東寶實業已於2014年底至2015年間連續三次累計增持1448萬股,大股東連續增持彰顯發展信念。
維持「買入」評級。公司胰島素質地優良,基層市場放量迅速,慢病管理開啟舊檔進一步成長空間。預計2015-2017年EPS為0.36元¥、0.50元¥、0.69元¥,對應PE分別為66X、48X、35X,維持「買入」評級。
世聯行:銷量表現喜人,試水存量房小貸市場
類別:公司鑽研 機構:平安證券有限責任公司 鑽研員:王琳,楊侃 日期:2015-10-13
事項:
世聯行公佈三季度代理銷售額情況,三季度累計實現代理銷售金額1104億,同比增長46.4%,前三季度累計銷售額2986億,同比增長45.1%。國慶黃金周七天實現銷售額125億,同比增長4.17%。
平安觀點:
代理銷售增速持續超出行業,市佔率穩步晉陞。受持續寬鬆的行業政策以及貨泉政策影響,公司年內代理銷售持續攀升,三季度代理銷售額1104億,同比增長46.4%,增速較上半年擴張2.1個百分點。前三季度累計實現代理銷售額2986億,同比增長44.3%,增速顯然高於30個大中城市26.3%的同比增速,亦優於萬科(21.1%)、保利(19.6%)等龍頭房企表現。公司全國市場佔有率也由2014年末的4.5%攀升至8月末的5.4%。9月央行再次降低商貸(非限購城市)以及公積金貸款首付比例,有望進一步釋放市場尤為是核心二線城市住房需求,公司作為全國性代理商將顯著受益總體環境的改善,加之年末一般是開發商衝量高峰期,預計2015年代理銷售額有望超過4200億,同比增長30.5%。
家圓雲貸穩步增長,逐漸試水存量房小貸市場。公司上半年家圓雲貸累計放款11.14億,同比增長102.2%,三季度先後兩次向平安匯通轉讓信貸資產1.7億元¥,為小貸業務開展提供持續資金支撐。依據公司公佈的投資者關系記錄表,除一手房業務外,公司近期推出針對存量房的世聯+貸,世聯+貸為按揭中的房產客戶提供消費信用貸,最高額度20萬,期限3-36個月,上線一個月規模已經過億。斟酌到風控的角度,目前僅在深圳試運行,跟著風控機制逐漸完美,未來有望向其它城市推廣,成為公司新的利潤增長點。
參股晟曜資產以及微家,進一步完美C端服務體系。公司7月擬出資4000萬收購晟曜資產70%股權,晟曜資產為上海品牌資產管理公司,已形成較為成熟的社區資產服務業務體系,本次收購標誌公司將進入存量住宅資產管理的全新領功能變數。同時擬出資1500萬增資微家,佔37.5%股權,微家為深圳品牌合租營運公司,已構建了完美的網際網路租賃管理平台,為業主提供內含租賃管理、裝修家居、物業頤養、代繳費用、房屋銷售在內的資產管理服務。咱們認為參股晟曜資產以及微家,將進一步完美世聯C端服務體系,挖掘以及發展C端增值服務及金融服務。
維持「強烈舉薦」評級。預計2015、2016年EPS分別為0.38元¥以及0.49元¥,現用的股價對應PE分別為38.2倍以及29.6倍。公司具備事跡以及銷量雙重支撐,逐漸進入存量房小貸市場,進取踴躍完美C端服務體系,維持「強烈舉薦」評級。
風險提醒:二手房小貸業務開展不及預期風險。
風險提醒:新能源落地不達預期
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