建築：基建項目集中釋放，四季度穩增長可期
本期投資提醒：
投資建議：四季度在穩增長、基建產業鏈增速晉陞，PPP項目有望進入快速簽約的邏輯下，關聯受益企業值得關注。PPP儘管目前在實務中還存在較多問題，然而在中央的高度正視下，這些問題將獲得逐漸的解決，四季度以及明年可能是PPP政策紅利以及項目落地的高峰期。建築領功能變數建議重點關注行業景氣宇將上行的基建產業鏈，從基建以及PPP受益的角度，優選基建類設計公司蘇交科，還有設計股分等，以及在PPP領功能變數累積較多而彈性相對於大的公司如隧道股分、龍元￥建設等。在建材領功能變數，優選基建產業鏈中彈性最大的水泥板塊，舉薦低估值龍頭海螺水泥、華新水泥，破淨個股如天山股分、冀東水泥。此外舉薦涉及地下管廊建設、供排水、熱力燃氣行業板塊，受益個股如下：廊體防水塗料、供排水、熱力燃氣。
四季度基建增速有望加快。在經濟週期下滑的大背景下，短期需要基建作為逆週期投資品持續托底。依據申萬￥巨集觀從「保7」倒算，全年固投應有14.5%的增速，假如基建全年增速24%以上，因為1~8月基建僅增長19%，因而四季度基建增速有望達到31%以上，增速大幅增快。在項目批複上，9月以來基建項目批複加速，基建穩增長投資進入快車道。
國家發改委9月單月批複項目26個，單月佔1~9月批複項目總數近40%，金額超過4200億元￥，單月佔1~9月投資總額近33%，創階段新高。
中長期基建項目仍具增長空間。專家預計路網建設至2035年達到天花板，其中鐵路19萬￥公里(現階段12萬￥公里)，高速公路15萬￥公里(現階段11.7萬￥公里)。在「十三五」期間，鐵路、公路建設規模不會低於「十二五」，仍擁有投資機會。同時地下綜合管廊建設、城市軌道交通建設、城市泊車設施建設、民生性項目等與新興城鎮化戰略的結合的項目受政策紅利持續催化為中長期基建加碼。
投資領功能變數多元￥化，財政政策持續加碼解決資金問題。區別於08年，此次政府投資方向更為多元￥化，關注我國中長期產業結構調整。1)鐵路、高速公路等直接投資項目。近期發改委大量批複的公路、鐵路項目也說明該類項目的主要性；2)中長期來看，可關注地下綜合管廊建設、城市軌道交通建設、城市泊車設施建設、民生性項目等與新興城鎮化戰略的結合的項目。中央通過積極進取財政政策加碼穩增長，加大預算內支出、1.2萬￥億專項建設金融債及產業基金支撐、PPP模式推廣，疊加3.2萬￥億處所政府債務置換緩解處所財政壓力的配合，有望解決資金問題。
減輕處所政府債務負擔、實現經濟增長模式轉變、推進城鎮化建設、啟動民間資本是推廣PPP模式的緣故。我國PPP模式還處於起步階段，體現在
(1)與發達國家PPP模式提供15%公共產品服務相比，我國採納PPP模式還有很大的發展空間；
(2)發改委推出的1.97萬￥億的項目庫、處所政府推出的3.4萬￥億的項目落地率不足15%，存在著必定滯後。
PPP項目推進的速度低於預期，造成這一現象的緣故是1)PPP項目流程變得更為繁雜，部份項目要走政府採購程式，流程變長；2)政府、SPV以及社會資本存在必定博弈。
咱們認為儘管PPP在實施的過程中遇到了一些難題，然而前景是光明的。1)各級政府對于PPP模式的正視程度晉陞，理解不斷加強。近三個月內中國鐵建、上海建工、葛洲壩、龍元￥建設等公司逐步有PPP項目開始落地。2)成立的PPP產業基金數量逐步增多，規模不斷增大。3)除了產業基金外，PPP立法、稅收優惠政策、設計履約保證基金、動態調節SPV股權結構實現改善都是潛在可能推進的利好政策。
經濟下行、樓堂會館建設項目減少、房地產下行週期，傳統業務模式盈利能力下滑是裝飾企業走出去的客觀緣故，成本、工期、質量、安全是裝飾企業海外取得定單的基礎，EPC能力是裝飾企業開拓海外業務的模式。因而對于裝飾企業海外的項目資源、拿定單能力、項目管理能力以及各種資源整合能力請求極高，需要3-5年時間逐漸累積才能實現業務放量；
