星宇股分:拓展客戶穩增長,進取踴躍開拓新領功能變數
類別：公司鑽研 機構：東北證券股分有限公司
講演摘要:
公司是內資汽車燈具總成製造商以及設計專案提供商龍頭。產品主要內含前大燈、後群組合燈、霧燈及一些車載小燈。2015年上半年,公司實現營業收入11.44億元￥,同比增長29.98%;實現歸母公司淨利潤1.36億元￥,同比增長21.68%。
客戶結構持續改善。公司2014年前三大客戶為一汽群眾(38.18%)、一汽豐田(14.58%)、上海群眾(13.74%),公司合資品牌整車廠銷售收入佔比已經達到70%,已經實現了從自主品牌到合資品牌的跨越。公司已成為一汽群眾首批十家核心提供者。在高端客戶方面,公司順利取得奧迪SUV後群組合燈開發項目,通過了德國寶馬的提供者評審,並先後取得側轉向燈、充電批示燈開發項目。
面對整車銷量增速放緩的現狀,公司加大研發力度以爭奪更多市場份額。2015年上半年,乘用車銷量增速已經回落到4.80%。在這樣的背景下,公司沒有放慢拓展新客戶的過程,長安汽車、起亞、現代均可能成為公司的目的。公司同時加大研發投入,進取踴躍推進新產品推出,AFS車燈、LED大燈都已在一些自主品牌乘用車上使用,ADB車燈也可能在2016年推出樣燈,增強爭奪市場的能力。
車燈業務穩增長,新領功能變數待拓展。面對轉型需求,公司可能涉獵智慧照明系統、汽車電子、車燈後市場燈領功能變數。智慧照明系統目前只泛起在少數奢華車型,跟著智慧化趨勢的推進,成本將降低,走向平民化。汽車電子則是車燈價值鏈的核心環節,公司在2014年8月收購neueI&T公司,是公司近年來著力發展汽車電子主要的國際化舉措。此外,公司也在進取踴躍拓展新渠道,繞開限制車燈後市場發展的一些障礙。
投資評級:咱們預測,公司2015-2017年的EPS為1.29元￥、1.61元￥、2.04元￥,市盈率分別為:23.70倍、19.05倍、15.03倍,斟酌到公司增長相對於確定,首次給予公司「買入」評級。
風險提醒:經濟持續低迷;汽車行業增速降低過快等。
碧水源:塵埃落地,水處理巨頭再起航
類別：公司鑽研 機構：西南證券股分有限公司
事件:本次非公開發行股票的數量為14,780萬股,發行價格為42.16元￥/股,募集資金總額為62.3億元￥,扣除發行費用後,募集資金淨額為61.9億元￥,8月17日復牌。
非公開發行塵埃落定,國家隊入駐助力水處理龍頭企業再起航。歷時9個月非公開發行塵埃落定,本次非公開發行物件為齊魯證券(上海)資產管理有限公司、新華基金管理有限公司以及武昆,其中國家開發銀行旗下的子公司國創始新資本通過兩個資管規劃,以54.34億元￥占碧水源10.48%的股分,成碧水源第三大股東。本次認購國開行首次通過股權投資模式入駐水務環保企業,這代表國家隊進入助力水處理龍頭企業成長,開行業先例。後續憑藉國開行的政府背景以及雄厚的資金實力,公司持續開拓各地業務,落實PPP項目將更具優勢及競爭力,資金需求更具保障,迎來發展新機遇,龍頭企業高速發展實現再次起航。
PPP等募投項目落實獲得保障,獨特商業模式有望複製到各地。募集資金主要投向BT、BOT、EPC、PPP等合計14個水處理項目及補充流動資金,增發完成後各類水處理項目將能獲得具體落實。碧水源是PPP模式的前驅及典型企業,目前獨特的碧水源模式已經通過成立的合資公司或者助力合作伙伴上市(雲南水務)等模式配置至武漢、雲南、浙江、姑蘇、遼寧、河南、廣東等多個地區,籠蓋面廣泛,處理規模也日趨擴張。藉助水十條的落實以及國家推廣PPP的政策機遇,預計公司後續將有望進一步開拓各地市場,落實PPP項目,維持較快的事跡增長態勢。
