在「新常態」統領2015年經濟主題的背景下，經濟放緩被視為必要而不可防止的，無非這一放緩的趨勢來得比人們想像得更快也更為艱難。國家統計局最新發佈的資料顯示一季度中國GDP增速放緩至7%，降至6年來最低值。投資以及出口資料都達到歷史新低，外媒報導中國4月份出口資料下滑6.4%時，紛繁用上「出人意料」這樣的詞彙，進口下滑16.2%證明經濟資料的疲軟超過預期，其它資料也左證了經濟放緩的局面。3月份規模以上工業增添值同比漲幅只有5.6%，增幅創下最低記錄，固定資產投資——內含基建、工廠裝置以及房地產投資——同比名義增長13.5%，不僅低於頭兩個月的13.9%，也是14年來的最低增幅。與此同時，社會消費品零售總額也泛起了9年內的最低增幅，同比名義增長只有10.2%。
在中國試圖解脫煙囪林立的工業化增長模式、向國內消費以及服務轉型之際，經濟下行壓力以及失業風險正加大威逼著中國的改革全局。為此，中共領導層不斷重申尋找新增長點的指向：支撐基礎科研、支撐立異、推進創業、引誘創業借力「網際網路+」。關聯分析也指出，政府頻頻出招推進創業立異，不僅是為了尋找新的增長點，頂住經濟下行的壓力，還有促成經濟長期健康發展的斟酌。
與疲軟的經濟以及投資資料違道而馳，中國資本市場進入空前火爆季。政府對于股市繁榮樂見其成，多次釋放政策紅利助推。政策寬鬆、註冊制改革預期、「資金進入股市也支撐實體經濟」（周小川兩會語）的判斷等因素影響下，股市持續發力，形成新一輪的「牛仰頭」。在深度震盪中，指數不斷攀升成為2015年股市的新常態。一如當年房市高歌猛進之時，人們討論房地產有無泡沫、有多少泡沫、泡沫何時破滅，伴同股市從多年的2000點一路大漲至4000點的股市春天，人們在納悶股市有多少投契泡沫，股市泡沫又將指向何去。專家提醒，股市能否跳出投契性陷阱，讓轉型受益，支撐立異經濟，取決於金融體系的完美、監管得力，而構建更多元￥化的金融體系是引誘泡沫支撐轉型的根本之道。
轉型之艱難在於，儘管政府一再強調促成消費、立異拉動的經濟轉型，但投資拉動的增長模式短期難以扭轉，一旦4萬億模式的基建地產拉動的市場繁榮消缺，消化產能多餘的過程將痛苦而漫長，則留給立異以及改革的時間以及空間不足。
而經濟模式慣性仍然在起作用，國資改革頂層設計專案已千呼萬喚卻仍然猶抱琵琶半遮面。財稅改革作為今年改革重頭戲，從預演算法的追蹤修訂開始，啟動了一輪處所債的改革。財政部啟動萬億債券置換計劃，並在4月末發文催促處所政府加速財稅改革，圈畫了深化財稅體制改革路線圖以及時間表，請求加快發行處所債。然而，這一改革在處所遭遇難點。緣故在於置換債券的發行遇到了阻力——銀行並不願意買這些債券。
2015年改革的重頭戲還聚焦於利率、匯率以及土地軌制改革。資本項開放獲得穩步推進，自貿區放開境外融資審批、QFII上限放開，新台幣國際化推進過程加快。利率市場化也一直在小步快走，無論同業大額存單規模擴展，仍然是存款保險軌制推出，都是在為利率市場化作籌備。土地軌制雖未有有大的突破，政府力推的城鎮化、土地流轉以及規模經營、農業現代化三者聯動，仍將為處所帶來不少紅利。李克強3月6日在參加山東團討論時的表態值得關注，即對於農業的「適度規模經營」的看法，他認為可以用四個字破解「多種形式」。這象徵著，高層對于土地集中以及規模化改革很迫切，已扭轉了過去謹嚴的做法。
最艱難的挑戰在於轉變政府職能——讓反腐高壓下的官員，既要不貪，又要幹事。儘管政府這兩年一直在推進行政審批權改革、司法改革，並啟動財稅改革。但深層轉型，僅僅靠中央監督是不可能完成的，需要開啟處所人大、民眾有序的監督渠道。
無庸置疑，中國經濟領功能變數正在進行一場乾坤大挪移式的改革，這場改革並無一個統一的檔案進行頂層設計，然而目前看來藍圖逐步清晰，並試圖輻射更泛博的版圖區功能變數。4月30日，總書記習近平主持召開的中共中央政治局會議提到八大舉措，涵蓋貨泉政策、財政政策、重大基礎設施項目投資、擴展消費、房地產健康發展、立異驅動、國企改革、京津冀協調發展等，這是穩增長與改革協調推進的綜合舉措。
時至年中，本刊尤其梳理以及解讀2015年來中國經濟改革的6大癥結詞，意在讓更多讀者加深對於中國推進全面深化改革大政方針的認識以及理解，增強信念，提振精神。
癥結詞1： 「一帶一路」
一年多以前，中國國家主席習近平分別提出建設「新絲綢之路經濟帶」以及「21世紀海上絲綢之路」的戰略構想。兩年後，「一帶一路」計劃成為習近平外交政策以及國際經濟戰略的核心，將對於戰略輻射地區以及全世界企業發生重大商業影響。
中國政府顯明需要在國內外找到一條新的商業道路。過去中國在非洲以及亞洲簽訂的基於獲取大宗商品資源的雙邊投資協定，許可能是非商業的，執行欠佳，而且有時在當地不受歡迎。它們所服務的國內房地產以及投資熱潮現已收場，給中國留下了種種問題，如工業以及建築業產能嚴重多餘、通貨壓縮以及不斷加劇的債務管理問題。
此外，中國已厭倦了被詬病已久的累積無限盡的美國國債以及其他政府債券，不斷加大海外直接投資。高層也早就表示反對於美國及美元￥在全世界金融機構的霸主地位，最惹人矚目的就是國際貨泉基金組織以及世界銀行。