咱們認為海外市場對于裝飾企業而言是一片藍海，從業務的規模以及業務量上都擁有廣闊的市場空間，銀行保函是裝飾企業佈局海外業務的難點。(申萬￥巨集源)
電力裝置新能源：調增光伏規模，明確落實配套電網建設
事件：
國家能源局發佈《關於調增部份地區2015年光伏電站建設規模的知會》，明確全國增添光伏電站建設規模530萬￥千瓦，各項目原則上應在2015年內動工建設，2016年6月30日前建成併網發電。明確及時與電網企業進行銜接，落實配套電網建設關聯事項。
主要觀點：
1、今年來光伏領功能變數持續獲取重磅政策支撐，2016年6月底前新增5.3GW併網裝機。
2015年3月17日，能源局發佈檔案，明確2015年裝機17.8GW，相比2014年增長68%；在2015年兩會上，李克強總理在政府工作講演中明確要鼎力發展光伏發電。2015年上半年，電改檔案及電改配套檔案數次明確，樹立分佈式電源發展新機制，支撐分佈式電源建設與併網。
2015年9月27日，國家主席習近平在紐約聯合國總部出席聯合國氣候變化問題領導人工作午飯會，明確中國將進一步加大節制溫室氣體排放力度，爭奪到2020年實現碳強度降低40%-45%的目的。這需要大幅增添光伏等非化石能源佔比。
2015年9月28日，國家能源局發佈《關於調增部份地區2015年光伏電站建設規模的知會》，明確全國增添光伏電站建設規模530萬￥千瓦，各項目原則上應在2015年內動工建設，2016年6月30日前建成併網發電。
2015年上半年，新增光伏併網裝機7.7GW，咱們認為，2015年完成原規劃17.8GW是大幾率事件，下半年有望完成10GW-13GW併網裝機，比上半年有較大的增幅。預計行業內公司全年的收入、利潤增速有望超過上半年。而斟酌到新增裝機5.3GW需要在2016年6月30日前建成併網發電，預計明年光伏裝機仍維持較快增長。
2、看好低估值、高成長的光伏運營企業林洋電子、曠達科技、瑞以及股分，看好能源網際網路佈局行業領先的陽光電源.
在光伏建設、運營過程中，多晶硅/單晶硅、電池片、元件公司、EPC總包公司、運營公司均受益。
其中，硅片、電池片、元件、EPC總包公司收入均於短期內確認，對於短期利潤貢獻較大，但不能帶來持續的利潤；此類公司利潤的增長點在每年裝機的增長，或是市場佔有率的晉陞。2014年，我國光伏新增裝機為10.6GW，預計2015年光伏裝機在高位，突破17.8GW是大幾率，預計2016年-2017年光伏裝機增速將有所下滑。咱們認為，硅片、電池片、元件、EPC總包公司2015年增長性較好。而2016-2017年收入增長性有限，同時斟酌到未來製造業競爭將趨激烈，毛利率存在走低的可能。
光伏運營公司的利潤主要來自光伏電站運營，短期內收入確認有限，但能夠帶來持久、安定的利潤增長。斟酌到光伏電站運營公司2014年底裝機普遍較小，而2015-2017年併網電站規模將迅速擴展，此類公司2015年上半年利潤增速較高屬意料之中，預計2015年全年利潤也將維持高增長，2016-2017年將持續維持安定的增長。
此外，光伏電站運營公司還可能進軍售電領功能變數、開展售電側服務、光伏電站運維平台、能源網際網路領功能變數，進一步開啟舊檔成長空間。
咱們看好低估值、高成長、項目貯備相對於豐厚、裝機有望迅速增添的光伏運營企業林洋電子、曠達科技、瑞以及股分。同時，看好能源網際網路佈局行業領先、EPC業務迅速擴張、積極進取進軍儲能以及新能源汽車領功能變數的陽光電源。
3、預計電網公司將加速投資，配網公司事跡底已現；看好配網彈性行業領先的合縱科技，看好雙傑電氣、北京科銳；看好特高壓標的四方股分、許繼電氣.