MBR+DF等新技術推廣值得重點期待。公司持續開發新技術,在MBR與CMF運用工藝,工業污水處理等研發與應用領功能變數獲得了突破,形成為了籠蓋面廣、產業鏈完整的膜技術體系。目前公司重點打造及推廣的MBR+DF技術可應用於給水領功能變數及淨水器產品中,促成淨水器產品的銷售及推廣;同時也能應用於中水回用領功能變數,實現較大量的中水回用並擁有較好成本優勢,解決北方及缺水地區水資源不足問題,該技術目前已在滇池、內蒙及新疆地區獲得必定應用,若後續推廣順利,預計將能在更廣泛地區配置,實現技術的新突破及利潤的新增長。
事跡預測與估值:咱們預測公司2015年-2017年攤薄後的EPS分別為1.17元￥、1.69元￥以及2.26元￥,對應PE為41倍、28倍以及21倍,維持「買入」評級。
風險提醒:外延式擴張低於預期風險,新技術推廣低於預期。
奧瑞金:轉型綜合包裝專案提供者,價值應重估
類別：公司鑽研 機構：西南證券股分有限公司
事件:奧瑞金公佈2015年半年事跡情況,營業收入同比增添21%,淨利潤同比增添30%。
從金屬包裝製造商轉型綜合包裝解決專案提供者,價值理當重估。公司正從簡單的輕工製造企業轉型為綜合服務提供者。首先,公司的產品線已經從三片罐、二片罐延伸至異型罐,基本可以知足各類下遊客戶的需求。其次,公司不僅出產成品罐,還提供灌裝等服務,加深了客戶的合作。此外公司正應用全國性的包裝基地、網路化渠道與二維碼等與客戶形成戰略聯盟,以晉陞價值。目前公司包裝基地遍佈全國,已經形成網路結構,擁有強大的市場推廣能力,可吸引更多的食物飲料企業與之合作。公司新上的二維碼金屬罐市場推進順利,一批8億罐已經逐漸推向市場。二維碼的精準行銷、物流追蹤等優點可晉陞客戶與消費者的互動以及聯絡,從而加深奧瑞金與客戶的合作關系。
外延式擴張動作頻頻,產業鏈整合正在加速。公司從今年開始併購動作頻頻,同行業中收購軟包裝龍頭永新股分,還瞄準體育產業。以前公司投資動吧體育。近日又與平安證券成立體育產業基金,用於體育方面的併購整合。再加之以前通過定增引入九泰基金等產業資本,公司的併購預期很顯然。
估值與評級:估算2015年、2016年以及2017年每股收益為1.07元￥(25倍)、1.25元￥(21倍)以及1.51元￥(18倍)。咱們認為,奧瑞金已經發展到了新的階段,在縱橫捭闔的大戰略下,公司的擴張步伐在加快,正向國際一流包裝綜合服務提供商看齊,其價值理當被重估。維持「增持」評級。
風險提醒:食物飲料消費增速降低、原材料價格大幅波動等風險。
浦發銀行:撥備計提力度加大,收購獲批混業更進一步
類別：公司鑽研 機構：廣發證券股分有限公司
事件:浦發銀行發佈2015年中報,公司15年上半年實現營收707億元￥,同比增長19.74%,撥備前淨利潤518億元￥,同比增長24.76%,歸屬於母公司淨利潤239億元￥,同比增長5.50%。
核心觀點:
公司15年上半年事跡增長5.5%,基本相符咱們的預期,公司生息資產規模穩步增長、非利息淨收入大幅增添、成本費用有效節制是盈利增長的主要驅動因素;無非公司撥備計提同比接近翻倍增長是公司事跡增長最主要的負面因素,息差收窄幅度對比有限。
手續費收入高速增長、成本費用節制得力是上半年事跡增長的亮點。
1、公司上半年,公司實現非利息淨收入178億元￥,較去年同期增長41.6%;實現手續費及佣金淨收入147億元￥,同比增幅41.3%,繼續維持較高增速,主要受益於銀行卡手續費(同比+222.6%)、資金理財手續費(同比+210.8%)等業務的快速發展。2、費用增速(+6.36%)大幅低於收入增速(19.74%),經營效力持續改善;各項成本開支得以有效節制,上半年公司成本收入比20.21%,同比大幅降低2.55個百分點。
不良出產與核銷維持高位,撥備計提力度加大。
