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紫光股分:來自東方的IT巨艦昂首起航

中國IT 企業史詩級併購。繼巨資併購華三51%股分後,公司以37.8億美元￥收購WDC 15%股分,堪稱中國IT 產業又一史詩級併購。上一次引起哄動的IT 產業跨國併購仍然是聯想在2004年2014年分別以12.5億美元￥以及23億美元￥併購IBM 的PC 以及x86業務,從而一舉奠定了其在PC 以及x86領功能變數的領導地位。2015年公司兩次巨額跨國併購,巨集圖大略彰顯無遺。

WDC 不僅僅是硬碟製造商,潛力巨大。2011年WDC 併購日立全世界存儲技術(HGST),對於價43億美元￥,一舉奠定全世界HDD 霸主地位,出貨量佔比約50%,主要競爭對於手內含希捷以及東芝。除了HDD 外,WDC 的產品還內含固態硬碟(SDD)、直連式存儲整列(DAS)以及雲存儲,發展潛力巨大:1)HDD 是優質現金流業務。大資料催生大存儲,存儲容量跨越式增長,跟著市場格局漸定,預計存儲單價降低趨緩,有利於公司盈利晉陞。以WDC2015年15億美元￥淨利計算,按照權益法,預計為公司貢獻2.2億美元￥淨利,大幅增厚事跡;2)固態硬碟(SDD)是未來,空間廣闊。SDD 具備效能高、體積小、節能等特色,其在存儲市場份額晉陞是大勢所趨。WDC在2009年收購SiliconSystems 切入SDD 市場,還在2014年併購了Virident、sTec 以及VeloBit 等優質SSD 公司,不斷加強在該領功能變數的投資;3)雲存儲業務價值有待重估。WDC 在雲存儲領功能變數不斷發布新產品,2015年還收購物件存儲軟體領導者Amplidata,公司年報也提到將加強資料中心以及雲存儲領功能變數投資;4)WDC 作為在美國的一家公家公司,在國際併購方面更具優勢,在公司注資後有望在存儲領功能變數開展更多投資。

資本助力中國產IT 新龍頭彎道超車,中國產IT 產業整合大平台價值凸顯。公司成為一家在美國上市的IT 企業第一大股東,是中美高科技企業之間合作模式的一次有利探索,開啟了中國資本進入國際IT 市場併購的新篇章以及新思路。公司無論在體制仍然是資本運作能力,都擁有顯明優勢,有望成為國家IT 產業整合的大平台,驅動IT 產業自主可控的新抓手。

投資建議:華三以及WDC 分別是網路以及存儲裝置的全世界領軍企業,HP 以及微軟則是公司主要的合作伙伴,資本將助力中國產IT 新龍頭彎道超車,一個世界級的IT 企業已悄然突起。假如收購華三以及WDC 均在2016年內完成,預計分別為公司貢獻12.3億以及14億元￥利潤,維持「買入-A」評級,上調6個月目的價至100元￥,對於應市值約1000億。

風險提醒:併購審批風險、產業整合風險。

昆葯集團:青蒿素登上諾獎舞台,公司蒿甲醚備受關注

事件:據諾貝爾獎官網公佈,屠呦呦女士與此外兩名海外科學家分享了2015年的諾貝爾生理學或醫學獎。屠呦呦女士多年從事中藥以及中西藥結合鑽研,凸起貢獻是創製新型抗瘧葯--青蒿素以及雙氫青蒿素。

國內青蒿素產品或將走向世界目光。瘧疾仍是現今人類最大殺手之一,在抗擊瘧疾上,青蒿藥物是目前抗擊瘧疾的最有效藥物,其發明帶動了國際抗瘧領功能變數工作的新進展,為現用的中國被國際承認的獨一立異藥物,咱們估量全世界青蒿素類藥品市場容量約4億美元￥。咱們認為此次屠呦呦女士獲取諾獎實至名歸,不僅再次確定了中國在抗瘧市場上的造詣與貢獻,更將國內青蒿素類產品推向了世界的目光,昆葯集團作為國內獨家蒿甲醚注射液出產商,擁有最完整的青蒿素業務產業鏈,將備受關注。

國內青蒿素受制於海外企業,製劑放量為現用的重點。1)WHO採購為青蒿素類藥物放量的主要途徑,而因為知識產權意識薄弱,中國在青蒿素的產業化過程中落入了國外的專利壁壘,製劑市場被諾華、賽諾菲等壟斷,至今僅有桂林南葯的注射用青蒿琥酯通過WHO的PQ認證。2)國內企業在青蒿素領功能變數的市場主要集中在原料葯,近幾年,因為原料葯供過於求與印度企業的低價競爭,國內市場正在逐漸萎縮,目前僅佔全世界需求量的20%左右。此外,賽諾菲獲許製造青蒿素的化學前軀體,儘管該產品目前還未大規模放量,但也象徵著國內企業欲在青蒿素領功能變數獲取突破,就必需實現製劑的放量。

