2000年網路股泡沫的回顧
咱們先來看看2000年的網路股泡沫，這也是過去幾年被市場討論至多的科技股泡沫，無論是創業板在上漲仍然下跌之中，幾乎每月都有人會寫一個納斯達克啟示錄。在這裡我舉薦大家看看《華爾街的肉》，基本上把這一次的泡沫寫得很清楚。
2000年的網際網路泡沫以網際網路的連線為開始。簡單而言就是Network變為Internet的過程，網路再也不是局功能變數的訊息同享，而是美國的人民隔著太平洋能看到中國的訊息。同時跟著技術突破臨界點，上網變得愈來愈廉價，愈來愈必需化。這也讓網際網路這個產品獲得了快速普及，再也不是科學家，電腦專案師的產物，進入企業以及普通人的家庭。所以，硬體立異推進網際網路發展的公司就是思科。
依稀記得當年思科的鼓吹語也是「連線全世界」，以及今天的Facebook很相似。1990年上市的思科仍然矽谷的一個小公司，然而通過路由器不斷的立異，帶來了第一次的網際網路大浪潮。下圖是思科股價走勢圖，公司1990年上市，到1997年就已經完成為了100倍的漲幅。97年到2000年股價見頂又完成為了10倍的漲幅。
有趣的是，2000年3月28日，思科的市值達到5554億美元￥，超過了微軟成為了全世界市值最大的公司。而2000年的網際網路在這個milestone後也立刻見了歷史大頂。下圖是思科股價圖：
接下來是另一個硬體公司Dell。當年Dell通過「去中間化」的商業模式，大幅降低了個人電腦的價格以及進入門坎，也恰是受益於更強大的商業模式，讓Dell快速突起，成為了那個年代個人電腦出產商的新貴。而使用者也能依據自己的需求，自行搭配電腦配件，知足了當時使用者「個性化」的需求。
依靠著「去中間化」以及「個性化」兩大利器，Dell也成為了當年網路股泡沫的大牛股。今天，已經退市的Dell查不到股價走勢圖，只能在Yahoo Finance上通過歷史資料去感受當年轟轟烈烈的上漲。公司股價的啟動在1995年（上市早在1988年，比思科還早），到1997年最高漲幅達到20倍。
之後又上漲了8倍，直到2000年見頂。回頭看，因為先有了思科在網際網路硬體上的變革以及立異，推進了個人電腦需求的大規模普及，而Dell通過新的商業模式知足了這種需求，造詣了一個100倍牛股的歷程。這也有點相似今天智慧手機大發展中的小米，通過「去中間化」帶來的價格優勢，在硬體滲入率大幅提高的過程中，完成為了市值的飛躍。
之後則是提供網路服務的公司AOL(美國線上）。1983年，24歲的Steve Case還只是必勝客的市場部員工。他在投行工作的哥哥幫他在一個電腦遊戲公司找了份工作。這家公司不久倒閉了。
然而Case通過這種創業的經驗找到了另一家高科技公司任職。就這樣，起起落落，到了1993年，Steve Case成立一家有夢想、有活氣公司的CEO，這家公司叫美國線上（American Online）。AOL其實就是一家提供上網服務的提供者。
當初Steve Case說服電腦營運商在電腦裡安裝他們的試用版產品，他們還挨家挨戶郵寄免費的使用安裝盤。而那時AOL也正趕上全美網際網路啟動的第一波浪潮，他們踩在了浪潮之巔。於是到1998年《You』ve Got Mail》上映時，AOL已經在全美擁有了2000萬的付費使用者！假設我沒記錯，AOL的月上網費用是24.99美元￥。是今天Netflix月費7.99美元￥的三倍。
AOL相比其他上網營運商，他還提供自己的內定搜尋，聊天工具AIM，狀況更新以及自己開發的信箱。在那個年代，AOL就是谷歌，Facebook以及Twitter加在一塊兒。在八年的時間內，AOL的市值上漲了1000倍。網際網路的泡沫讓這個原本就在那個年代最優良的成長股泛起了加速的上漲。
從1997到1999年，AOL復權後的股價從1.5上漲到大概75美元￥。AOL以42億美元￥收購了當初網際網路的第一閱讀器Netscape。Steve Case驟然發現自己在管理著一個市值超過1720億美元￥的巨頭。那時，AOL是全世界市值最大的25家公司之一，市值超過了通用汽車以及波音的總以及！而40歲的Steve Case個人身價也超過了15億美元￥。他取得的不僅僅是利，還有不少的名。他兩次泛起在商業週刊的封面人物。