1、公司不良貸款餘額277.42億元￥、環比增長32.29億元￥,不良率1.28%、環比上升10BP,核銷轉出不良貸款53.72億元￥,同比增長5.11億元￥。若加回不良核銷及轉出,依據咱們測算,公司上半年不良淨生成率為1.14%(年化),比14年同期上升7BP,維持在高位。2、公司15年上半年計提撥備197.75億元￥,同比增長89.7%,6月末撥備籠蓋率245%,環比降低3.64個百分點;撥貸比3.13%,上升48BP,具備足量的抵禦風險能力。3、公司6月末關注類貸款佔比 3.20%,環比上升33BP;逾期貸款率2.77%,較去年末上升86BP,後續資產質量仍存壓力。
定增收購上海國際信託獲批,混業經營更進一步。
公司近日收到銀監會關於浦發銀行發行股分收購上海國際信託97.33%的股權的批複,收購塵埃落定,這象徵著公司作為上海金融國資整合平台邁出主要一步。此次定增換股收購一方面有助於補充浦發銀行的資本,另一方面完美浦發銀行的混業經營配置。
投資建議。
公司上半年手續費收入高速增長、成本費用節制得力是事跡增長的主要亮點,息差收窄幅度較小;無非不良出產與核銷維持高位,撥備計提力度加大,而關注類及逾期貸款佔比上升或者象徵著後續資產質量仍存壓力。預計公司2015年淨利潤為495.55億元￥,同比增長5.4%,每股收益2.66元￥,維持買入評級。
風險提醒。
需親密關注巨集觀經濟運行情況以及資產質量變化。
易食股分:建郵輪銷售公司,深化要素優勢發展中高端市場
類別：公司鑽研 機構：國泰君安證券股分有限公司
凱撒遊覽宣佈正式群組建郵輪銷售公司,可加強對上游要資源把握力,深化要素優勢,發展中高端市場;國內郵輪市場仍處發展早期,需求有望進一步晉陞。１公司擬在未來三年內投入不少於50億元￥群組建郵輪銷售公司,打造全國最大的線上線下一體化郵輪銷售平台;可加強對上游要資源把握力,深化要素優勢發展中高端市場,為跟團游、主題定製游、自由行產品做要素籌備;２亞太地區郵輪滲入率低晉陞空間大,出入境郵輪旅客增速快;郵輪主要系中產階級需求,隨國內中產階級突起,游輪需求有望晉陞。公司擁有豐碩資源及金字品牌,可爭做行業龍頭。維持盈利預測,預計2015-2017年易食股分EPS為0.20/0.21/0.22元￥,收購凱撒遊覽大幾率將於近期完成,完成後2015-2017年EPS為0.27/0.44/0.65元￥,維持目的價39.6元￥。
宣佈正式群組建郵輪銷售公司,在未來三年內投入不少於50億元￥,打造全國最大的線上線下一體化的郵輪銷售平台;可加強對上游要資源把握力,深化要素優勢,發展中高端市場。１公司擬引入專業網際網路技術團隊,打造適合郵輪產品線上消費以及體驗的線上數字化郵輪體驗中心;２擬依託凱撒遊覽全國性的網路配置,全面籠蓋天津、上海、香港、廈門等母港口岸,在全國主要城市樹立60個郵輪體驗中心,為消費者提供一體化的郵輪服務;３加強對上游要資源把握力,進一步發展中高端市場,為跟團游、主題定製游、自由行產品做要素籌備。
亞太地區郵輪滲入率低晉陞空間大,出入境游輪旅客增速快;游輪主要系中產階級消費需求,隨國內中產階級突起,游輪需求有望進一步晉陞。１北美洲郵輪市場滲入率約達3.2%;歐洲郵輪市場滲入率約為2%,亞太區的35億人口中,郵輪市場滲入率不達0.05%,市場滲入率低,晉陞空間大;２2014年大陸郵輪營運466航次,增長14.78%,出入境郵輪旅客172.34萬/+43.36%,其中以中國遊客為主的母港航次出入境147.92萬/+44.3%;３游輪主要系中產階級消費需求,隨國內中產階級突起,游輪需求有望隨出境游需求增長而進一步晉陞。
風險提醒:業務協同效應不及預期、郵輪市場發展不及預期。
東港股分2015年半年報點評:電子發票步入黃金期,業務延伸多點開花
類別：公司鑽研 機構：國泰君安證券股分有限公司
本講演導讀:
