今年夏天中國股市遭遇狂跌，緊接著新台幣貶值，都對於全世界金融市場造成為了震撼，這必定程度上也加劇了美國投資者對於中國經濟的耽憂，挫傷了對於中國資產的投資熱心。
KraneShares（美國金瑞基金）首席投資官Brendan Ahern近日在紐約接受華爾街見聞副總編纂嚴婷專訪時表示，美國投資者幾乎沒有機會進入在岸股票市場或是說獲取以新台幣計價的投資工具，所以新台幣的貶值以及市場修正確鑿無形地影響到了美國投資者對於中國的看法，這也就從某種程度上解釋了為何市場形勢會這樣低迷。
但他強調：「現在可能就是買入而非賣出中國股票的好時機，你必需要前瞻，而非顧後。未來的形式可能會更好，因為咱們已閱歷了低谷期。」
KranShares為全世界投資者提供專註於中國市場的ETF標的，與中國易方達、博時等基金管理公司合作開發多款ETF產品，這些產品都已在紐交所等市場上市。
Brendan Ahern提到，在美國上市的16家中國企業將會在12月1號被納入MSCI指數。他相信，在岸市場（A股）也被納入MSCI指數「必定會發生」。問題不是會不會納入，而是何時納入。此外，儘管近日阿里巴巴股價持續下跌，但他依然看好這家公司的前景。
同時看好中國股票在岸以及離岸市場
嚴婷：為什麼KraneShares選取專註於中國而非一系列更廣泛的新興市場？
Brendan Ahern：這是由KraneShares創始人之一Jonanthan Krane抉擇的。他在中國棲身了不少年，看到了中國經濟發展的好勢頭。中國是一個很大的經濟體，在不同的經濟發展時代有不同的經濟動力。無非在回到美國之後，他發現投資者對於中國的定義以及離岸市場的定義徹底不同樣——離岸是指那些在香港上市的中國內地公司，通常對於應於中國經濟、金融、行業以及基礎材料的傳統部門。在那個時候，通過他在中國的閱歷，他看到了中國經濟的閃光點，也就是中國的電子商務、科技、醫療保健、清潔能源以及國內消費，這些新興領功能變數的股票幾乎沒有被囊括到投資者的證券投資組合中。Kranshare的理念就是要打造一些投資工具，為投資者提供機會進入到中國經濟之中更有增長潛力的這部份細分市場。這些細分市場不僅為中國經濟的突起做出了貢獻，還會在未來10到20年裡引領中國經濟的發展。
第二，Jonathan認為中國將逐漸開放在岸市場。借用Peter Urquhart的一句名言：今天要為明天做籌備。所以Kranshares的理念就是要為中國的開放做好籌備，即證券以及固定收益市場的開放。在為投資者提供機會進入證券市場以及固定收益市場方面，KraneShares要遠遠地領先於其他競爭者。咱們已為深港通做好了籌備。通過以及Bosera資產管理公司、工商銀行資產管理部門以及易方達（E-Fund）資產管理公司進行合作，咱們不僅為投資者提供絕無僅有的機會進入中國市場，同時還提供特有的資產以及投資理念。咱們可以說明填補中國投資資訊的缺口。
嚴婷：中國經濟增速放緩，而美國的經濟勢頭正猛。美國投資者對於中國投資的興致是否因而發生了扭轉？
Brendan Ahern：我確鑿感覺到中國很看重GDP資料，作為中國外的察看人士，我認為中國人應該對於此看淡一些。首先，7%、6%或是說5%的經濟增速足以讓其他經濟體羨慕。即使中國的經濟增速降至5%，因為中國已是第二大經濟體，有著很大的經濟基數，增長依然是極高的。同時，咱們在過去所看到的不少兩位數增長並非必要的健康增長，而是很波動的增長。我認為這個角度來看，中國經濟增速放緩是件好事。
從經濟規模以及地功能變數角度來看，中國是個很大的國家。國內一些地區以及經濟的一些行業，未來會在經濟週期的不同時點表現更好。所以我認為中國無須過分強調GDP。中國在正在進行內需再平衡，今年六七月的零售銷售同比增長10%，愈來愈多的電商以及零售銷售都搬到了網上。中國的內需很活躍很健康，經濟的各個領功能變數會閱歷一段過渡期。然而從長遠來看這是件好事，因為中國經濟的發展對於歐美的依賴程度降低了。同時，歐美經濟開始改善，這會對於中國經濟發生好的影響。
嚴婷：你談到了中國經濟的不同行業，你們的基金主要聚焦哪些行業的股票？你最看好哪些行業股？