2015年上半年，電網龍頭公司事跡普遍不佳。國電南瑞事跡預降約95%，許繼電氣事跡預降70%-90%，北京科銳利潤降44.29%。咱們認為，事跡降低主要因為電網反腐、交貨延遲、收入確認延遲。
按照《配電網建設改造行徑計劃(2015~2020年)》，今年全國配電網投資不低於3000億元￥，預計比去年增添40%左右，「十三五」期間配網累計投資不低於1.7萬￥億元￥，維持高位。斟酌到現用的已完成投資距投資目的有較大距離，預計電網公司將加速開展採購、電網建設。
現用的，多個省電力公司正在開展2015年配網裝置協定庫存(新增批次)貨物招標公告，主要為配網一次裝置。咱們預計，今年可能還有一批次的配網招標。因為招標到確認收入需要一段出產、發貨期，咱們預計，配電網公司將在今年泛起事跡底部，明後年利潤將有較大增長。
配網板塊：咱們看好配網彈性行業領先、環網櫃及變壓器收入增速較快的合縱科技，同時看好環網櫃龍頭雙傑電氣，看好兼具環網櫃、非晶變壓器、二次裝置的北京科銳。
特高壓板塊：看好突破性中標特高壓換流閥、積極進取佈局配網一次裝置的四方股分，看好配網龍頭、直流特高壓龍頭許繼電氣。
4、風險提醒。
光伏建設、配網建設低於預期、關聯公司項目推進的不確定性風險(國海證券)
電腦：O2O迎重磅利好，巨頭競爭催熟技術立異進級
點評：
綱要性檔案出台，助力產業加速發展。意見開宗明義將線上線下互動定位為最具活氣的經濟形態之一。從商務部公佈的資料來看，2015年上半年，O2O市場規模達3049億元￥新台幣，同比增長近80%，而全國社會消費品零售總額同期同比增速僅為10.4%，O2O已成為促成消費的新途徑以及商貿流通立異發展的新亮點。檔案指出將繼續完美關聯政策措施，內含加大財稅、金融支撐力度去激勵產業發展，軌制紅利有望進一步釋放O2O產業的活氣。
O2O是大資料的主要來源。百度在百度世界大會上將「索引真實世界，連線3600行」定位為公司級戰略方向，著力構建O2O生態圈；阿里發動O2O人民戰爭，線上下支付推廣中引入「眾包」模式，拿出10億補貼口碑客，啟動人民開店計劃。咱們判斷，巨頭們紛繁加碼O2O，除了了產業本身巨大的市場空間以外，其主要的用意是取得更多的資料。O2O的大資料大致可以分為，消費者的消費資料以及企業的運營資料。從O2O平台的後續運營發展來看，應用這些大資料，做企業以及個人徵信資料的補充以及拓展消費信貸以及供應鏈金融業務，將發生不亞於O2O產業本身的廣闊衍生市場。
線下全面觸網，人工智慧助力O2O平台突破瓶頸。無論是從產業仍然是政策的角度啟程，咱們預計，線下以及線上的交融速度將呈現非線性上升。相對於於PC時代，搬移互聯時代對於平台的資訊符合能力請求更高。從技術的發展路徑來看，現階段LBS技術是實現消費者與商戶在搬移端更精確的連結的核心技術之一，而未來以個人智慧助理為核心的人工智慧有望成為O2O平台入口的入口。
投資建議：再次回顧咱們年初前瞻提出的O2O行業投資邏輯：「政策+產業」共振，O2O行業步入快速道。O2O產業自身茁壯成長的同時，也將催熟一片新技術的商業套用立異，內含年初咱們一直強調的搬移支付以及現階段資本市場最為亮眼的大資料以及人工智慧。從產業格局來看，O2O平台間的競爭才剛剛拉開帷幕，巨頭們仍將前赴後繼，不計成本的投入，爭奪萬￥億層級的巨大市場，咱們強烈看好大資料、人工智慧與O2O的深度交融，首推科大訊飛、石基資訊，關注具備社區O2O入口價值的三泰控股.
風險提醒：O2O產業發展不及預期(安信證券)
農業：8月蝕糖銷量超預期，糖價底部回升
投資要點：
食糖工業庫存低於預期，產區銷售呈現放量。8月蝕糖銷量107萬￥噸，截至2015年8月底，全國工業庫存僅為176萬￥噸。這與咱們前期的判斷基本一致，咱們認為跟著搾季末尾聲的逐漸臨近，最終工業庫存結轉將小於100萬￥噸。近期產區銷售量價齊升，市場有回暖之意。
新搾季國內缺口明確，糖價築底過程有望完成。因為2015/16年度國內種植面積減少10-15%，國內產量預估900-950萬￥噸，進口預計350萬￥噸，假如消費不變的情況下，新搾季將呈現供求緊平衡甚至泛起缺口。同時，不斷攀升的種植成本以及連續低迷的糖價對於蔗農種植積極進取性的影響很大，國內自身缺口每年逐漸擴展將是大勢所趨，糖價中期築底過程有望完成。
進口行業會議傳遞積極進取信號，限制性進口政策有望持續。截止到今年7月底，2014/15搾季已進口388萬￥噸，預計本搾季進口量將在450萬￥噸左右。依據上周針對於2015/16搾季進口加工行業會議的積極進取信號，新搾季將繼續持續較為有序的自律進口政策，達到政策面供求平衡的進口政策導向。