華爾街對他充溢了欽敬(可能以及今天對亞馬遜的Jeff Bezos同樣)。柯林頓總統邀請他共進晚飯。在瑞士的達沃斯論壇，全世界的領導人當真傾聽他對網路的演講。而AOL這樣巨大的市值也可讓他們買下全世界任何一家公司。
於是2000年的1月10日，經由了無數次的會議討論。美國歷史上最大的一次併購出生了。僅僅擁有2000萬使用者，沒有任何硬資產的AOL蛇吞象，以1630億美元￥的價值收購時代華納。Case以及時代華納的CEO Levin緊緊擁抱。而華納的大老闆Ted Turner也把這次併購的激動人心形容為第一次had sex。
在那個時候，擁有網際網路使用者的AOL併購擁有有線電視資源的Time Warner併購是至關合理的。兩家併購之後可以發生協同效應，也為之後AOL進軍有線上網模式提供了基礎。回頭看，有線電視，上網，甚至電話打包的收費模式的確成為了美國後來最終發展的業務模式。
然而，時代華納內定保守的舊媒體問題，以及AOL高估的股票估值都成為了合併後的問題。從合併宣佈到最後完成，AOL Time Warner的股價下跌了23%。而到了一年之後，股價又下跌了35%。網際網路泡沫的破滅，疊加2011年911的恐怖份子襲擊，也讓事情變得更為糟糕糕。同時兩家公司的內定文化發生了極大的衝突。
敵對的部門互相看不清對方，高層人員在董事會中也互相指責。這也讓大家發現，這兩個公司根本就不適合在一塊兒。大量的員工被裁掉。許多員工的退休賬戶也因為股價的狂跌而一瀉千里。Ted Turner本人隨後也承認自己從中虧損了80億美元￥。
關於AOL用了對比多的篇幅，因為這是筆者眼中2000年網路股泡沫中最標誌性的公司，這是屬於那個時代，也僅僅是那個時代的網際網路公司。
今天，思科儘管市值相比2000年泛起了大幅下滑，但仍然還存在於咱們的日子中。而思科的市值下滑也有很大一部份是因為泛起了一個叫「華為」的公司。Dell儘管退市，很大因素上也不僅僅是行業以及時代的特徵。但AOL的時代特徵太強了。
從實質上講，AOL在硬體滲入率提高後，完成為了連線網際網路服務這一環節，儘管市值並不如微軟，卻是受益於時代彈性最大的公司。公司股價的「主升浪」也在1997年開始，基本上是硬體的滲入已經完成，市場需求從硬體轉向了軟體。此外，AOL以及Time Warner的天價合併，也是當年納斯達克見頂的主要標誌之一！
最後，咱們來看看雅虎。楊致遠（Jerry Yang)在1994年的1月建立了Jerry』s Guide to the World Wide Web，同年四月他們改了一個更有趣的名字：Yahoo。直到今天，我仍然依稀記得他們有名的那句廣告詞「Do You Yahoo？」。
雅虎在成立後的一年就在納斯達克上市了，IPO首日市值達到了5億美元￥。可以說雅虎是那個年代網際網路服務中最核心的環節：搜尋引擎。那時候更早一批的搜尋引擎lycos不斷被雅虎更好，更快的服務所打敗，而之後的搜尋老大谷歌尚無出生。
而雅虎本身的發展也是網際網路1.0遇到瓶頸的一個縮影。儘管有巨大的流量，但流量並不精準，致使變現手腕很差。當年的雅虎網頁橫七豎八，有天氣，體育，金融，做飯，遊戲等等。
他們但願通過在頁面展示各種不同的分類廣告來取得貨泉化，但最終留給使用者的卻是愈來愈糟糕糕的體驗。這也是為何若干年後，頁面乾淨的谷歌能夠橫空降生，推翻掉雅虎。此外，當年的CPC也有大量的 「水份流量」。
我依稀還記得那時許多同窗跟我說，天天回家就去雅虎下面的網站不斷點擊，一個月後就能收到一張為點擊量付費的支票。而咱們從股價的走勢圖看，雅虎的股價真正take off是在1997年的年底。股價在兩年多的時間上漲了100倍以上！市值最高達到了1400億美元￥。
所以咱們簡單將科技股的股價表現做一個回顧，就能發現清晰的板塊輪動節奏。首先咱們有了硬體的立異，網路從區功能變數網變為了網際網路。在這個過程中，思科是最先推進這種硬體立異的公司，而其股價也最先開始上漲。
接下來，人們需要購買電腦，這也是硬體滲入率提高的過程，Dell因為其獨特的「去中間化」商業模式，成為了這個過程中最大受益者，股價也泛起了上漲。
隨後，人們需要軟體連結網路服務，AOL開始突起，將全美國的家庭連結到網際網路。最後，大家都上網了，那麼網際網路最大的入口就是搜尋引擎，雅虎在網路股泡沫最後兩年的時間中完成為了100倍的暴漲。
