立訊精密:TypeC成長空間可期
事項:
公司近期披露了2015年中報,1H15公司實現營收44.24億元￥(+38.00%YoY),歸屬母公司股東淨利潤3.81億元￥(+60.33%YoY),每股收益0.31元￥。
平安觀點:
中報事跡相符市場預期:2Q15公司收入以及淨利潤分別為26.13億元￥以及2.29億元￥,分別同比增長41.24%、54.97%,相符市場預期。咱們認為主要是因為:1)公司勝利戰勝傳統行業持續低迷以及核心客戶新品銷售不達預期的影響;2)公司順利依靠自身優勢產品實現新客戶的開拓,進而促成事跡以及淨利潤的快速增長。此外,公司預計2015年1-9月歸屬於母公司股東淨利潤將達到6.24億元￥~6.67億元￥,增幅為45.00%~55.00%。
Type-C搶佔先機,靜待潛力暴發:全世界USBIF組織認為USBType-C介面有望成為全世界性、跨行業的通用介面,廣泛套用在電腦以及智慧終端產品等市場。而公司是Type-C領功能變數中國區的標準貢獻者,具備顯明的技術以及市場優勢。目前,公司已完成Type-C全系列產品的開發,部份產品實現量產,在國內外市場上搶佔了先機。公司預計2016下半年,Type-C市場將會放量,實現爆髮式增長。
多領功能變數佈局,豐厚連線器產品線:經由多年的累積沉澱,公司互聯產品及精密元件業務獲取了快速發展,其中,電腦連線器以及消費性電子業務奠定了公司在行業內的領先地位。此外,公司正積極進取在汽車、通信等多個領功能變數內進行產業佈局,並不斷加大研發投入,追求產品以及技術上的突破,以實現公司在連線器市場上的外延式發展。
投資策略:咱們預計公司2015年/2016年營收可達到104.04億元￥、145.05億元￥,同比增長42.6%、39.4%,對於應的EPS分別為0.71元￥、1.12元￥,對於應PE為49.3倍、31.3倍。咱們看好公司在TypeC連線器產品的市場優勢及未來發展空間,此外斟酌消費電子行將迎來消費旺季,維持「強烈舉薦」評級。
風險提醒:終端產品需求不及預期,連線器產品毛利率降低。
東方國信:國務院發文促成大資料發展
國務院8月31日下發了《促成大資料發展行徑綱要》一文,文中明確提出了要鼎力推進政府部門資料同享以及穩步推進公共資料資源開放,咱們認為這有利於相似東方國信這樣有較強資料分析能力的公司做有米之炊。此外從國務院發文中可以看出公司在國家積極進取倡導鼎力發展大資料的各個行業都已有了佈局,公司未來將有望合法合規的取得第一手資料源。咱們認為公司是目前國內難得的資料源,資料分析能力以及資料變現出口三者齊備的公司,歷史潮流將造詣東方國信。公司股價經由近期調整,目前已極具投資價值。咱們維持公司2015-2017年EPS分別為0.37元￥、0.53元￥及0.73元￥,對於應目前股價PE分別為49x、34x及25x,維持「強烈舉薦」評級。
投資要點
大資料將成為我國未來5-10年經濟引擎的助燃劑,歷史潮流將造詣東方國信:國務院8月31日下發了《促成大資料發展行徑綱要》一文,文中明確提出了要鼎力推進政府部門資料同享以及穩步推進公共資料資源開放。咱們認為東方國信將在下列方面受益國家的大資料發展專案:
1. 資料的開放要樹立在前期資料庫建設、資料採集、清洗、整頓的基礎上,而東方國信有全套大資料產業鏈產品,將優先受益於前期資料庫建設:以運營商為例,運營商在做資料變現時需要先樹立集團及各省層面的資料庫,做資料大集中,這期間會發生較多的資料庫建設合同、資料整頓以及清洗合同,而東方國信是有全套大資料產業鏈產品的,將優先受益於這期間的資料庫建設。