對於此，中國政府採用了三大舉措。中國與其他金磚國家新興經濟體共同創立了新開發銀行，它就像IMF的複製成影像檔機構，擁有很濃的象徵象徵。中國還建立了亞洲基礎設施投資銀行，並將提供半數資金，亞投行目前已擁有57個意向創始成員國。在獲得這一使人矚目的政治勝利後，中國仍需解決一些主要問題。若果資金、組織以及治理問題能夠勝利解決，亞投行到2020年可以每年提供200億美元￥貸款，與世界銀行現在允諾的每年300億美元￥貸款相差不太遠。迄今尚未啟動的亞投行吸引到逾50個國家申請成為創始成員國。
然而，與「一帶一路」這部重頭戲相比，這些都是助興表演。一個普遍的說法是，從西安（中國古都、古絲綢之路的起點）、經中亞、到中東、俄羅斯以及歐洲，這條現代絲綢之路將連線起65個國家、44億人口。海上絲綢之路的目的是將南中國海與印度洋、東非、紅海以及地中海連結起來。不可防止地，這將請求中國將其日趨增長的海軍力量投射到更遠之處。資金將來自中國的幾家開發銀行，其中最大的兩家最近收到了總共逾600億美元￥的新資金，用於支撐新業務。中國有近4萬億美元￥的外匯貯備，將外匯貯備池中的資金多分出一些用於這一目的是適合的。
外媒評價「一帶一路」以及亞投行等配套機構也許能夠扭轉全世界體系，但更主要的是，這個計劃嚴絲合縫地契合中國的需要。它可抵消中國國內投資率降低、產能多餘日趨嚴重的影響，促成發達沿海地區與相對於後進的西部省分經濟一體化，還有主要的一點是，促成金融一體化，支撐中國企業走出去，同時推進新台幣國際化的過程。
癥結詞2：「全民創業 群眾立異」
過去6個月裡，群眾創業、萬眾立異是本屆政府施政中泛起頻率最高的詞語之一。
2015年5月7日，中國總理李克強觀察中關村，繼續向外釋放政府鼎力激勵群眾創業立異的信號。事實上本屆政府自上任以來在各種場合不斷強化這一政策方向。今年兩會期間，政府工作講演提出將「群眾創業、萬眾立異」打造為推進中國經濟發展的雙引擎之一，李克強繼而提出「網際網路+」行徑計劃以激勵群眾創業立異、培育新的經濟增長點。
該政策主要內容就是在更大規模推廣中關村試點政策，取締繁冗的政府審批程式。觀察中關村的前一天，李克強在國務院常務會議上的一句「證明你媽是你媽，這怎麼證明呢？簡直是天大的笑話！」被媒體爭相報導，高層進一步推進簡政放權、引誘立異的決心分明可見。而在政府強力引誘之下，立異驅動最具象徵意義的中關村，成為察看中國經濟新常態的焦點。
短短2年內，這裡發生巨大變化，曾經經以賣電腦、光碟聞名的中關村標示徹底淡去。中關村創業大街雲集了天使匯、車庫咖啡、3W咖啡、Binggo咖啡、飛馬旅、36氪等創業服務機構，10餘家創業、創投平台入駐，最大規模、最高熱度的青年創業潮在此興起。草根化、群眾化成為這場創業潮的顯著特徵，也因而泛起了「咖啡館談創業」的現象。
儘管這一創業熱潮徹底在政府推進下湧現，但也呼應了搬移網際網路、大資料、雲計算突起下新興企業成長的需要。總理的到訪給草根創業者們打下強心針。李克強在中關村一個咖啡館對於IT行業的年青人表示，全社會要積極進取創造前提，促成眾創空間蓬勃興起，推進各類立異要素交融互動，讓一代「創客」的奮鬥形象伴同著中國經濟的進級，成為立異中國、智慧經濟的主要標識。
萬眾立異已成為新常態經濟的必然選取。但不可疏忽的是，即便樂觀預計今年創業性市場主體上升到2000萬，創業主體依然只是總體經濟中的一小部份，儘管這是很主要的一部份。他們可以解決部份就業問題，但對于上億從農村進入城市的人來講，以及對於每年畢業700萬人左右的大學生來講，仍然是無濟於事。
而且，創業風險極高，勝利者是少數，除了了在證券市場獲取高溢價外，一些電商仍找不到清晰的贏利模式。在淘寶上開店的大多數人虧損，2014年，中國生鮮市場規模突破1000億元￥，3000多家電子商務平台幾乎無一家盈利。這不陰礙證券市場的高溢價，對于政府、從業者與投資者來講，等待贏利模式清晰的過程是漫長而痛苦的過程。
正像股市並無須然帶來中國國企的變革同樣，企業家與創業家也並無須然帶來中國社會的轉變，創業家也可能受制於平台房錢。樹立創業家層出不窮、創業家優勝劣汰的土壤，才是最主要的。
癥結詞3：「網際網路+」
今年兩會的政府工作講演首次提出，「制訂『網際網路+』行徑計劃，推進搬移網際網路、雲計算、大資料、物聯網等與現代製造業結合，促成電子商務、工業網際網路以及網際網路金融健康發展」。「網際網路+」隨即成為關注以及討論的熱點。
作為兩會以來暴光率最高的名詞，「網際網路+」與傳統行業逐步交融，並成為傳統行業改造進級以及中國經濟轉型進級的新常態。藉助於網際網路思惟，傳統行業被注入轉型進級的助推力，並博得發展機遇。近期披露的上市公司年報顯示，在網際網路產業蓬勃興起的大潮中，那些本身就處於網際網路產業的公司繼續加碼投資，在網際網路領功能變數延伸產業鏈。不僅這樣，更有不少原來與網際網路產業不搭邊的上市公司，也在奮力與網際網路交融。網際網路+金融、網際網路+醫療、網際網路+教育娛樂、網際網路+交通能源、網際網路+鋼鐵煤炭、網際網路+農業、網際網路+家電……幾乎每一個行業的上市公司都在積極進取追求「觸網」的可能。
「網際網路+」其實是立異2.0下網際網路發展新形態、新業態，是知識社會立異2.0推進下的網際網路形態演進。伴同知識社會的來臨，驅動現今社會變革的不僅僅是無所不在的網路，還有沒有所不在的計算、無所不在的資料、無所不在的知識。「網際網路+」不僅僅是網際網路搬移了、泛在了、套用於某個傳統行業了，更為入了無所不在的計算、資料、知識，造就了無所不在的立異，推進了知識社會以使用者立異、開放立異、群眾立異、協同立異為特色的立異2.0，扭轉了咱們的出產、工作、日子模式，也引領了立異驅動發展的「新常態」。
