李彥巨集那句「不排除了有一天從美國退市」，可能真不是隨意說說。
在恰逢中國企業代表訪美的癥結節點，百度在納斯達克的表現使人絕望透頂，不僅沒有像同行企業企業那樣獲取華爾街的支撐，反而持續狂跌。截止美國時間9月23日，百度股價已跌至132.37美元￥/股，比峰值的近250美元￥/股，縮水近半，這種備受冷眼的遭遇是百度十年來從未遇到過的。
華爾街的投資人之所以這樣不待見百度，癥結緣故就是對於O2O業務不認可。7月初，百度宣佈將斥資200億元￥投入O2O，隨即誘發外界一片嘩然，9月初，李彥巨集在出席百度2015年度世界大會時稱，百度的未來在於服務而非搜尋領功能變數，情願為了未來的長遠發展而犧牲面前利益，「若果美國投資者依然不認同百度的價值觀，不排除了有一天從美國退市的可能性」。
這句話釋放出的意思只有一個，那就是對於O2O業務，百度已孤注一擲。事實上，在網際網路三巨頭BAT中，百度很長期都處於追趕的狀況，在一些人的心目中，近幾年業務缺乏亮點的百度，似乎已被擠出了競爭的格局。是英雄遲暮?仍然是僅僅是戰略的反映遲緩?在梳理百度發展至今的路徑後，筆者發現，百度從BAT掉隊轉型O2O看似偶然，實則是一種必然，更多時候，這只是一種沒有選取的選取。
英雄遲暮 轉型O2O
在上一輪的網際網路浪潮中，百度無疑是最具代表性的企業。2004年，百度憑藉競價排名以及網民人口紅利，第一次拿到了搜尋引擎第一的地位，並一鼓作氣於2005 年8 月登陸納斯達克，一時風光無兩。
當時，百度的發行價是27 美元￥，開盤66 美元￥，最終收於122美元￥，漲幅達300%。隨後的交易日中，百度的股價一路上揚，若果按復權後的價格計算，最高股價超過2500 美金。泛起這種備受追捧的情況，既得益於百度超過80%的市場份額，也得益於財報一次又一次超出分析師的預期。
2013 年7 月16 日，百度宣佈出資18.5 億美元￥收購91 無線已發行的整個股權，成為2005年雅虎10 億美金入股阿里巴巴後最大的網際網路併購案。完成這一收購後，百度在分發市場的份額一舉超過了360，成為了當時市場上第一大APP 分發渠道。同年，新的廣告系統也開始發力。從百度的收入結構可以看出，2013 年起，百度開始公佈搬移端的收入佔比，而收購91 後的百度搬移端收入，從當年Q3 的10%激增至20%，強化了市場對于百度All-in 搬移端的預期。
這象徵著，搬移端新的廣告系統勝利重啟了百度的增長，為後來的成長開啟舊檔了空間。然而，2014年起，跟著搬移端滲入率的晉陞，PC 與搬移端價差的縮窄，資本市場開始把目光聚焦在百度下一個增長點上，為此，百度給出了O2O的謎底。
在分析人士看來，百度做O2O 幾乎是必然的趨勢，也是其業務的自然延伸。「因為搬移端以及PC 端最大的區別就在於LBS，也就是基於地輿位臵的服務，無論百度投資佈局去哪兒仍然是百度糯米，核心都離不開基於地輿位臵的搜尋服務」。
但這種說法華爾街並不買賬，在他們眼裡，過去一直壟斷市場的百度，做O2O簡直不可理喻。
其一，O2O 模式需要大量的線下資源投入，現金補貼，且利潤率極低，百度拋卻其技術優勢做重模式，等於棄投資人而不顧;
其二，因為2014 年資本市場的火爆，大量的創業公司輕鬆獲取融資，致使了補貼以及價格戰的風行，競爭激烈，百度此刻轉型O2O，儘管也能在未來三甲中佔領一席之地，但未必能培育足夠的使用者忠厚度，若果使用者最終無法沉澱，對于百度而言仍然無法做好業務協同;