2. 相似於東方國信這種有資料分析能力的公司將獲取安定資料源:國內的絕大部份大資料公司,除了去BAT之外,均沒有或是只有較少的第一手的資料源,通常需要藉助運營商或是某處所政府或某行業主管單位的力量取得第一手資料源,通過大資料發展綱要看出,國家在2020年底前,將逐漸實現信用、交通、醫療、衛生、就業、社保、地輿、文化、教育、科技、資源、農業、環境、安監、金融、質量、統計、氣象、海洋、企業登記監管等民生保障服務關聯領功能變數的政府資料集向社會開放。相似於東方國信這一類有資料分析能力無資料源的公司將獲取安定的資料來源。
3. 資料交流及變現的法律法規將有望加快:目前大資料的套用在我國仍有較大法律法規上面的空缺,大量的大資料分析結果僅能作為企業內定資產或是對於內使用,無法大規模的對於外變現。《促成大資料發展行徑綱要》一文明確提出追蹤修訂政府資訊公開條例,積極進取鑽研資料開放、維護等方面軌制,實現對於資料資源採集、傳輸、存儲、利
用、開放的規範管理,促成政府資料在風險可控原則下最大程度開放。法律法規方面的完美將有利於資料變現市場的蓬勃發展,不僅催生各行業對於資料分析的需求,也有利於前期進行資料變現模式探索的公司。
從資料源、資料分析能力及資料變現渠道三個方面來看,咱們認為東方國信是國內最值得投資的大資料標的之一,理由如下:
1. 目前來看公司是運營商資料的獨一變現渠道,此外公司還佈局了銀行、工業、農業、智慧城市等資料源:咱們前面已屢次提到,運營商的資料變現,東方國信是不二出口,緣故在於「信任」以及「理解」,信任是運營商對於東方國信的信任,理解是東方國信對於運營商資料的理解,這個理解來自於公司多年為運營商做資料分析的累積,做資料標籤的累積。儘管運營商資料變現不會只有一個出口,但公司必定是對於運營商資料理解最深刻的中介。此外公司收購的屹通目前已服務近80家銀行,近4千萬手機銀行客戶,這期間累積的資料也是極其龐大的,屹通目前已開始藉助東方國信的力量進行一些銀行資料內定變現的工作。公司還通過收購北科億力、科特帕西、海芯華夏等公司佈局了冶金、工業節能以及農業方面的資料源。科特帕西有多家工廠實時監控資料,海芯華夏有132種作物生長期資訊資料庫以及全國批發市場實時行情。公司正在初步從一個資料分析廠商向資料源擁有者邁進。
2. 資料分析能力是公司的核心能力,是定海神針:公司資料分析能力毋容置疑,截止目前公司在運營商BI領功能變數的佔有率為行業第一,佔有聯通集團及26個省分公司、電信集團及14個省分公司、搬移集團及14個省分公司的份額。東方國信在聯通的資料處理能力到年底將接近1600個節點,遠超其他廠商。有了對於運營商資料的分析能力做基礎,相信公司在其他行業做資料分析也將佔領優勢。
3. 資料變現渠道是資料變現最後一環,公司佈局了電商以及搬移端廣告投放:僅有資料源以及資料分析能力是無法將資料分析結果變現的,2C的出口是必備的。公司通過收購摩比萬思以及炎黃新星具備了搬移端廣告投放以及電商的出口,而且炎黃新星仍然是運營商的官方出口,有望率先開啟資料變現的嘗試。公司是有資料分析能力的公司中較少佈局2C出口的企業。
投資建議:政府目前將大資料列為經濟主要抓手,政府的資料孤島無數,期間資料庫建設先行,資料採集、清洗以及整頓的工作量都巨大,歷史潮流將助推東方國信走上巔峰。咱們認為公司是目前國內難得的資料源,資料分析能力以及資料變現出口三者齊備的公司,公司股價經由近期調整,目前已極具投資價值。咱們維持公司2015-2017年EPS分別為0.37元￥、0.53元￥及0.73元￥,對於應目前股價PE分別為49x、34x及25x,維持「強烈舉薦」評級。
風險提醒:創業板系統性風險,針對於個人資訊的敏感事件致使運營商暫時延緩資料變現業務
天富能源:新疆兵團旗下的綜合能源龍頭
公司概覽:新疆建設兵團旗下綜合能源提供者