傳統企業「觸網」路徑多種多樣，例如，通過自身搭建電商平台加入網際網路圈。今年2月份，寶鋼股分就介入設立了上海歐冶金融資訊服務股分有限公司，主要從事金融資料處理、金融軟體開發、產業投資及投資管理、資產管理等業務。隨後，歐冶金服又與上海鋼聯電子商務股分有限公司共同出資組建上海誠融動產資訊服務有限公司，運營動產質押資訊平台。
央企巨頭也在積極進取向網際網路進軍。中石化有關負責人近期表示，今年將全面啟動基於網際網路的車聯網、網際網路金融等六大立異業務。去年8月，中石化與騰訊簽署戰略合作協定，今年還將藉助阿里等企業在雲計算、大資料方面的技術優勢，對於部份傳統石油化工業務進行進級，打造多業態的商業服務新模式。
儘管「網際網路」一詞在當下伴同著鼓吹與泡沫而炙手可熱，但無庸置疑的是，網際網路將成為人類下一次飛躍的橋樑以及動力。察看人士用連線與聚合、產業網際網路化、產業金熔化、個性化需求、O2O、智慧工業來概括網際網路未來發展的六大趨勢。
無非在「網際網路+」概念大熱的形勢下，也有專家提醒，製造業的企業家們應該在「網際網路夾」的狂熱衷沉著一下。放眼2—3年後的未來，那裡有一個「新硬體時代」正悄悄來臨。這個時代更需要創客，也更渴想傳統製造業的供應鏈以及經驗。製造業企業家在渡過製造業轉型前的黑暗時，或許不應進入純網際網路的岔路。
癥結詞4：「降息」、「降准」
5月10日中國央行宣佈降息25個基點，並繼續推進利率市場化過程，將存款利率浮動區間的上限由基準的1.3倍調整為1.5倍；這是繼4月19日宣佈將商業銀行存款籌備金率下調1個百分點後，不到一個月再次採用行徑。
降息以及相應刺激政策的出台背景是經濟「新常態」年增長速度的持續下滑。一季度經濟回落態勢越過預期，GDP增速僅為5.8%，低於實際增速-1.2%，也跌破同期貸款成本（6.56%），顯示企業面臨的成本壓力空前加大。與此同時，工業增添值、發電量等值回落至2008年金融危機之時，受制於製造業產能多餘與房地產市場調整，固定資產投資下滑更多。
面對於經濟下滑態勢，中國決策層的緊迫感空前加大，近期先後推出了一系列穩增長政策：
一是回歸一度擱置一般貨泉政策工具如降息、降準的使用，主要採用定向手腕，一般政策工具的使用更為常態化，也更為頻繁，而自去年11月央行降息以來，中國央行已三次降息、兩次降准，頻率之高，力度之大已非比尋常。業界判斷年內還會有相似的降息降准動作。
二是財政支撐力度加大，基礎設施建設提速。國家改委已加快基礎設施項目審批流程，項目主要集中在結構進級以及科技立異兩大領功能變數。與此同時，伴同著財稅改革的推進，中國決策層對於處所債務處理的過度性支配也在進行，處所政府債務置換規模不斷擴展。
三是房地產政策調整，帶動房地產銷售回暖。自3月30日房地產激勵剛性需求與改善型需求政策落地以來，4月房地產銷售有所回暖，尤其是一、二線城市。從資料來看，4月30大中城市商品房周成交套數平均為3.76萬套，比3月增添了約24%，接近於去年10月份的水平。
四是中國資本市場強悍上漲。可以看到，本輪股市的強烈上漲不僅有流動性驅動因素與改革樂觀預期，政府對於資本市場的呵護也起到了很大作用。其實，對于現用的資本市場的盛宴，最近一段時間，中國政府與官方媒體不僅表達了歡迎態度，更不斷強化與引誘市場預期，助長了本輪牛市泛起。
伴同著「穩增長」力度不斷加大，市場對於中國是否會泛起新一輪「四萬億」的耽憂湧現。分析人士指出，閱歷了金融危機浸禮的中國經濟發生了重大扭轉。從經濟基本面來說，現用的中國經濟相比於金融危機以前的高速增長，潛在增長率的下滑使得中國經濟增長放緩至中高速增長。與此同時，就業市場方面，劉易斯拐點的泛起使得勞動力薪資不斷上漲，對於失業的耽憂並不緊迫，反而用工荒成為焦點，近幾年勞動力薪資上漲與新台幣升值倒逼經濟結構轉型。此外，前期刺激政策造成的產能多餘問題、處所債務問題，化解「四萬億」後遺症任務艱難。
因而業界分析，本輪降息之後，市場仍可繼續期待未來有更多寬鬆的貨泉政策出台，預計下個月會再次降准，以及下半年將會繼續看到降息的祭出。這是因為目前國內實體經濟依然需要寬鬆的貨泉政策所給予的復甦動力。
癥結詞5：「多層次資本市場」
巨集觀層面上，資本市場各項改革不斷深化。癥結的改革主要有三項，一是新股發行註冊制，擴展市場供給，將流動性匯入實體經濟；二是國內外市場互聯互通，引入更多更成熟的投資者，降低市場的投契性；三是完美市場交易機制，晉陞市場運行效力與質量。這些改革目前都有至關的進展，年內有望迎來突破。
IPO註冊制加快推進。4月20日，證券法追蹤修訂草案提請人大常委會一審，註冊制改革被列為2015年證監會的頭等大事。現用的金融結構以銀行間接融資為主，註冊制將降低企業上市門坎，提高企業直接融資規模，改善社會融資結構。此外，註冊制激發立異創業活氣促轉型。註冊制改革中明確提出，取締股票發行的持續盈利前提，現階段無法盈利但擁有潛在高成長性前景的企業將受益。