長期低於全世界成本線下運行，原糖有望走出底部。全世界食糖出產成本最低的巴西其行業平均成本也要近13美分/磅，印度以及泰國成本則更高。今年以來，原糖長期處於全世界出產成本線下運行，已較為充沛的反映了多餘的基本面格局，跟著2016年上半年可能泛起的全世界食糖貿易流缺口，原糖有望走出底部區間。
對於上市公司影響：國內製糖產業鏈將全面回暖，利好上市企業事跡表現。製糖行業作為資源加工型行業，食糖出產很容易發生週期性的供求失衡。我國食糖市場擁有顯明的週期波動規律：價格上漲-出產擴張-多餘-出產收縮。國內2011/12年、2012/13年、2013/14年製糖期在進口維持高位、甘蔗原料以及勞動力價格居高不下、國內食糖價格追隨國際食糖價格連續三個製糖期大幅下跌的背景下，全行業幾乎連續三年虧損。2015年伊始，跟著自律進口政策的落實，糖價有所企穩，國內糖業開始扭虧為盈。咱們認為，跟著新搾季糖價的繼續回升，糖業將有望走出三年來的困境，迎來總體回暖，從而利好上市企業的事跡，咱們堅定看好糖業產業鏈2015/16搾季及未來搾季的表現。
盈利預測與投資建議。在均價5150以及5550元￥的假如下，咱們預計南寧糖業2015-16年淨利潤分別為4817萬￥元￥以及11611萬￥元￥，EPS分別為0.15以及0.36元￥(以增發完成後股本計算)，維持「買入」評級。上一輪景氣高點，南寧糖業的市值高點是83億元￥，當時還違負著造紙業務大幅虧損。現在，公司的造紙業務已徹底剝離乾淨，是最純正的糖業股。同時咱們還需要強調，行業長期虧損，民營糖企資金鏈斷裂的情況時有發生，致使行業整合的預期強烈。公司作為國有上市糖企，在資金以及土地流轉的政策性便利上具備顯明的競爭優勢。因而，在未來行業整合中將擔負重擔。咱們給予南寧糖業長期目的市值80億元￥，目的價格24.69元￥，對於應2016年69倍PE估值。
風險提醒：國內食糖進口政策變動的風險。(海通證券)
化妝品：電商衝擊下的全渠道交融之路
行業總體增長將持續，本土品牌正在突起：1)市場規模仍有安定的成長空間，預計未來幾年總體增速在8%左右，看好護膚品、彩妝等細分品類；2)國內優良公司正重點藉助電商以及線下專營店這兩個新興渠道，通過靈便快速的運營策略，實現高於總體行業增速的表現；3)國人對于草本概念的偏好，促成了關聯本土品牌的成長；另一方面，植根於中國文化，擁有歷史記憶的傳統家化品牌正逐步升溫。
渠道結構正閱歷變革，線下看好化妝品專營店渠道：1)專營店是近幾年獨一在穩步增長的線下渠道，屈臣氏、萬￥寧等連鎖品牌增長勢頭優良，本土連鎖店也充溢活氣；2)商超渠道還處於調整期，但仍是個人護理以及中低端護膚品的核心消費場所；3)百貨增長乏力，但在高端化妝品領功能變數的核心腸位仍然穩固。
線上渠道地位攀升，正規B2C平台將成主流：1)化妝品線上滲入率仍將晉陞，灰色渠道逐漸被正規電商渠道替代；2)綜合B2C平台將是國內外大品牌的必爭之地，因而看好線上代運營服務行業的龍頭企業。3)搬移電商浪潮下，微商以及社區電商等新模式方興未艾。
化妝品行業正走向全渠道交融之路，而線上渠道將由純正的銷售渠道向品牌推廣平台轉型：一方面，線上流量效應弘遠於線下，能實現高效的品牌鼓吹，並且能與消費者發生有效互動。另一方面，電商渠道能發生海量的客戶行為資料，對于化妝品產業鏈的各個環節來講都極具價值，內含線下渠道的行銷策略制訂、供應鏈響應、使用者關系管理、新品研發等。長遠來看，渠道節制力強，具備供應鏈整合能力的企業將更具競爭優勢。
舉薦標的。
青島金王：先後收購了三家化妝品優質標的，佈局化妝品全產業鏈。其中上海月灃線下行銷運營能力凸起，未來三年將隨線下專營店繼續高速擴張；杭州悠可具備行業領先的線上運營能力，將是「網際網路+」戰略的核心載體。公司業務轉型方向堅定，為施行公司未來戰略，進一步投資併購預期強烈。預計15、16、17年EPS分別為0.30、0.36、0.49元￥。
上海家化：1)國「5+1」品牌戰略逐步成型，深耕多個細分市場，打造本土化妝品航母。2)電商渠道快速發展，積極進取探索全渠道交融立異；3)增持激勵彰顯信念，外延內生驅動成長。預計15、16、17年EPS分別為：1.62、1.84、2.11元￥。
風險提醒。
化妝品行郵稅若大幅降低，跨境電商將對於現有格局發生衝擊；受巨集觀因素影響，行業估值總體下移。(國金證券)
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