公司是新疆建設兵團旗下綜合能源企業,經營供電、供熱、燃氣三大主營業務。其中供電業務是公司利潤的核心,2015年上半年電力業務貢獻的歸母淨利潤合計為1.96億元￥,占歸母淨利潤總額的96%。熱力業務作為電力副產品,上半年伴同自發電量晉陞,毛利改善顯明。天然氣業務現用的對於公司利潤貢獻佔比約在10%左右,但有望成為公司新的利潤增長點。
電力主業:受益於地區經濟發展,近些年來公司售電量快速增長
公司是石河子地區獨一合法的電力提供者,擁有獨立的售電網路。石河子會萃了新疆兵團三分之一的工業產業。2010至2014年間,公司售電量由27.4億千瓦時快速提高至96億千瓦時,年均增速高達36.8%。2015年上半年完成售電量45.4億千瓦時,同比增長8.1%。依據公司經營計劃,2015年公司售電量將達108億千瓦時,同比增長12.5%。
2015年在建機組投產後購電成本有望顯著降低
2014年公司售電量中外購電佔比約為64%,公司外購電主要來自於國能投資(超過90%),其餘則主要來自於國網下屬電業局。其中來自國網的購電價格高達0.37-0.38元￥/度(含稅),遠高於自發電成本。目前公司在建兩台660MW 機組計劃於2015年建成投產,投產後外購電量可整個從石河子國能投公司購入,再也不以高價從國網購入,可以增添公司淨利潤約4000萬元￥。
燃氣業務:加氣站穩步擴張,有望成為公司利潤第二極
公司擁有整個石河子市居民、商服用天然氣份額以及近一半的車用天然氣市場份額。2014年車用氣已成為公司燃氣銷量增長的主要來源,因為目前處所政府實施「經營城市居民用天然氣的,才可經營車用天然氣業務」的政策,因而公司將壟斷未來石河子市地區車用氣的增量市場份額。車用氣較汽油成本低約40%,預計未來2年伴同石河子民用車保有量的增長以及車用氣改造比例的晉陞,到2016年公司車用氣需求有望達到9391萬方,較2014年增添4020萬方或75%。目前公司車用氣淨利約在0.51元￥/方左右, 並加速加氣站佈局,從而有望成為公司利潤新的成長點。
公司異地整合空間較大,維持「買入」評級
預計公司2015-2017年EPS 分別為0.42元￥、0.46元￥以及0.63元￥。公司未來異地整合空間較大,未來有望通過資源整合模式進入與石河子相鄰的6師以及7師售電市場。維持「買入」評級。
風險提醒:火機電組應用小時數低於預期,天然氣需求量低於預期
中國鐵建:事跡增速放緩,關注基建刺激及海外拓展
事跡增長放緩,現金流以及負債狀況有所改善。2015上半年實現營業收入/歸母淨利潤2629/53億元￥,YOY+0.27%/+3.39%,房地產以及物流拖累事跡,YOY-10.87%/-16.02%。利潤受期間費用、資產減值增添影響較大,銷售、管理以及財務費用率分別上升0.1/0.4/0.1ppt,資產減值損失增添4.5億元￥。每股收益0.43元￥,YOY+2.38%;綜合毛利率10.96%,提高0.83pct;營業利潤率2.43%,提高0.34pct;經營現金淨流量由負轉正,達到68.89億元￥,為近5年最佳水平。公司2015年末資本負債比率為82.89%,降低1.83pct。
新簽定單下滑,鐵路、房屋新簽合同降低較快,公路新簽定單有所增長。上半年集團實現新簽合同額3179億元￥,為年度計劃的38.79%,較上年同期減少18.44%。專案承包業務板塊中,鐵路專案、房建專案新簽合同額806億元￥、589億元￥,占專案承包板塊新簽合同額的31.73%、23.19%,YOY-37.59%、-18.43%;公路專案新簽合同額663億元￥,占專案承包板塊新簽合同額的26.12%,YOY+57.16%。鐵路專案新簽合同額同比降幅較大主要緣故是去年承攬奈及利亞鐵路項目單體金額較大,造成新簽合同額同比減少較多;公路新簽合同額波動較大主要是因為受到國內關聯行業投資規模變動影響。