公司主業進級實現穩步增長,電子發票迎來黃金期,異地擴張將逐漸提速。同時公司業務立異多點開花,電子檔案貯存、彩票業務成為未來潛在增長點。維持增持。
投資要點:
事跡相符預期,維持增持。公司2015年H1實現營收6.28億元￥,同增6.33%;歸屬於上市公司的淨利潤9210萬元￥,同增16.02%;摺合EPS 0.25元￥。公司主業進級實現穩步增長,電子發票迎來黃金期,異地擴張將逐漸提速。同時公司業務立異多點開花,電子檔案貯存、彩票業務成為未來潛在增長點。
維持公司2015/16年EPS預測為0.61/0.79元￥,維持目的價58.00元￥,維持增持。
電子發票異地擴張跑馬圈地,盈利模式將加速立異。公司憑藉技術以及資源優勢,加速搶佔電子發票試點市場,為大規模、多領功能變數運用做好籌備;第三方平台模式獲得國稅局認可,瑞巨集網累計開票超1億份,業內領先。
公司將加速實現由電子發票區功能變數服務提供商向全國性第三方平台模式轉變,以稅務資料庫為基礎提供高附加值服務。跟著2016年關聯法律追蹤修訂,公司將有望在電子發票黃金髮展期取得更大市場份額。
多業務線穩步推進,立異點不斷湧出。公司智慧卡業務增長迅速,成為主要增長動力。立異業務除電子發票外,彩票業務、電子檔案貯存穩步推進。公司配置網際網路彩票彩種研發、手機售彩以及自助終端售彩業務,自助銷售一體機率先實現營運;研發電子檔案存儲系統,試點、推廣效果優良。
管理層、員工持股接踵大額增持,凸顯對公司前景十足信念。2015年7-8月,公司管理層以及員工持股規劃合計買入8億元￥(約佔8%),公司股東、管理層、員工利益達成一致,長期經營事跡獲得保障,彰顯對公司未來發展的十足信念。
風險提醒:電子發票推廣不達預期,票據印刷主業泛起波動
山西證券:深耕省內市場,集結優勢資源拓展業務
類別：公司鑽研 機構：中銀國際證券有限責任公司
2015年1-6月,山西證券(002500.CH/人民幣14.33, 未有評級)實現營業收入24.33億元￥,同比增長179.00%;歸屬於上市公司股東淨利潤12.03億元￥,同比增長404.32%;基本每股收益0.48元￥,同比增長404.54%;加權平均淨資產收益率15.18%,同比增添11.75個百分點。公司資產總額582.01億元￥,比2014年末增長111.66%;歸屬於上市公司股東淨資產84.37億元￥,比2014年末增長14.98%;槓桿率為6.90倍,比2014年末的3.75倍有較大幅度的增添。
【業務發展情況簡介】
2015年上半年,山西證券經紀業務收入15.65億元￥,同比增長314.60%。公司代理買賣股票以及基金交易額15,233.35億元￥,佔市場份額0.498%,略有晉陞;在市場競爭加劇以及網際網路金融衝擊的背景下,公司經紀業務平均佣金率降低至萬分之7.25。公司營業收入增長超過300%,但營業支出只增長了48.67%,這以及公司進取踴躍降低經營成本,穩步推進經紀業務轉型工作有很大關系。上半年公司撤消原零售業務總部,新設財富管理部以及客戶服務中心;公司的網際網路金融業務快速發展;私募託管以及外包系統上線;代銷金融產品規模快速增長。這些舉措都對降低成本起到了進取踴躍影響。
在信用交易業務方面,2015年上半年山西證券融資融券實現利息收入4.06億元￥,同比增長410%。講演期末公司融資融券餘額133.93億元￥,較2014年增長158%,市場佔比提高至0.65%。公司商定購回式證券交易業務實現利息收入485.14萬元￥,股票質押式回購業務自有資金實現利息收入2,988.14萬元￥。
公司在鼎力推進融資融券業務開展的同時,將業務合規作為主要工作任務,上半年在融資融券規模大幅增添的情況下,未泛起合規風險。