滬港通正式推出。2014年4月10日，兩地證券交易所以及監管機構宣佈開啟「滬港通」。2014年9月26日，《上海證券交易所滬港通試點辦法》發佈，由此確立了我國資本市場對於外開放互通的主要機制。目前海外投資者持有A股總市值約5000億元￥，滬股通總額度3000億元￥，相比QFII而言，滬股通將成為海外資本進入A股的主要渠道。
在多層次股權市場建設層面，新三板從去年中旬以來就吸足了市場目光，站在了萬眾立異的「風口」，跟著新三板做市軌制的推出、市場指數的完美，投資者對於新三板的關注度顯著晉陞，加之，併購重組、定向增發等新遊戲規則層出不窮，未曾經被資金肆虐的部份估值凹地正被快速填平。
因為新三板掛牌前提對於公司現金流、淨資產、股本總額均無請求，只需公司存續期滿兩年，且擁有持續盈利的能力，這讓不少初創期的中小企業找到了融資的平台，不僅順應了資訊經濟時代企業組織形態的變遷，也使得新三板成為中國股市軌制改革的試驗田。截至5月8日，新三板掛牌企業已達到2375家，總市值已接近萬億量級。跟著新三板軌制的進一步完美，主板新興產業板的鑽研、創業板市場改革的加速，我國「正金字塔」的多層次資本市場體系將浮現雛形。經濟新常態下改革深化賦與資本市場的內生動力亦將進一步增強。
如今資本市場的盛宴與決策層的信念呵護親密關聯。本輪政策組合拳中，居民加槓桿進入股票市場，房地產市場政策放鬆激勵剛性需求與改善型需求，也體現了決策層一邊幫居民加槓桿，一邊幫企業降槓桿的用意。
資本市場在未來經濟中的作用至少有兩個方面：一是支撐立異行業發展，二是調整傳統產業存量。藉助資本市場，大量立異型企業的成長更易獲得資金的支撐，傳統產業通過併購重組，可以重塑新的生命力。對于中小企業而言，通過資本市場實現融資以及資源配置功能，比藉助傳統的銀行融資、貸款，更順暢、更有效。
無非高槓桿下推升的資本市場是否存在泡沫也面臨爭議。察看人士分析，若果短期「穩增長」政策能夠起到效果，二季度經濟企穩，三季度起經濟回暖、企業盈利支撐的股市上漲或將更為穩健。資本項目開放的同時，防範跨境資本衝擊至關主要。更為主要的是，改革的協調推進才會長期增長紅利。
癥結詞6：「化解處所債」
3月8日，中國財政部發言人稱，國務院已批准財政部1萬億元￥新台幣處所存量債務置換額度，容許處所把一部份到期高成本債務改變成處所政府債券。這1萬億額度的債務置換是解決處所政府債務問題、安定經濟增長的開始。中央的思路是加強監管，對於存量債務實現內定結構大調整——短債變長債。將處所面臨的燃眉之急的債務壓力，週期延長，容許處所進行債務置換。
據審計署公佈的資料，截至2013年6月30日，處所債總額達到17.9萬億元￥。2015年到期需要償還18578億元￥，1萬億元￥的總債券額度佔2015年到期處所政府負有償還責任的債務的53.8%。財政部副部長朱光耀表示，中國的債務問題將用幾年時間解決，由此可以推出，今年這1萬億的債務額度僅僅是開始。
依據財政部的計算，1萬億債務置換，將使處所政府一年減輕利息負擔400億-500億新台幣。從長期看，債務置換存量額度不斷增添，形成必定規模效應後，處所政府債務結構將不斷改善，利息支出壓力將顯著減輕，有助於從總體上改善金融系統流動性。
此前市場預測判斷，先期的1萬億額度應可由市場自己消化。然而最近置換債券的發行遇到了阻力——銀行並不願意買這些債券。問題癥結處在定價上。處所債的市場化定價機制，還遠未形成。此前各省區處所政府儘管推出了總額約1.6萬億元￥的PPP項目，然而截至今年3月份，真正簽約的大約為2100億元￥。而且處所財力降低，使得財政資金對於PPP項目的前期引誘以及財政補貼不足，也降低財政資金對於民間資本的帶動效應。
在巨集觀經濟下行的大背景下，政府財政約束收緊將成為基本趨勢，短期內難以扭轉。也正因為這樣，高層但願加快處所債置換以及發債過程就是為了提前預防因處所政府債務違約誘發局部性金融風險，從而觸發系統性金融風險。4月1日召開國務院常務會議抉擇，社保基金債券投資規模延伸到處所政府債券，並將企業債以及處所政府債券投資比例從10%提高到20%。財政部也透露，置換銀行貸款的部份將定向發行給當初的貸款銀行，所謂「誰家的孩子誰抱走」。
「誰家的孩子誰抱走」，在風險面前可能並不是上策，政策調整必需有提前量。專家提醒，對于一些處所財政已急劇惡化之處，若為防止經濟下滑，進一步採用擴張性財政政策，繼續不切實際地大幹快上新項目，可能泛起財政危機並進一步惡化當地經濟，從而帶來巨大的社會問題。
而市場對於處所債以及PPP項目並不買賬，顯示處所政府可採用的手腕已十分有限。最後，所有的問題都需要央媽來解決。但央行儘管給政策性銀行注資，但似乎主要不是用來買處所債。央行需要既通過降准降息引誘市場利率走低，降低處所政府的融資成本，同時還要更直接的模式促成銀行購買處所政府債。目前看來，別無他法。
然而，這其中忽略了一個主要問題——處所政府的資訊足夠透明嗎?處所政府有自己的資產負債表嗎?若果這些都沒有，那末市場拿什麼對於這些處所政府的債券風險進行評估?沒有風險評估，市場如何對於這些債券進行懸殊化的定價?沒有懸殊化的定價，最後扭轉的無非是債券期限，道德風險沒有解除了，只無非發生了轉移，價格體系依然是凌亂的。
因而，要打破中國債務的剛性兌付怪圈，癥結仍然是要釐清目前扭曲的風險定價體系。
