現金流貼現是計算公司價值的最主要方式，儘管時常泛起「精確的過錯」的問題，仍然被價值投資者奉為圭臬。從概念上講，現金流貼現的確頗有道理，就像一個人現在的身價應該是其未來所有可能取得收入貼現到現在同樣，對一個公司也同樣。本文不探討現金流折現的計算問題，探討股價反映的規律。
但股價並非總反映公司以未來所有現金流折現到當下的價值，而是反映可預感的未來的價值，這個可見的未來可能只有三五年的時間。預期的力量不能穿透未來所有時間，而是只反映短期三五年能看清楚的時間。預期會依據不斷泛起的新情況不斷進行貝葉斯式的調整，帶動股價不斷變化。這個預期事後看，可能是理性的，也可能是非理性的，事先判斷這個預期反映程度是否非理性，形成了利潤的來源。
以上說法或許過於抽像，舉個例子。
上圖是亞馬遜的股價圖，97年的股價最低只有1.3美元￥，隨後幾年的網際網路泡沫，股價漲到100美元￥，翻了近100倍，跟著網際網路泡沫破滅，股價跌回5美元￥，目前亞馬遜股價回到580美元￥。2000年美國網際網路泡沫時，亞馬遜的市盈率到了天上，市值也超過最大的兩家實體書店，那時有的只是狂熱的夢想以及故事，你能說那個時候亞馬遜股價是理性的嗎？後來泡沫決裂，講故事的人也經受了巨大代價。當時的確非理性，可是就算你當時泡沫最高點買，到現在也5倍收益，也還不錯啊。誰曉得未來15年，亞馬遜成為了亞馬遜？可見，股價只反映可見的未來的價值，2000年，明眼人都曉得亞馬遜估值過高了，那時還看不到那麼遠，不少可能成為亞馬遜的公司或許都倒閉了。跟著時間的推進，人們愈來愈發現亞馬遜是偉大公司，股價也就反映了。當然，假設你能判斷2000年100美元￥的亞馬遜太瘋狂，隨後跌到5美元￥也太離譜，那到現在已經有10000倍收益了。只是當時可能看不清，只能用風投的思惟來做。
咱們能對可見未來做出判斷，並對當下的市場預期是否理性進行感知，但咱們不能判斷未來所有現金流的折現。
譬如2012年開始限制三公消費，茅台等白酒事跡不斷下滑，當時是否應該撤出茅台，仍然像董寶珍同樣堅守呢？在當時可見的未來三五年，白酒的日子可能不好於，市場必然會反映。當市場反映有些過度，利空出盡，投資茅台的時機又來了，茅台事跡以及股價也開始上漲。但你要說茅台未來50年會怎麼樣，我說無法判斷，或許50年後沒有人喝白酒了，茅台倒閉了也不必定，或是茅台酒出了安全事故或者黑天鵝事件被瀘州老窖超過了也不必定。當成投資咱們不需要看這麼久，咱們能看清三五年如何，並判斷現在的市場預期是否非理性就足夠了。同時，咱們分析企業也是要動態地去看，因為企業的競爭優勢是在不斷變化的。
前不久，咱們以及一個投資高手交流過，他在很長的時間內獲得了年化20%的收益，的確不患有。但他對基本面分析並無那麼看重，覺得選股是一件很難題的事情，因為他看過大量的企業家傳記，發現影響企業未來的因素太多，連企業家自己都無法預測、無法把握，咱們又怎麼能看清呢? 咱們的解答：一是企業變數大小跟所處行業有必定關系，他看的傳記可能Intel這樣的科技企業居多，相似茅台、可口可樂這樣的企業變數會小些；二是咱們並不需要看清企業未來30年，50年的發展方向，咱們能看清三五年就夠了，而後者變數更小也更易把握。企業價值不是一個現在就能看到底計算清楚的計算題，而是一個不斷動態開展的畫卷。
說到這次牛市炒作的創業板，我相信應該會有少數公司，就算最高點去買，15年後也會收益不菲，但以未來三五年視角看，股價過分透支了。而且在公司發展尚不確定階段支付過高價格十分危險，因為最終成為亞馬遜以及騰訊的有的話也很罕見，大多數公司都去支付騰訊的價格，必然只有一地雞毛。
所以，咱們需要關注的是可見的三五年未來，並判斷當下預期以及股價的反映程度，同時動態地追蹤企業變化，未來所有現金流折現是仙人才曉得的事情。
想學習買賣點技巧,請關注股票微信公家帳號
微信號：gsdkx888兩岸商貿,在家工作,網路創業,創業賺錢思維,微商平台,賺新台幣
天天早9點推送當天早盤訊息、投資內參、炒股技巧,心態諮詢等請加入該公家號
留言列表