2015年上半年山西證券投行業務收入3.56億元￥,同比增長91.20%。講演期內公司完成IPO 以及定增項目共7個,募集資金327.78億元￥;完成債券項目13個,募集資金152億元￥。已獲准待發行項目8個,報會待審批項目26個。依據萬德統計,講演期內公司承銷與保薦業務主要經營指標前移13位至第16名。
同時公司的場外業務穩步推進,新增新三板掛牌企業6家,並設立兩隻新三板基金,總規模達到6,900萬元￥。
講演期內山西證券自營業務收入6.38億元￥,同比增長156.72%。其中證券投資收益5.60億元￥,公允價值變動損益0.22億元￥,利息淨收入0.55億元￥。公司遵循「穩健投資,均衡配置」理念,靈敏進行資產配置。經營規模涵蓋一級市場申購、定增,二級市場,固定收益,新三板做市等,獲得較好事跡。
2015年上半年山西證券資管業務收入0.42億元￥,同比增長134.96%。截至講演期末,公司管理各類理財產品50隻,資管業務規模88.08億元￥,同比增長四倍,行業排名上升四位。公司進取踴躍發展資管業務,努力探索第三方機構合作模式,加強以及銀行、信託等金融機構在立異產品方面的合作。公司貨泉基金「日日添利」於5月18日的註冊成立,是公司在公募基金業務上的突破,公司資管業務存在較大發展空間。
創維數字:期待事跡環比改善,合作轉型持續落地
類別：公司鑽研 機構：國泰君安證券股分有限公司
投資要點:
維持「增持」評級,維持目的價40.05元￥。
公司是國內機頂盒龍頭企業,繚繞入口進取踴躍開拓廣電合作營運、OTT平台,此外還有遊戲平台、家庭上門O2O、汽車電子等平台的搭建,公司多入口配置日趨完美,期待大資料平台未來的價值施展。2015年下半年因為海外定單大幅增添帶來事跡環比大幅改善、多家廣電的合作也將持續落地。維持2015-16年EPS預測0.46/0.54元￥(暫不斟酌Strong並表),維持目的價40.05元￥。
半年報總體事跡略低預期,營運服務收入增長10倍。
2015年上半年,公司收入15.7億元￥,同比增長1%,增長主要來自國內OTT機頂盒,受總體巨集觀經濟的影響出口收入降低27%,淨利潤1.5億元￥,同比降低11%,主要是國內營運開拓投入費用較大。值得注意的是,營運與服務收入1422萬億,同比增長10倍,表明公司的「智慧互聯生態圈」營運已初有成效。
2015年下半年預計事跡將大幅改善。
跟著下半年出口形勢的好轉,8月4日公司公告取得海外900萬台大定單,預計貢獻收入近12億元￥,大部份在2015Q4以及2016Q1確認,同時國內OTT定單增長優良,咱們預計2015年下半年公司事跡將大幅好轉。
平台推進順利,與廣電、網際網路企業的合作將持續落地。
7月30日公司公告與六家廣電簽訂戰略合作協定,預計下半年還將有10家周圍合作陸續落地;公司與央廣星河、芒果、騰訊、百度等合作的OTT機頂盒將持續快速放量,同時將進取踴躍探索更為深刻的合作模式。
癥結風險:機頂盒行業銷量下滑,公司轉型低預期。
美康生物:全產業鏈配置的優質IVD企業
類別：公司鑽研 機構：西南證券股分有限公司
事件:2015H1公司實現營收以及扣非後淨利潤分別為3.1億元￥、6443萬元￥,同比+19.3%以及+14.5%;2015Q2公司營收為1.7億元￥,同比+10.8%,扣非後淨利潤為3150萬元￥,同比+13.9%。利潤配置預案為每10股轉增20股。
體外診斷試劑表現靚麗,期間費用拖累利潤增速。(1)2015年上半年,體外診斷試劑實現營業收入2.5億元￥,同比增長25.0%,佔總收入的比例晉陞到80.3%,毛利率也晉陞了2.1個百分點,主要緣故在於公司加大了對試劑的行銷力度,推進產品放量。體外診斷儀器收入同比減少6.9%,毛利率下滑1.6個百分點,主要緣故在於生化診斷儀器市場逐步飽以及且競爭壓力加大,整個生化儀器行業都泛起必定下滑。(2)公司銷售費率以及管理費率與去年同期相比分別晉陞了4.8以及4.1個百分點,主要緣故在於公司進一步加大了產品推廣力度,致使銷售費用同比增長61.9%;此外公司還加大了研發投入,致使管理費用同比增長57.9%。