在「新常態」統領2015年經濟主題的背景下，經濟放緩被視為必要而不可防止的，無非這一放緩的趨勢來得比人們想像得更快也更為艱難。國家統計局最新發佈的資料顯示一季度中國GDP增速放緩至7%，降至6年來最低值。投資以及出口資料都達到歷史新低，外媒報導中國4月份出口資料下滑6.4%時，紛繁用上「出人意料」這樣的詞彙，進口下滑16.2%證明經濟資料的疲軟超過預期，其它資料也左證了經濟放緩的局面。3月份規模以上工業增添值同比漲幅只有5.6%，增幅創下最低記錄，固定資產投資——內含基建、工廠裝置以及房地產投資——同比名義增長13.5%，不僅低於頭兩個月的13.9%，也是14年來的最低增幅。與此同時，社會消費品零售總額也泛起了9年內的最低增幅，同比名義增長只有10.2%。
在中國試圖解脫煙囪林立的工業化增長模式、向國內消費以及服務轉型之際，經濟下行壓力以及失業風險正加大威逼著中國的改革全局。為此，中共領導層不斷重申尋找新增長點的指向：支撐基礎科研、支撐立異、推進創業、引誘創業借力「網際網路+」。關聯分析也指出，政府頻頻出招推進創業立異，不僅是為了尋找新的增長點，頂住經濟下行的壓力，還有促成經濟長期健康發展的斟酌。
與疲軟的經濟以及投資資料違道而馳，中國資本市場進入空前火爆季。政府對于股市繁榮樂見其成，多次釋放政策紅利助推。政策寬鬆、註冊制改革預期、「資金進入股市也支撐實體經濟」（周小川兩會語）的判斷等因素影響下，股市持續發力，形成新一輪的「牛仰頭」。在深度震盪中，指數不斷攀升成為2015年股市的新常態。一如當年房市高歌猛進之時，人們討論房地產有無泡沫、有多少泡沫、泡沫何時破滅，伴同股市從多年的2000點一路大漲至4000點的股市春天，人們在納悶股市有多少投契泡沫，股市泡沫又將指向何去。專家提醒，股市能否跳出投契性陷阱，讓轉型受益，支撐立異經濟，取決於金融體系的完美、監管得力，而構建更多元￥化的金融體系是引誘泡沫支撐轉型的根本之道。
轉型之艱難在於，儘管政府一再強調促成消費、立異拉動的經濟轉型，但投資拉動的增長模式短期難以扭轉，一旦4萬億模式的基建地產拉動的市場繁榮消缺，消化產能多餘的過程將痛苦而漫長，則留給立異以及改革的時間以及空間不足。
而經濟模式慣性仍然在起作用，國資改革頂層設計專案已千呼萬喚卻仍然猶抱琵琶半遮面。財稅改革作為今年改革重頭戲，從預演算法的追蹤修訂開始，啟動了一輪處所債的改革。財政部啟動萬億債券置換計劃，並在4月末發文催促處所政府加速財稅改革，圈畫了深化財稅體制改革路線圖以及時間表，請求加快發行處所債。然而，這一改革在處所遭遇難點。緣故在於置換債券的發行遇到了阻力——銀行並不願意買這些債券。
2015年改革的重頭戲還聚焦於利率、匯率以及土地軌制改革。資本項開放獲得穩步推進，自貿區放開境外融資審批、QFII上限放開，新台幣國際化推進過程加快。利率市場化也一直在小步快走，無論同業大額存單規模擴展，仍然是存款保險軌制推出，都是在為利率市場化作籌備。土地軌制雖未有有大的突破，政府力推的城鎮化、土地流轉以及規模經營、農業現代化三者聯動，仍將為處所帶來不少紅利。李克強3月6日在參加山東團討論時的表態值得關注，即對於農業的「適度規模經營」的看法，他認為可以用四個字破解「多種形式」。這象徵著，高層對于土地集中以及規模化改革很迫切，已扭轉了過去謹嚴的做法。
最艱難的挑戰在於轉變政府職能——讓反腐高壓下的官員，既要不貪，又要幹事。儘管政府這兩年一直在推進行政審批權改革、司法改革，並啟動財稅改革。但深層轉型，僅僅靠中央監督是不可能完成的，需要開啟處所人大、民眾有序的監督渠道。
無庸置疑，中國經濟領功能變數正在進行一場乾坤大挪移式的改革，這場改革並無一個統一的檔案進行頂層設計，然而目前看來藍圖逐步清晰，並試圖輻射更泛博的版圖區功能變數。4月30日，總書記習近平主持召開的中共中央政治局會議提到八大舉措，涵蓋貨泉政策、財政政策、重大基礎設施項目投資、擴展消費、房地產健康發展、立異驅動、國企改革、京津冀協調發展等，這是穩增長與改革協調推進的綜合舉措。
時至年中，本刊尤其梳理以及解讀2015年來中國經濟改革的6大癥結詞，意在讓更多讀者加深對於中國推進全面深化改革大政方針的認識以及理解，增強信念，提振精神。
癥結詞1： 「一帶一路」
一年多以前，中國國家主席習近平分別提出建設「新絲綢之路經濟帶」以及「21世紀海上絲綢之路」的戰略構想。兩年後，「一帶一路」計劃成為習近平外交政策以及國際經濟戰略的核心，將對於戰略輻射地區以及全世界企業發生重大商業影響。
中國政府顯明需要在國內外找到一條新的商業道路。過去中國在非洲以及亞洲簽訂的基於獲取大宗商品資源的雙邊投資協定，許可能是非商業的，執行欠佳，而且有時在當地不受歡迎。它們所服務的國內房地產以及投資熱潮現已收場，給中國留下了種種問題，如工業以及建築業產能嚴重多餘、通貨壓縮以及不斷加劇的債務管理問題。
此外，中國已厭倦了被詬病已久的累積無限盡的美國國債以及其他政府債券，不斷加大海外直接投資。高層也早就表示反對於美國及美元￥在全世界金融機構的霸主地位，最惹人矚目的就是國際貨泉基金組織以及世界銀行。