國內保增長政策效應有望逐漸釋放,重點關注基建刺激。去年中央為應答經濟下行壓力先後出台了一系列定向調控政策措施,內容涵蓋定向降准、結構性減稅、棚戶區改造、中西部鐵路建設、安定外貿,以及在近期施行的全面降息以及基礎設施領功能變數推出一批激勵社會資本介入的PPP項目等。政策效應預計後續會有所釋放。中央提出「一帶一路」、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略,堅定不移推進西部開發、東北振興、中部突起、東部率先等四大板塊發展,將會有更多的基礎設施建設以及房地產投資機會。
定增完成助推海外業務發展。公司於2015年7月完成定增,募集資金淨額98.23億元￥。全世界高鐵建設空間廣闊,預計到2020年,世界鐵路總投資額將超過15萬億元￥,平均每年投資金額將達2.5萬億元￥,中國企業每年市場份額或將達3750億元￥。國家走出去戰略,為中國鐵建「大海外」發展戰略提供了百年不遇的歷史機遇。公司新簽海外合同佔比逐年晉陞,2015年上半年末達19.45%。海外業務遍佈83個國家,在建項目520個。本次募集資金將有利於公司海外業務發展。
風險提醒:巨集觀經濟波動風險、基建投資下滑風險、境外風險等。
盈利預測與估值:咱們預測公司15/16/17EPS分別為1.02/1.11/1.23元￥,給予公司15年15-20倍PE,對於應目的價區間為15-20元￥,維持「舉薦」評級。
均勝電子:具備卓著外延發展能力的中國汽車電子領軍者
成立於2004年的均勝電子原以汽車注塑類功能件為主業,2011年起先後收購了德國汽車電子公司普瑞、德國工業機器人公司IMA以及德國高端內飾企業QUIN等優良企業並勝利整合,獲取了高速發展。公司主要利潤來源為汽車電子,此外,新能源動力節制、立異自動化正快速發展,內外飾業務正走向高端化。
高增長始於收購人車互動領功能變數優良企業德國普瑞。普瑞在汽車空調節制系統、駕駛員節制系統等方面擁有較強的研發出產能力,配套奧迪、寶馬等高端整車廠,普瑞在人車互動領功能變數引領行業潮流。2014年普瑞收入占均勝電子總收入的70%,汽車電子是公司的利潤支柱。目前汽車電子配置正從高端車型向主流車型滲入,該業務處收入穩步增長、盈利能力晉陞的階段。
新能源汽車動力節制業務:積極進取開拓新客戶。普瑞是寶馬的電池管理系統獨家提供者,目前公司正加大在新能源汽車動力節制系統領功能變數的投入,已形成德國、中國雙研發基地,拓展了賓士、特斯拉、中國南車等新客戶。該業務基數儘管較小,但預計能維持每年翻番的高增速。
內外飾及功能件業務:收購QUIN邁向國際化、高端化。過去幾年公司內外飾業務一直處於調整期,剔除了部份低毛利率低附加值業務,收購高端方向盤及內飾企業QUIN後致力於使內外飾業務走向國際化、高端化,QUIN公司2015年並表顯著增厚內外飾業務規模。
工業機器人:悠長的歷史、斬新的市場。普瑞的工業自動化始於1982年,IMA的工業機器人始於1975年,均有著悠長的歷史,且各有著重,其中普瑞自動化著重於汽車、電子及工業品領功能變數,IMA則更著重於消費、醫療領功能變數,公司整合普瑞與IMA的自動化業務積極進取拓展新市場,咱們估量未來幾年公司工業自動化業務總體有望維持40%以上收入增速。