公司擁有青蒿素業務完整產業鏈,WHO認證下製劑將走出國門。1)原料葯市場上,公司已通過WHO認證,收購華方科泰後青蒿草的種植面積將達到10萬￥畝,青蒿素、蒿甲醚產能將分別各超過100噸,將會形成全世界最大的抗瘧葯原料葯出產基地以及種植青蒿素原料的最大組織者以及管理者。2)在製劑領功能變數,公司的蒿甲醚注射液為國內獨家,華方科泰還擁有口服製劑雙氫青蒿素哌奎片。

這兩個產品目前都已申請WHO的PQ認證,其中咱們預計蒿甲醚注射液將於2015年年末現場檢查,有望在半年內通過認證。若審核通過,公司將成為國際抗瘧葯市場上獨一一家注射劑以及口服劑都通過認證的企業,在青蒿素及其衍生物原料葯、製劑的放量都將再也不受制於海外企業。

事跡預測與估值:預計公司2015-2017年攤薄後EPS分別為1.11元￥、1.40元￥、1.75元￥(斟酌定增股本變動)。斟酌到公司產品結構較為完美;全資控股貝克諾頓將開啟舊檔化葯增長空間;在生物葯的佈局給公司以市值想像空間;外延擴張預期強烈,咱們認為給予其2016年35倍PE較合理,對於應目的價為48.98元￥股,維持「買入」評級。

風險提醒:三七價格止跌回暖風險;藥品降價超預期風險;外延式擴張或不達預期風險;匯率波動風險。

葵花藥業公司調研簡報:小葵花婦孺皆知,資本助力擴張

葵花藥業以OTC 業務為主,「小葵花」已成為醫藥市場上最有影響力的兒童藥品牌之一,公司行銷能力出眾,產品梯隊優良,部份產品存在提價預期,未來公司將會應用資本市場、加速併購擴張補充產品線,推進企業快速發展;咱們預測公司15-17年EPS 分別為1.21/1.53/2.08元￥,對於應市盈率分別為34X、27X、20X,首次籠蓋,給予「舉薦」評級,目的價53.55元￥。

品牌優勢顯明,小葵花婦孺皆知

品牌影響力是OTC 企業的核心競爭力之一,葵花藥業一貫正視自身品牌建設,通過持續的投入、鼓吹晉陞葵花主品牌價值,並繚繞成人系列、主婦系列、兒童系列培育子品牌建設。

公司2007年推出「小葵花」兒童藥品牌,通過冠名電視台主題流動、開展親子流動及健康教育、開通小葵花媽媽課堂等模式,推進小葵花品牌婦孺皆知,形成為了以獨家品種小兒肺熱咳喘口服液為領軍,上市銷售20多個品種、擁有超過70個批准文號的兒童用藥產品系列群, 是醫藥市場上最有影響力的兒童藥品牌之一。

品種資源豐厚,行銷能力出眾

葵花藥業及子公司擁有729個藥品批准文號,主要佈局消化系統用藥、兒科用藥、呼吸感冒用藥、婦科用藥、風濕骨病用藥、心腦血管用藥六大產品群戰略,品種資源貯備較為豐厚,未來將以「買、改、聯、研「相結合模式進一步實現產品資源的貯備。

公司採用組合行銷、節制行銷的模式,擁有品牌、普葯、處方葯、基葯的8個銷售事業部,在編行銷人員2000多人,並以「省總+地總」 的模式在全國樹立了近200個省級銷售團隊,籠蓋全國超過30萬￥個零售藥店,終端籠蓋率超過70%,高效的終端節制能力能夠實現新品種一周內全面快速鋪貨。

產品梯隊優良,部份品種存在提價預期

依託強勢的品牌影響力、完美的行銷網路,葵花做大核心品種,2014年銷售千萬￥級以上品種有48個(其中6個品種過億、4個超過5000萬￥,5個在3000-5000萬￥之間),形成為了優良的產品梯隊,支撐公司未來健康發展。 相對於於處方葯而言,OTC 品種價格市場化程度較高,受政策管控約束影響較小,今年6月,國家放開低價葯最高零售價限制,公司部份品種如胃康靈、小兒系列在列,存在必定的提價預期,若果未來能夠順利實現提價,將會進一步晉陞公司總體盈利水平。

資本助力擴張,有望實現高增長

葵花的發展史即是併購擴張過程,2007-2010年公司接踵併購伊春、唐山、佳木斯、衡水等八家出產企業,登陸資本市場,公司加快併購節奏,2015年收購隆中藥業、萬￥源醫藥、健今葯業三家公司。

咱們認為,葵花具備強大的品牌影響力、完美的終端籠蓋網路,只需要不斷補充產品線,便可推進事跡的持續增長,資本市場有助於公司開啟多元￥化的併購模式,未來併購擴張有望加速。

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