摘要：跟著華爾街抉擇對於中國網際網路公司面臨的新增不確定性索要更多風險折扣，很快你將發現，很難有中國網際網路公司能從這場價值重估中倖免：過去是百度，現在是阿里巴巴，而接下來可能是騰訊。而它們又會將壓力傳導給其他中小型網際網路公司。
儘管全世界網際網路公司的股價在最近都泛起了回呼，但毫無疑惑以BAT為代表的中國網際網路公司的調整時長以及回呼幅度要遠遠超過美國公司。
譬如美國幾大網際網路巨頭谷歌、Facebook、亞馬遜以及eBay目前的股價依然處於歷史高點左近，但BAT中股價表現最佳的騰訊相對於於一年內的最高點也下跌了20%，而百度以及阿里則分別縮水了四成以及五成。
相比過去投資人通常給予中國公司必定溢價，以反映其較高的增長水平，現在跟著中國經濟增長放緩，以及中國公司在業務結構上的局限——依然以中國市場為主，全世界投資人似乎正在從新評估他們手中的中國公司股票——BAT放緩的增長以及起伏不定的盈利狀況，給了他們理由。
昨天，《巴倫週刊》的一篇《阿里巴巴未來可能會跌50%》，讓今年以來股價原先已持續承壓的阿里巴巴，可能再次面臨壓力。儘管隨後阿里巴巴在官方申明中認為《巴倫週刊》使用資料不當，但該刊在一些方面的質疑可能並不是沒有道理。
譬如京東的競爭（這方面的問題我在8月份的兩篇文章《對於阿里而言，283億至關於站隊保險費》以及《阿里這兩天幾乎跌掉了一個蘇寧，為何？》中都有所闡述），又譬如與阿里關聯的「體外迴圈」，致使一些投資人很難分清那些以「阿里」為名義開展的業務中，哪些與上市公司的股東有直接關系，哪些沒有。
無非我並不認同該刊對于投資以及盈利的看法，它似乎認為阿里巴巴不該投資娛樂以及物流這樣短期內對於盈利形成侵蝕的業務，它認為阿里巴巴依然可能要跌50%的依據似乎也過於輕率，即拿eBay去年的市盈率來做參照——儘管我也認為阿里依然有回呼空間。
這是一種典型的華爾街思惟，即對於短期盈利的正視勝過未來，也存在照搬美國公司的處境來看待中國公司的嫌疑。因為美國公司從一開始就基於全世界建構，這讓它們的主業增長天花板要高得多，相反因為中國公司依然沒能在中國之外獲得突破，因而必需在中國的更多領功能變數開展投資，否則它們在接下來的幾年將面臨很痛苦的成長天花板。
也就是說，中國公司面臨的不確定性將急劇增添——對于網際網路公司而言，如何在更多的傳統行業找到有效的商業模式，無異於一場網際網路的新革命——對於投資人而言象徵著風險也會急劇增添，他們必需獲得更多的價格折扣以補償這些風險。
很快你將發現，很難有中國網際網路公司能從這場價值重估中倖免：過去是百度（該公司在不久前發佈第二季度財報後，因為華爾街無法理解其砸200億投資O2O，致使股價狂跌15%），現在是阿里巴巴，而接下來可能是騰訊。而它們又會將壓力傳導給其他中小型網際網路公司。
目前四家美國公司的平均PS為8.57，平均PSG為0.383，若果扣除了掉PSG畸高的eBay，其餘三家的平均PSG僅為0.337。百度的PS為5.4，PSG為0.126，相較美國公司已泛起40~60%的折扣。即使只給予阿里巴巴20%的風險折扣，其市值也可能會回落到900~1400億美元￥的區間。
現在BAT中最堅挺的是騰訊，其股價5月份剛剛創下歷史高點，這可能主要要歸功於其微信的龐大使用者基數。但在傳統的遊戲業務放緩，微信始終未能找到有效的規模變現途徑，廣告業務後勁有待察看，以前的投資又難達預期的大背景下，支撐其目前股價的對於微信的高預期，可能會逐步面臨壓力。
按過去四個季度的資料，騰訊的PS為10.8，PSG為0.47，顯然要比美國公司的平均水平高出一大截，即使按照以及Facebook同樣的PSG，其對於應的估值也僅約為1200億美元￥，若果斟酌15%的風險折扣，則最終市值可能會向1000億美元￥湊近。
但若BAT最終能夠找到如何從傳統行業的網際網路化中分一杯羹的法子，或許就可以迎來下一個更長的增長期，在這方面，它們所經受的增長壓力可能會讓它們比美國公司更先找到出路。到那時，才會有真正像樣的估值修復泛起。兩岸商貿,在家工作,網路創業,創業賺錢思惟,微商平台,賺新台幣
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