盈利預測與投資建議:鑒於新收購公司整合之初費用率較高,咱們調高了2015年公司費用率,預計均勝電子2015年、2016年每股收益為0.74元￥、1.04元￥(原預測值為2015年/2016年EPS為0.82元￥/1.04元￥)。公司多類業務處於行業領先地位並正處於較高的成長時代,且公司勝利的兼併收購能力亦成為一種持續的核心競爭力,咱們認為公司未來內生、外延發展勢頭優良。近期公司股價深度調整,目前估值顯明偏低,調高公司評級為「強烈舉薦」。
風險提醒:1)匯率風險;2)歐洲、北美、中國汽車產銷低迷。
歌華有線:折舊與稅費減免推進利潤增速,加碼雲平台以及電視院線
淨利潤高速增長主要來自於折舊費用降低及所得稅減免。一方面公司機頂盒折舊費用降低,毛利率較去年同期晉陞了2.65個百分點,另一方面,本期所得稅費用比去年同期減少6,090.57萬元￥,去年同期公司按25%的稅率計提了企業所得稅費用,14年12月公司在獲批免繳企業所得稅的優惠政策後,沖銷了2014年當年已計提的企業所得稅費用,本期公司未計提企業所得稅費用。
雲平台加碼佈局,實現了對於雲遊戲、雲飛視、雲博物館、國學誦讀等雲業務的支撐。截至6月底,雲平台已完成進級398萬戶,並上線了雲遊戲、雲飛視、雲博物館、國學誦讀。1月20日,歌華遊戲專區正式推出雲遊戲產品,籠蓋398萬高清互動數字電視使用者,已累計更新近60款熱點的遊戲內容。5月,雲遊戲平台上線了多款網際網路屬性的遊戲產品,有效晉陞使用者黏度。雲飛視是基於大規模高清互動使用者推出的跨屏套用,籠蓋電視機以及手機、PAD等智慧終端,可跨屏提供高清、流暢的電視直播,回看、點播等互動套用,以及「推屏」、「拉屏」、「多屏」、語音遙控、輸入替代等豐厚多彩的雲套用,實現了家庭環境無處不在的電視服務,是向電視服務搬移化邁出的主要一步。雲飛視於5月26日上線。國學誦讀是基於「歌華雲平台」能力系統及搬移網際網路套用模式,公司自主研發了「國學誦讀」創意套用服務,於1月30日正式推出。截至6月底,「國學誦讀」套用已籠蓋北京市上千所學校,切入網際網路教育。後期有望在雲平台上推出更多的服務。
電視院線聯手中影、阿里以及國網,晉陞電視院線運營實力。聯手影視龍頭公司中影,版權實力大幅晉陞。中影是國內電影行業龍頭,是國內獨一擁有影片進口權的公司,擁有與世界200多個國家以及地區的數百家有名電影企業的緊密合作關系。中影擁有豐厚的版權資源,公司與中影的合作將在業務以及資本雙領功能變數開展。電視院線股分有限公司引入阿里作為股東,並主要負責運營。公司牽頭成立的電視院線股分有限公司引入杭州阿里創業投資有限公司作為本次發起人股東,作為主運營方負責電視院線運營公司籌備組的運營。咱們認為阿里擁有豐厚的線上資源,龐大的使用者群體,對於電視院線的推廣將起到積極進取的推進作用。電視院線也有望與阿里影業豐厚的版權資源形成協同。引進國網作為發起人股東,公司作為全國文化節目輸出平台的地位更為確立。
電視院線全國落地進展明確。去年1月27日,公司在北京推出了「電視院線」品牌付費點播增值業務。公司以北京試運行的情況為基礎,向全國推廣該運營模式,打造「中國電視院線」品牌。「中國電視院線」已分別在天津有線、河北有線、貴州有線以及深圳有線等地陸續上線。公司計劃在今年完成「中國電視院線」在30個省市地區有線電視網路的上線,屆時「中國電視院線」品牌欄位將籠蓋全國2000多萬高清互動使用者,輻射近兩億有線電視使用者,成為真正的全國廣電文化輸出平台。
維持「舉薦」評級。預計歌華有線15-17年EPS為0.66元￥、0.89元￥以及1.12元￥,對於理當前股價市盈率27.7x、20.8x以及16.4x,斟酌到公司全國性網際網路電視內容輸出平台地位確立,維持「舉薦」評級。
風險因素:(1)新業務推出進度不達預期的風險;(2)國企改革進度不達預期的風險
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