對於此，中國政府採用了三大舉措。中國與其他金磚國家新興經濟體共同創立了新開發銀行，它就像IMF的複製成影像檔機構，擁有很濃的象徵象徵。中國還建立了亞洲基礎設施投資銀行，並將提供半數資金，亞投行目前已擁有57個意向創始成員國。在獲得這一使人矚目的政治勝利後，中國仍需解決一些主要問題。若果資金、組織以及治理問題能夠勝利解決，亞投行到2020年可以每年提供200億美元￥貸款，與世界銀行現在允諾的每年300億美元￥貸款相差不太遠。迄今尚未啟動的亞投行吸引到逾50個國家申請成為創始成員國。
然而，與「一帶一路」這部重頭戲相比，這些都是助興表演。一個普遍的說法是，從西安（中國古都、古絲綢之路的起點）、經中亞、到中東、俄羅斯以及歐洲，這條現代絲綢之路將連線起65個國家、44億人口。海上絲綢之路的目的是將南中國海與印度洋、東非、紅海以及地中海連結起來。不可防止地，這將請求中國將其日趨增長的海軍力量投射到更遠之處。資金將來自中國的幾家開發銀行，其中最大的兩家最近收到了總共逾600億美元￥的新資金，用於支撐新業務。中國有近4萬億美元￥的外匯貯備，將外匯貯備池中的資金多分出一些用於這一目的是適合的。
外媒評價「一帶一路」以及亞投行等配套機構也許能夠扭轉全世界體系，但更主要的是，這個計劃嚴絲合縫地契合中國的需要。它可抵消中國國內投資率降低、產能多餘日趨嚴重的影響，促成發達沿海地區與相對於後進的西部省分經濟一體化，還有主要的一點是，促成金融一體化，支撐中國企業走出去，同時推進新台幣國際化的過程。
癥結詞2：「全民創業 群眾立異」
過去6個月裡，群眾創業、萬眾立異是本屆政府施政中泛起頻率最高的詞語之一。
2015年5月7日，中國總理李克強觀察中關村，繼續向外釋放政府鼎力激勵群眾創業立異的信號。事實上本屆政府自上任以來在各種場合不斷強化這一政策方向。今年兩會期間，政府工作講演提出將「群眾創業、萬眾立異」打造為推進中國經濟發展的雙引擎之一，李克強繼而提出「網際網路+」行徑計劃以激勵群眾創業立異、培育新的經濟增長點。
該政策主要內容就是在更大規模推廣中關村試點政策，取締繁冗的政府審批程式。觀察中關村的前一天，李克強在國務院常務會議上的一句「證明你媽是你媽，這怎麼證明呢？簡直是天大的笑話！」被媒體爭相報導，高層進一步推進簡政放權、引誘立異的決心分明可見。而在政府強力引誘之下，立異驅動最具象徵意義的中關村，成為察看中國經濟新常態的焦點。
短短2年內，這裡發生巨大變化，曾經經以賣電腦、光碟聞名的中關村標示徹底淡去。中關村創業大街雲集了天使匯、車庫咖啡、3W咖啡、Binggo咖啡、飛馬旅、36氪等創業服務機構，10餘家創業、創投平台入駐，最大規模、最高熱度的青年創業潮在此興起。草根化、群眾化成為這場創業潮的顯著特徵，也因而泛起了「咖啡館談創業」的現象。
儘管這一創業熱潮徹底在政府推進下湧現，但也呼應了搬移網際網路、大資料、雲計算突起下新興企業成長的需要。總理的到訪給草根創業者們打下強心針。李克強在中關村一個咖啡館對於IT行業的年青人表示，全社會要積極進取創造前提，促成眾創空間蓬勃興起，推進各類立異要素交融互動，讓一代「創客」的奮鬥形象伴同著中國經濟的進級，成為立異中國、智慧經濟的主要標識。
萬眾立異已成為新常態經濟的必然選取。但不可疏忽的是，即便樂觀預計今年創業性市場主體上升到2000萬，創業主體依然只是總體經濟中的一小部份，儘管這是很主要的一部份。他們可以解決部份就業問題，但對于上億從農村進入城市的人來講，以及對於每年畢業700萬人左右的大學生來講，仍然是無濟於事。
而且，創業風險極高，勝利者是少數，除了了在證券市場獲取高溢價外，一些電商仍找不到清晰的贏利模式。在淘寶上開店的大多數人虧損，2014年，中國生鮮市場規模突破1000億元￥，3000多家電子商務平台幾乎無一家盈利。這不陰礙證券市場的高溢價，對于政府、從業者與投資者來講，等待贏利模式清晰的過程是漫長而痛苦的過程。
正像股市並無須然帶來中國國企的變革同樣，企業家與創業家也並無須然帶來中國社會的轉變，創業家也可能受制於平台房錢。樹立創業家層出不窮、創業家優勝劣汰的土壤，才是最主要的。
癥結詞3：「網際網路+」
今年兩會的政府工作講演首次提出，「制訂『網際網路+』行徑計劃，推進搬移網際網路、雲計算、大資料、物聯網等與現代製造業結合，促成電子商務、工業網際網路以及網際網路金融健康發展」。「網際網路+」隨即成為關注以及討論的熱點。
作為兩會以來暴光率最高的名詞，「網際網路+」與傳統行業逐步交融，並成為傳統行業改造進級以及中國經濟轉型進級的新常態。藉助於網際網路思惟，傳統行業被注入轉型進級的助推力，並博得發展機遇。近期披露的上市公司年報顯示，在網際網路產業蓬勃興起的大潮中，那些本身就處於網際網路產業的公司繼續加碼投資，在網際網路領功能變數延伸產業鏈。不僅這樣，更有不少原來與網際網路產業不搭邊的上市公司，也在奮力與網際網路交融。網際網路+金融、網際網路+醫療、網際網路+教育娛樂、網際網路+交通能源、網際網路+鋼鐵煤炭、網際網路+農業、網際網路+家電……幾乎每一個行業的上市公司都在積極進取追求「觸網」的可能。
「網際網路+」其實是立異2.0下網際網路發展新形態、新業態，是知識社會立異2.0推進下的網際網路形態演進。伴同知識社會的來臨，驅動現今社會變革的不僅僅是無所不在的網路，還有沒有所不在的計算、無所不在的資料、無所不在的知識。「網際網路+」不僅僅是網際網路搬移了、泛在了、套用於某個傳統行業了，更為入了無所不在的計算、資料、知識，造就了無所不在的立異，推進了知識社會以使用者立異、開放立異、群眾立異、協同立異為特色的立異2.0，扭轉了咱們的出產、工作、日子模式，也引領了立異驅動發展的「新常態」。