Brendan Ahern：至於咱們如何看待中國的股票資本市場，咱們的看法以及別人有點不同樣。指數提供了所有不同的股票等級：A股、H股、紅籌股、藍籌股等，這就讓人很困惑。指數提供者對於中國股票的定義都是針對於中國內地在香港上市的公司，所以MSCI指數指的就是在香港上市的145家內地公司，可是這些公司怎麼可能代表整個中國呢？中國是世界第二大經濟體啊。所以基於145家公司給出的指數對於我來講是沒有任何意義。
全世界投資者在中國的投資遠遠不足，部份是因為上述指數的定義很狹隘，因為在岸市場裡你有全世界第三大以及第五大的股票交易所，總共有著3000支股票。但外國投資者很難進入中國市場，必定程度上是因為中國在岸市場不向外國投資者開放，無非這種現狀會跟著中國市場繼續開放而扭轉。曾經經被排斥在外的在美國上市的股票，內含百度、阿里巴巴、攜程，他們都不在任何的指數中，這一情況會在今年秋天獲得扭轉。
若果回頭看一下1990年代初期開始設立的上海-深圳股票交易所，主要囊括了中國經濟的傳統部門，內含銀行、工業以及基礎原料，都是很主要的部門。在岸市場對於這些傳統經濟部門有一些傾向。但若要進入在岸市場，你必需是有盈利的公司，有不少高增長的公司哈沒有獲利，沒有在上海深圳交易所上市，不少都在美國上市，騰訊在香港上市。咱們認為不少的傳統部門在在岸市場，不少有增長的公司在離岸市場。所以咱們的產品關注這兩個徹底不同的部份：在岸市場以及離岸市場。離岸市場是關於國內消費、電商以及技術，為何要投資在岸市場呢？因為在岸市場的傳統部門的前身都是國有企業，這些市場的傳統部門未來進行改革或將會變得更具競爭力。這兩個市場咱們都看好。
「若果我只能持有一隻股票，那我就會買阿里巴巴」
嚴婷：你們的KWEB基金是世界上第一支撐有阿里巴巴股票的中國ETF以及技術ETF。阿里巴巴去年9月在美國紐約上市，其股價在11月創下歷史新高後一路下滑，如今幾乎已「腰斬」。你屢次談及阿里巴巴，你如何看待阿里巴巴公司以及股價的前景？
Brendan Ahern：阿里巴巴是一家很棒的公司，有很好的前景，只是現在的股市時機不好。阿里巴巴的IPO價格是每股68美元￥，阿里巴巴的股價依然很強悍。阿里巴巴對於他們的僱員做了很大投資，淨收入的很大一部份用於薪酬。我認為阿里巴巴會表現很好。
阿里巴巴目前面臨的部份問題反映出了外國投資者對於中國的看法。我認為投資者以及新聞媒體對於中國的看法目前不太樂觀，然而我很看好阿里巴巴，因為它能夠受益於目前中國國內消費的增長。咱們曉得從強悍的零售數字來看，阿里巴巴的表現是很好的。我認為外界對於阿里巴巴表現的看法過多地受到了新台幣貶值以及在岸市場糟糕糕表現的影響。斟酌到阿里巴巴在過去16年裡獲得的卓著造詣，外界對於阿里巴巴的指望值過高，儘管阿里巴巴上周公佈的事跡報表資料至關強悍。
嚴婷：你們依然看多阿里巴巴？
Brendan Ahern：若果我只能持有一隻股票，那我就會買阿里巴巴。我覺得阿里巴巴真的是一家很棒的公司。他們在海外的投資流動很少。高盛前合夥人Michael Evans被任命為總裁，把一個投資銀行家放到公司進階決策者的位置上。你會期待他施展專長，那就是兼併與收購。跟著國內消費繼續增長，百度、阿里巴巴、騰訊、攜程、京東以及唯品會這些很棒的公司將會受益，同時這些在美國上市的頂級公司將會在12月1號開始被納入到MSCI指數中。
A股納入MSCI必定會發生
嚴婷：談到MSCI指數，你剛才說中國將會被納入到MSCI新興市場指數？
Brendan Ahern：是的，這前16家在美國上市的中國企業將會在12月1號被納入MSCI指數，這樣一來指數基金以及交易所交易基金必需購買他們的股票，同時所有以MSCI為基準的養老基金以及捐贈基金也必需購買這些公司的股票。美國上市的這些中國公司實際上在今年12月1號就能被納入。咱們的KWEB指數基金蘊含的16支股票都會被納入。
嚴婷：中國公司在這一指數所佔權重會是多少？
Brendan Ahern：在MSCI內，這些公司的股票佔到大約3%的新興市場指數，他們還會被納入到MSCI全世界指數，所以數十億美元￥將會流入這些公司，所有的資金都要用來購買這些公司的股票。這是很不錯的交易，所以咱們很喜歡這些公司。
