文Ray
愈來愈多的錢彙集在投資初期，不僅初期的投資金額劇增，投資人也對初期創業者抱有了更大指望——但這無疑是風險巨大的。
終於又開始泛起關於資本寒冬的言論了。
一年以前，經緯創始合夥人張穎，在那篇廣為流傳的《泡沫就在那裡——致經緯系CEO們的公開信》一文中，他嚴肅的奉告創業者：一個基金的體量、團隊抉擇了其投資的案子數量以及速度，現在看起來，盲目樂觀是很危險的。
一年之後，虎嗅網再次嘗試用頭條提醒人們：寒冬將至，快貯備食糧。在文中，作者引用了來自ChinaVenture 的資料來證明這一場資本降溫：2015年二季度網際網路行業VC/PE融資事件規模為37.89億美元￥，環比降低50.36%；融資案例數量222起，環比降低10.84%（僅公開資料而言）。
無非，炎炎夏日，寒冬言論多少顯得有些違以及。實際上，刷遍朋友圈，僅僅數個好友對此做出了評論。而在虎嗅官網，關聯的評論也無非10來條。顯然，相比被媒體熱炒的余佳文，人們對于資本寒冬不那麼感冒。
而在整頓了近三年的投資資料之後，咱們發現：所謂寒冬，無非暮秋。
有錢沒錢？融資冰火雙重天
至少，從表面上看，2015年的總體融資環境不算差。
依據IT桔子的公開投資事件整頓：2015年1~7月，總體完成融資1706筆，比去年同期增長了30%。而從融資規模來看，這一階段的融資額已經超過了2014年一年的融資額。換句話說，無論是從融資數量仍然融資額上看，2015年都不太像寒冬將至。
當然，這只是過往的靜態資料。單純從靜態資料，咱們很難對寒冬做出預測。在這裡，咱們將一年作為一個公司的標準融資週期引入一個指標，用一年之後的下一輪融資數量與本年的融資數量做對照，粗略用作創業公司存活率判斷。
在對照之後，咱們發現：在2015年，創業公司的存活率都低於往年。在2014年完成融資的公司數量，想要在2015年完成下一輪融資，比以往都要難了。無論是進行A輪、B輪仍然C輪融資，都是這樣。
無非，這並不內含種子天使輪的投資。
實際上，咱們在分析了2013年到2015年國內資金募集之後認為，國內種子天使輪融資都要相比以前的任何時間段都要更為容易。依據ChinaVenture 統計的資料，2015年上半年的基金募集數量遠超過過往，而募集總額也是歷年最高，但單支基金基金規模卻從2014年下半年開始逐步降低，降至2000萬美元￥。
愈來愈多的基金數量，愈來愈小的基金規模，也就象徵著愈來愈多的資本向初期靠攏——而且，只能向初期靠攏。
於是，你會發現，在種子天使輪創業者這裡，融資仍然炎炎夏日。
是寒冬，仍然暮秋？
儘管種子天使輪融資應該會對比順，但2015年下半年的總體融資毫無疑惑將會收緊。這種收緊一方面來自於創業市場本身的理性回歸，另一方面則是來自於資本的來源開始收緊。咱們認為，後者可能更為直接。
咱們整頓了從2013年Q1到2015年Q2的基金募集情況，發現2015年第二季度的資金募集情況不容樂觀。ChinaVenture 統計的資料顯示，儘管季度募集的投資基金都有一部份不能完成，但2015年第二季度未完成部份比例高達80%。
規劃募集資金規模以及完成募集資金規模之間，之所以泛起了這樣的巨大的差距，很主要是因為國內二級市場的大振蕩。實際上，在人民幣基金中，有至關的資金來源就是上市公司。譬如此前咱們報導過的源程式碼資本，其二期基金中有不少LP就是上市公司的掌舵人。加之在2014年，美元￥基金高歌猛進但收效甚微，致使今年美元￥基金募集也相對於遲緩。
無非，短期內資本募集難題帶來的只是投資的小心，並不是大斷層。假設咱們將2013年開始國內基金募集總額與投資總額對照之後會發現，儘管從2014年下半年開始投資升溫異樣，但總體基金的投資額僅佔募集總額的30%不到。換而言之，即使是應用已有的募集資金，再也不增添新的基金，在繼續增長的投資規模下，投資仍然能夠持續到2017下半年。