咱們看到：硬體立異=》硬體滲入=》軟體連結=》軟體運用的節奏。此外，一個值得注意的是，因為科技的立異必需首先來自於硬體，而且是「新硬體」（低滲入率），所以在2000年網路股泡沫中，最終科技股最大市值的公司仍然是硬體公司思科，這點以及之後的搬移網際網路泡沫很相似。
這一次搬移網際網路泡沫的回顧
咱們再來看看此次的搬移網際網路泡沫。節奏也是這樣的相似。首先，硬體立異仍然是推進網際網路2.0的最主要力量。
蘋果從新定義了智慧手機。事實上在蘋果以前，智慧手機的技術早就成熟，日本的競爭者早在多年前就大量在手機中安裝各種運用。
可以說蘋果並無在科技上有發明立異，卻是把智慧手機的使用者體驗，運用大規模的推廣起來。喬布斯的偉大在於扭轉了咱們所有人的日子模式，可以說他必定是科技文明中里程碑式的立異者。當蘋果手機剛剛出來後，許多主流科技媒體認為其未來三年會取得手機市場5-10%的市場份額。
這就是立異的魅力，必定是爆炸式的增長。蘋果讓手機成為了半個電腦，而大規模的WiFi建設也推進了這個趨勢的發展，硬體革命的反身性不斷發生正迴圈。所以，蘋果就如同當年的思科。而且有意思的是，蘋果今天也是全世界市值最大的公司，最高的時候突破7000億美元￥。下圖是蘋果過去十年的走勢圖：
接下來咱們要找一家對標當年Dell的公司。儘管Dell賺的是滲入率提高的錢，不少人認為蘋果就如同當年的Dell，但我更認為小米會更為相似。
蘋果賺的是立異的錢，內含商業模式上軟硬結合的立異，通過提供優質的軟體服務(IOS服務），增添使用者離開平台的成本，最後通過銷售硬體來賺錢。而Dell賺的是去中間化的平民錢，這點幾乎以及今天的小米是同樣的。小米能夠脫穎而出最最主要的理由仍然是廉價，足夠的廉價。筆者個人也用小米的紅米Note。
性價比真的很高，而且也有優質的系統以及服務。小米的商業模式就是打破中間環節，徹底在網路上銷售手機，這點也是當年Dell的模式。在剔除中間環節後，小米就必定是比其他競爭對手更廉價的。所以，咱們也看到小米在一級市場的估值過去四年增長了160倍，這點是否也以及Dell相似！
當搬移網際網路在智慧手機大規模普及的背景下開始推廣後，社交需求成為了第一要素。其實這以及當年AOL做的事情很相似。AOL是將人們物理連線到網路上，而今天人們需要的不僅僅是物理上的連線。
所以以及當年AOL最相似的一家公司就是社交網路Facebook。當年AOL的目的是連線全美國的網民，而Facebook的使命則是連線全世界。有了智慧手機，有了快速的網路，咱們可以隨時在Facebook的搬移端入口上瞭解朋友的動態，世界發生的訊息，以及身旁各種好玩的事件。
AOL當年依靠最佳的服務以及體驗取得使用者，這點以及今天的Facebook很相似。咱們看Facebook的股價走勢也發現，從2013年的年中開始，公司在兩年內實現了將近4倍的漲幅，市值也超過了2600億美元￥。
最後咱們看到了各種垂直類網際網路企業的突起，或是說是從新突起。這裡我想說的是兩個網際網路1.0時代中存活下來的「活化石」：Priceline以及亞馬遜。理論上科技立異上一代的產物基本無法活到下一代，因為立異的本身就是週期性，而新一代的產物必定是推翻性的，必需革命前輩。
這也是為何當年蘇寧以及百思買都是商業模式的立異型企業，但他們會被模式更為優良的京東以及亞馬遜推翻。搜尋引擎市場在網際網路2.0變得更大，但咱們並無看到雅虎的從新突起（事實上，假設沒有阿里巴巴的投資，雅虎早就不行了），吃掉市場份額的是後來的谷歌。然而這兩個公司能夠存活下來，一方面是管理層太優良了，另一方面其商業模式也是不斷在立異。
譬如Priceline的Name your price模式，以及之後收購Agoda以及Booking對其之後增長的巨大說明，亞馬遜推出的Kindle硬體載體，以及將品類從書本延伸到Everything store。同時，遊覽以及電商作為對比標準化的產品，也更易被網際網路化，更適合搬移端的貨泉化。下圖是Priceline以及亞馬遜過去十年的股價走勢圖，咱們看到金融危機之後的漲幅分別達到了20倍以及10倍。（來源：點拾）
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