目前多數投資者目前很關注的是滬深兩地上市的股票何時會被納入MSCI新興市場指數，我認為這是會發生的。到最後，他們需要深港通。你需要獲取准入，然後他們可能會移除了每日限額，A股納入到MSCI指數的過程不應受到任何因素的阻擋。
嚴婷：若果將中國A股納入MSCI指數，中國的佔比會不會過高？
Brendan Ahern：他們會採納按部就班的模式，因為一旦納入，中國的佔比會很高，從25%左右增添到40%，無非斟酌到中國的經濟規模，中國的佔比在此前一直都過低。在岸市場徹底納入到MSCI指數可能需要3到5年的時間。然而若果你留神注意的話，就會發現在岸市場將佔到MSCI指數的很大一部份，不少的資金將會流入在岸市場，所以A股納入MSCI指數是必定會發生的。問題不是會不會納入，而是何時能納入。
中國股市大跌後因對於保證金吸取教訓
嚴婷：談到中國今年夏天的股市動盪，你如何看待這次股市狂跌？
Brendan Ahern：中國的股市很龐大，滬深兩市就有3000支上市股票。在咱們看來，中國股市是一場「雙城記」：一端是上海證券交易所主板上的國企藍籌股，內含中國工商銀行以及中國農業銀行。另一端是中國創業板，市盈率高達130，咱們認為咱們現在投資的大型藍籌股正在閱歷改革。這些大型的公司是經濟的癥結，同時，還有一些在中小企業板以及創業板上市的小盤股的估值又很高。
在我眼裡，最使我感到意外的是投資者對於保證金（槓桿）的驕傲程度。美國的非專業投資人士很少會用到保證金，然而中國幾乎每一個投資者都在使用保證金。在美國，為了能夠使用保證金，你必需要有必定水平的經驗，還要參加一些測試以及問卷調查，這樣才能確保你曉得保證金如何運轉。美國經紀公司想要限制保證金的使用，因為他們意識到了保證金的危險性。當股價下跌時，你需要追繳保證金。中國股市在過去一年上揚了80%，從必定程度上來講股市的回呼是由保證金（槓桿）氾濫造成的，這不僅內含傳統經紀公司的保證金，還內含場外保證金以及非金融機構提供的保證金。
此外，在救市過程中大家誇張了停牌的程度。每一個人都在關注著有多少支中國股票休止交易，從資料上來看確鑿有半數的股票休止了交易，然而從市場資原先看，70%的中國股市資本仍在交易中。
嚴婷：從這一事件中，中國需要吸取的最主要教訓是什麼？
Brendan Ahern：在使時保證金的問題上是否斟酌了全世界標準。若果沒有，我認為外界仍然是會對於此抱有不少質疑。然而若果政府以及監管者願意站出來，表示自己將要解決這一問題，那末對於外界來講這將會是個極其主要的訊息。美國2007到2008年的次貸危機以及如今中國的股市震盪有不少的相似之處。以及中國的保證金使用狀況同樣，當時每一個美國人均可以獲取典質貸款，然後美國監管者關停了典質品市場，因為他們曉得發生了什麼情況，意識到有非法的流動在發生，然後採用了回歸標準防止危機繼續醞釀。就我個人來看，中國監管者需要變得透明化，向外界顯示自己行將採用的行徑，從而防止危機的發生，我認為這是最主要的事情。不少藍籌股的市盈率現在跌到了10年期平均水平一下，這是很好的。但同時，從創業板的估值來看，創業板股票價格依然很貴。
嚴婷：今年夏天股市閱歷狂跌，緊接著新台幣貶值，從您的察看來看，美國投資者對於中國的投資意向是否降低，是否會對於中國資產發生耽憂？
Brendan Ahern：我曉得泛起過一些負面的頭條報導。對於KranShares來講，這就顯示出投資教育的必需性，咱們但願能夠填補這個空缺。美國投資者幾乎沒有機會進入在岸股票市場或是說獲取以新台幣計價的投資工具，所以新台幣的貶值以及市場的修正確鑿無形地影響到了美國投資者對於中國的看法，這也就從某種程度上解釋了為何市場形勢會這樣低迷。
我認為中國的在岸市場被納入MSCI指數是會發生的，因為依然有不少樂觀跡象，儘管現在投資者的情緒較低落。要曉得現在可能就是買入而非賣出中國股票的好時機，你必需要前瞻，而非顧後。未來的形式可能會更好，因為咱們已閱歷了低谷期。新台幣的貶值讓人很意外，沒人預料到會這樣。我認為每一個人從直覺上都認為新台幣很強悍，然而似乎中國意在維持6.20的交易區間。這個夏天對於投資者來講確鑿是不易的，先後閱歷了中國股市的狂跌以及新台幣貶值，然後阿里巴巴股價狂跌，所以這個夏天確鑿很艱難。
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