傳統企業「觸網」路徑多種多樣，例如，通過自身搭建電商平台加入網際網路圈。今年2月份，寶鋼股分就介入設立了上海歐冶金融資訊服務股分有限公司，主要從事金融資料處理、金融軟體開發、產業投資及投資管理、資產管理等業務。隨後，歐冶金服又與上海鋼聯電子商務股分有限公司共同出資組建上海誠融動產資訊服務有限公司，運營動產質押資訊平台。
央企巨頭也在積極進取向網際網路進軍。中石化有關負責人近期表示，今年將全面啟動基於網際網路的車聯網、網際網路金融等六大立異業務。去年8月，中石化與騰訊簽署戰略合作協定，今年還將藉助阿里等企業在雲計算、大資料方面的技術優勢，對於部份傳統石油化工業務進行進級，打造多業態的商業服務新模式。
儘管「網際網路」一詞在當下伴同著鼓吹與泡沫而炙手可熱，但無庸置疑的是，網際網路將成為人類下一次飛躍的橋樑以及動力。察看人士用連線與聚合、產業網際網路化、產業金熔化、個性化需求、O2O、智慧工業來概括網際網路未來發展的六大趨勢。
無非在「網際網路+」概念大熱的形勢下，也有專家提醒，製造業的企業家們應該在「網際網路夾」的狂熱衷沉著一下。放眼2—3年後的未來，那裡有一個「新硬體時代」正悄悄來臨。這個時代更需要創客，也更渴想傳統製造業的供應鏈以及經驗。製造業企業家在渡過製造業轉型前的黑暗時，或許不應進入純網際網路的岔路。
癥結詞4：「降息」、「降准」
5月10日中國央行宣佈降息25個基點，並繼續推進利率市場化過程，將存款利率浮動區間的上限由基準的1.3倍調整為1.5倍；這是繼4月19日宣佈將商業銀行存款籌備金率下調1個百分點後，不到一個月再次採用行徑。
降息以及相應刺激政策的出台背景是經濟「新常態」年增長速度的持續下滑。一季度經濟回落態勢越過預期，GDP增速僅為5.8%，低於實際增速-1.2%，也跌破同期貸款成本（6.56%），顯示企業面臨的成本壓力空前加大。與此同時，工業增添值、發電量等值回落至2008年金融危機之時，受制於製造業產能多餘與房地產市場調整，固定資產投資下滑更多。
面對於經濟下滑態勢，中國決策層的緊迫感空前加大，近期先後推出了一系列穩增長政策：
一是回歸一度擱置一般貨泉政策工具如降息、降準的使用，主要採用定向手腕，一般政策工具的使用更為常態化，也更為頻繁，而自去年11月央行降息以來，中國央行已三次降息、兩次降准，頻率之高，力度之大已非比尋常。業界判斷年內還會有相似的降息降准動作。
二是財政支撐力度加大，基礎設施建設提速。國家改委已加快基礎設施項目審批流程，項目主要集中在結構進級以及科技立異兩大領功能變數。與此同時，伴同著財稅改革的推進，中國決策層對於處所債務處理的過度性支配也在進行，處所政府債務置換規模不斷擴展。
三是房地產政策調整，帶動房地產銷售回暖。自3月30日房地產激勵剛性需求與改善型需求政策落地以來，4月房地產銷售有所回暖，尤其是一、二線城市。從資料來看，4月30大中城市商品房周成交套數平均為3.76萬套，比3月增添了約24%，接近於去年10月份的水平。
四是中國資本市場強悍上漲。可以看到，本輪股市的強烈上漲不僅有流動性驅動因素與改革樂觀預期，政府對於資本市場的呵護也起到了很大作用。其實，對于現用的資本市場的盛宴，最近一段時間，中國政府與官方媒體不僅表達了歡迎態度，更不斷強化與引誘市場預期，助長了本輪牛市泛起。
伴同著「穩增長」力度不斷加大，市場對於中國是否會泛起新一輪「四萬億」的耽憂湧現。分析人士指出，閱歷了金融危機浸禮的中國經濟發生了重大扭轉。從經濟基本面來說，現用的中國經濟相比於金融危機以前的高速增長，潛在增長率的下滑使得中國經濟增長放緩至中高速增長。與此同時，就業市場方面，劉易斯拐點的泛起使得勞動力薪資不斷上漲，對於失業的耽憂並不緊迫，反而用工荒成為焦點，近幾年勞動力薪資上漲與新台幣升值倒逼經濟結構轉型。此外，前期刺激政策造成的產能多餘問題、處所債務問題，化解「四萬億」後遺症任務艱難。
因而業界分析，本輪降息之後，市場仍可繼續期待未來有更多寬鬆的貨泉政策出台，預計下個月會再次降准，以及下半年將會繼續看到降息的祭出。這是因為目前國內實體經濟依然需要寬鬆的貨泉政策所給予的復甦動力。
癥結詞5：「多層次資本市場」
巨集觀層面上，資本市場各項改革不斷深化。癥結的改革主要有三項，一是新股發行註冊制，擴展市場供給，將流動性匯入實體經濟；二是國內外市場互聯互通，引入更多更成熟的投資者，降低市場的投契性；三是完美市場交易機制，晉陞市場運行效力與質量。這些改革目前都有至關的進展，年內有望迎來突破。
IPO註冊制加快推進。4月20日，證券法追蹤修訂草案提請人大常委會一審，註冊制改革被列為2015年證監會的頭等大事。現用的金融結構以銀行間接融資為主，註冊制將降低企業上市門坎，提高企業直接融資規模，改善社會融資結構。此外，註冊制激發立異創業活氣促轉型。註冊制改革中明確提出，取締股票發行的持續盈利前提，現階段無法盈利但擁有潛在高成長性前景的企業將受益。
滬港通正式推出。2014年4月10日，兩地證券交易所以及監管機構宣佈開啟「滬港通」。2014年9月26日，《上海證券交易所滬港通試點辦法》發佈，由此確立了我國資本市場對於外開放互通的主要機制。目前海外投資者持有A股總市值約5000億元￥，滬股通總額度3000億元￥，相比QFII而言，滬股通將成為海外資本進入A股的主要渠道。