全產業鏈籠蓋,協同效應顯然。公司業務籠蓋體外診斷全產業鏈,內含上游的體外診斷試劑原料——充沛保障原材料供應;中游的試劑以及儀器研發、出產及銷售——試劑種類多達127項,是國內生化檢驗項目最齊全的廠商之一,同時代理及自產配套全自動生化分析儀,有望通過儀器帶動試劑銷售;下游的第三方診斷服務——德勝醫學檢修所為寧波及周邊地區的300多家醫療機構提供診斷服務,跟著規模擴張存在強烈的外延式擴張預期。公司業務籠蓋體外診斷全產業鏈,成本優勢以及協同效應顯然。
推出整合式POCT產品,配置基層健康管理。攜帶型、傻瓜式的POCT產品是體外診斷髮展的必然趨勢之一,未來將逐漸走向千家萬戶,目前市場規模近百億元￥,年均複合增長率在20%以上,未來發展空間巨大。公司推出了整合糖尿病、心肌疾病、腎功能以及急診等功能的POCT產品,性價比高,定位基層醫療機構。
在此基礎上,公司還推出了基層慢性病診療管理系統,實現了從病院端向患者端的延伸,把握入口優勢,提前配置千億健康管理藍海市場。
盈利預測及評級:預計公司2015-2017年EPS分別為1.48元￥、1.86元￥、2.30元￥,對應PE分別為70倍、55倍、45倍。斟酌到公司在體外診斷行業的全產業鏈配置,其第三方診斷服務存在強烈的外延式擴張預期,且公司還邁進了市場前景廣闊的POCT以及健康管理藍海市場,未來發展空間巨大,首次籠蓋,給予「買入」評級。
風險提醒:生化診斷收入增速或者低於預期;POCT產品放量速度或者低於預期。
華僑城A:風華正茂,進取踴躍立異
類別：公司鑽研 機構：中信建投證券股分有限公司
華僑城A發佈2015年中報,實現營業收入101.6億元￥,降低25%;實現歸屬母公司淨利潤14.1億元￥,降低26%;每股收益0.19元￥。
稀缺資源如期釋放:公司上半年事跡下滑主要在於結轉規模的收縮以及毛利率降低。2015年1-7月公司實現房地產簽約金額130億,同比增長約30%,全年銷售正增長的目的難度不大。遊覽業務方面上半年遊客量1238萬,同比增長2%,公司與阿里去啊的攜手將有效實現線上線下資源的整合,維持2015年全口徑遊客量超出3200萬人的判斷。
南京項目順利落地,輕資產業務加速推進:7月份公司南京項目順利落地,預計年招待能力不少於500萬人次,西安、南昌、桂林等地合作機會也在洽談中,通過收購恆祥基51%股權,預計可取得深圳土地貯備60萬平米。今年公司輕資產營運戰略如期獲得進展,常德華僑城歡暢水世界項目於6月6日開園以來已經實現30萬遊客,4000萬營業收入,同時公司也進取踴躍追求全國優質遊覽項目的經營權,下半年有望在山西、安徽、雲南等區功能變數落地。
槓桿以及效力雙重改善,重申提速之年:公司上半年淨負債率維持平穩,公司定增專案已經取得國資委批複,咱們預計有望於三季度取得通過。3月份公司啟動股權激勵規劃,並且在國企改革層面提出了變革思路,咱們看好公司未來總體效力的改善以及提速。
攜手阿里,網際網路戰略強強聯合:7月公司與阿里旅行「去啊」簽訂戰略合作協定,共同探索「網際網路+遊覽+金融」的立異模式,咱們認為雙方線上線下貫穿形成遊覽O2O閉環,有望實現「1+1>2」的能量。同時公司以及阿里集團將繼續進取踴躍探索更多傳統產業+網際網路的深度合作,未來想像空間巨大。
盈利預測與投資評級:咱們預計公司15-16年EPS分別為0.72元￥、0.84元￥,維持「買入」評級。
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