而假設一旦資本開始小心投資，那麼整個市場上的錢還能投得更久。這時，無論種子天使，仍然後期風險投資，均可能更為理性、更為理性，但資本必然不會斷糧。
所以，從某種程度上說，咱們很難認同關於資本寒冬的言論。相比之下，我更喜歡將資本市場上釋放出來的信號看做是暮秋。
暮秋將至，開始添衣。
A輪死，仍然C輪死？
我說的是投資公司的死法。
一年以前，咱們在談論泡沫時，咱們談論的是天使輪的高估值，擠壓了A輪投資機構的生存空間；而一年後之後，咱們再談泡沫的時候，時局已變，看上去變為了種子天使輪投資機構以及D輪之後的投資機構對于A、B、C輪投資機構的總體擠壓。
下圖是ChinaVenture 的對于2013~2015年不同輪次的單筆投資金額的統計。在這個統計中，咱們發現了一些很有意思的現象：
在2013年，從A到E，不同輪次的投資額度呈階梯遞增，對比標準。
到了2014年，B輪投資額已經接近2013年C輪投資額，C輪投資額則超過了2013年的D輪投資額，D輪投資額則遠超2014年的E輪投資額——因為投資額度的增添，使得投資輪次從2013年開始整整提了一輪。輔以周圍的融資案例實際情況左證，咱們發現，那些原有的投資A輪的公司，紛繁在2014年開始斟酌投資種子天使。
假設說2014年的連環擠壓看書上去還挺標準，那麼2015年上半年的資本則變得有些誇張。在2015年上半年的投資中，新近的A輪融資金額甚至超過了C輪的平均投資額，而D輪、E輪投資額度則開始瘋漲。可以說，2015年的投資在閱歷過了2013年的起勢、2014年的激進之後，節奏變得有些紊亂了，不同時間不同行業的創業者開始拿著徹底不同的輪次要價。
那麼，是什麼因素在驅動初期以及後期的瘋狂呢？
對于前者，結果是愈來愈擴散但卻愈來愈多的錢。假設你還記得咱們前面描寫的基金募集的圖，想必應該對于總體資金的募集有印象——風險投資基金愈來愈多，而基金規模卻愈來愈小。
事實上，當創業成為一種趨勢時，在其他領功能變數的理財型的資產就會流入，這時也有愈來愈多的年青的投資經理開始跳脫原有的機構，成立新基金，為這些新進入的資產服務，尋找更好的投資標的。從2014年下半年開始，有愈來愈多的初期基金成立，僅在杭州成立的新基金都不下於10家。
而對于後期的價格的大幅上漲，最佳的解釋莫過於大型企業的加入。以阿里為例，過去兩年，阿里不僅在電商以及物流行業配置，在IT技術、娛樂文化、金融服務等領功能變數都在大手筆投資以及收購。從酷盤到墨跡天氣，從CNZZ到友盟，阿里投資以及收購數字一次比一次巨大。而其最新一筆投資，則是以283.4億元￥人民幣對蘇寧的戰略入股。
一面是初期項目的蜂擁，另一面是後期投資的高價。假設說巨頭企業還能接受公司的逝世，那麼對投資基金而言，中間環的缺失，遲早會讓基金投資人們獲得深刻教訓。這時，擁有準入門坎的A、B、C輪投資者們，小心便成為了絕佳的避風港。
那麼，哪輪死？
種子天使。愈來愈多的錢彙集在投資初期，不僅初期的投資金額劇增，投資人也對初期創業者抱有了更大指望——但這無疑是風險巨大的。因為後期的投資規模並無初期這樣快速增長，初期的投資者的回報變得異樣不穩，風險也就隨之發生。
所幸的是，行將到來的是暮秋，收緊之後還能一抗；假設是寒冬，那麼初期基金逝世率又多少？
暮秋暗地裡，同樣凜冽。兩岸商貿,在家工作,網路創業,創業賺錢思惟,微商平台,賺人民幣
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