在多層次股權市場建設層面，新三板從去年中旬以來就吸足了市場目光，站在了萬眾立異的「風口」，跟著新三板做市軌制的推出、市場指數的完美，投資者對於新三板的關注度顯著晉陞，加之，併購重組、定向增發等新遊戲規則層出不窮，未曾經被資金肆虐的部份估值凹地正被快速填平。
因為新三板掛牌前提對於公司現金流、淨資產、股本總額均無請求，只需公司存續期滿兩年，且擁有持續盈利的能力，這讓不少初創期的中小企業找到了融資的平台，不僅順應了資訊經濟時代企業組織形態的變遷，也使得新三板成為中國股市軌制改革的試驗田。截至5月8日，新三板掛牌企業已達到2375家，總市值已接近萬億量級。跟著新三板軌制的進一步完美，主板新興產業板的鑽研、創業板市場改革的加速，我國「正金字塔」的多層次資本市場體系將浮現雛形。經濟新常態下改革深化賦與資本市場的內生動力亦將進一步增強。
如今資本市場的盛宴與決策層的信念呵護親密關聯。本輪政策組合拳中，居民加槓桿進入股票市場，房地產市場政策放鬆激勵剛性需求與改善型需求，也體現了決策層一邊幫居民加槓桿，一邊幫企業降槓桿的用意。
資本市場在未來經濟中的作用至少有兩個方面：一是支撐立異行業發展，二是調整傳統產業存量。藉助資本市場，大量立異型企業的成長更易獲得資金的支撐，傳統產業通過併購重組，可以重塑新的生命力。對于中小企業而言，通過資本市場實現融資以及資源配置功能，比藉助傳統的銀行融資、貸款，更順暢、更有效。
無非高槓桿下推升的資本市場是否存在泡沫也面臨爭議。察看人士分析，若果短期「穩增長」政策能夠起到效果，二季度經濟企穩，三季度起經濟回暖、企業盈利支撐的股市上漲或將更為穩健。資本項目開放的同時，防範跨境資本衝擊至關主要。更為主要的是，改革的協調推進才會長期增長紅利。
癥結詞6：「化解處所債」
3月8日，中國財政部發言人稱，國務院已批准財政部1萬億元￥新台幣處所存量債務置換額度，容許處所把一部份到期高成本債務改變成處所政府債券。這1萬億額度的債務置換是解決處所政府債務問題、安定經濟增長的開始。中央的思路是加強監管，對於存量債務實現內定結構大調整——短債變長債。將處所面臨的燃眉之急的債務壓力，週期延長，容許處所進行債務置換。
據審計署公佈的資料，截至2013年6月30日，處所債總額達到17.9萬億元￥。2015年到期需要償還18578億元￥，1萬億元￥的總債券額度佔2015年到期處所政府負有償還責任的債務的53.8%。財政部副部長朱光耀表示，中國的債務問題將用幾年時間解決，由此可以推出，今年這1萬億的債務額度僅僅是開始。
依據財政部的計算，1萬億債務置換，將使處所政府一年減輕利息負擔400億-500億新台幣。從長期看，債務置換存量額度不斷增添，形成必定規模效應後，處所政府債務結構將不斷改善，利息支出壓力將顯著減輕，有助於從總體上改善金融系統流動性。
此前市場預測判斷，先期的1萬億額度應可由市場自己消化。然而最近置換債券的發行遇到了阻力——銀行並不願意買這些債券。問題癥結處在定價上。處所債的市場化定價機制，還遠未形成。此前各省區處所政府儘管推出了總額約1.6萬億元￥的PPP項目，然而截至今年3月份，真正簽約的大約為2100億元￥。而且處所財力降低，使得財政資金對於PPP項目的前期引誘以及財政補貼不足，也降低財政資金對於民間資本的帶動效應。
在巨集觀經濟下行的大背景下，政府財政約束收緊將成為基本趨勢，短期內難以扭轉。也正因為這樣，高層但願加快處所債置換以及發債過程就是為了提前預防因處所政府債務違約誘發局部性金融風險，從而觸發系統性金融風險。4月1日召開國務院常務會議抉擇，社保基金債券投資規模延伸到處所政府債券，並將企業債以及處所政府債券投資比例從10%提高到20%。財政部也透露，置換銀行貸款的部份將定向發行給當初的貸款銀行，所謂「誰家的孩子誰抱走」。
「誰家的孩子誰抱走」，在風險面前可能並不是上策，政策調整必需有提前量。專家提醒，對于一些處所財政已急劇惡化之處，若為防止經濟下滑，進一步採用擴張性財政政策，繼續不切實際地大幹快上新項目，可能泛起財政危機並進一步惡化當地經濟，從而帶來巨大的社會問題。
而市場對於處所債以及PPP項目並不買賬，顯示處所政府可採用的手腕已十分有限。最後，所有的問題都需要央媽來解決。但央行儘管給政策性銀行注資，但似乎主要不是用來買處所債。央行需要既通過降准降息引誘市場利率走低，降低處所政府的融資成本，同時還要更直接的模式促成銀行購買處所政府債。目前看來，別無他法。
然而，這其中忽略了一個主要問題——處所政府的資訊足夠透明嗎?處所政府有自己的資產負債表嗎?若果這些都沒有，那末市場拿什麼對於這些處所政府的債券風險進行評估?沒有風險評估，市場如何對於這些債券進行懸殊化的定價?沒有懸殊化的定價，最後扭轉的無非是債券期限，道德風險沒有解除了，只無非發生了轉移，價格體系依然是凌亂的。兩岸商貿,在家工作,網路創業,創業賺錢思惟,微商平台,賺新台幣
因而，要打破中國債務的剛性兌付怪圈，癥結仍然是要釐清目前扭曲的風險定價體系。
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