其三，百度本身搜尋業務增長面臨放緩，新業務takerate 較低，難以短期內拉動收入增長，而相應的行銷以及人員投入大幅攀升，致使利潤率降低，會令百度的估值承壓。
困境難解 核心業務面臨瓶頸
然而，這些淺顯易懂的道理百度應早已心知肚明，之所以無視華爾街，舉全平台之力轉型，為的就是能借O2O從困局中突圍。
盡人皆知，百度的主要收入來自搜尋詞競價。在谷歌結束中國之後，百度作為中國大陸地區獨一的搜尋引擎提供者，長期佔領了超過80%的市場份額，壟斷鑄就了搜尋癥結詞單價的水長船高，並在後PC 時代支撐了百度整個公司的收入以及利潤。
當搬移化浪潮來臨後，百度又積極進取從「連結人與資訊」的搜尋引擎提供者，轉型為「連結一切」的服務提供商。因為百度搜尋視窗是國內裝機率最高的APP 之一，其籠蓋使用者以及搜尋份額超過了80%的智慧手機使用者，日均搜尋請求量超過7 億……這些數字讓百度勝利複製了PC 時代在搜尋端的壟斷地位。
然而，依靠搜尋的長尾效應以及PC 轉移到搬移端的使用者基數福利，百度儘管可以在短期內維持了一個較高的增速，但當搬移端收入超過PC 的今天，百度再日後的新增長點幾乎乏善可陳。
多家券商的鑽研員向筆者透露，「跟著網際網路人口紅利的消失，中國巨集觀經濟下滑，百度最佳的投資時點已過去」。因為百度近些年的搬移端增長，無非是智慧終端普及的人口紅利+資本紅利所致，跟著智慧終端滲入率逐漸接近天花板，流量紅利逐漸走向盡頭，百度主業的搜尋廣告也將在近期迎來瓶頸。
於是，百度但願發展O2O 業務，為未來繼續穩固流量，開發新的增長點，打造生態閉環作鋪墊。但顯然，因為O2O 業務模式太沉，產出回報比過低，百度的轉型不僅沒有博得資本市場的認可，反而對於報表拖累很大。
一面是收入增速遭遇瓶頸，開始放緩，一面是新業務投入，致使利潤率降低，站在這個轉型的十字路口，百度的尷尬可想而知。
壓寶不力 O2O新手難成大器
更為主要的，是百度的O2O儘管號稱囊括了遊覽、地圖、團購以及外賣，但實則各業務之間如一盤散沙各自為政。
首先，是百度做O2O的基礎配置，百度地圖。作為目前月活超3億使用者，市場佔有率超70%的地圖套用產品，百度地圖有超過2000 萬￥的POI (行業內涵蓋至多興致點)與日子服務關聯，而百度搜尋的結果又有70%與日子服務關聯，因而，以地圖為基礎，接入百度外賣、百度糯米、去哪兒等服務是百度佈局O2O生態最癥結的一環，但從目前來看，百度地圖起到的效果只有一個——那就是引流，且尚未對於其流量發生商業化。
其次，百度外賣。依據百度的動靜，百度外賣已完成2.5 億元￥的獨立融資，預計外賣部份估值在10 億新台幣左右。據悉，將外賣獨立出百度是為了防止燒錢戰進一步拖累百度，但實際上，因為以及競爭對於手餓了麼、美團外賣不在同一量級上，百度目前仍然屬於燒錢培育使用者階段，不僅take rate 在較低的區間，而且加之補貼後，實際的淨收入幾乎為零。更大的問題在於，在外賣領功能變數，純正靠補貼是難以培育使用者粘性的，更何況，相比於餓了麼、美團外賣，百度並無顯著的優勢，最佳的終局也只是擠進前三強，想像空間有限。
第三，去哪兒。作為百度O2O收入的絕對於主力，去哪兒所在的線上遊覽市場，近兩年處於高速增長階段，但即使這樣，筆者認為去哪兒恐怕並不能像對於外界允諾的那樣，在2016年底實現盈虧平衡。因為從收入的質量上來看，百度難以去哪兒從中獲取足夠的業務協同度，一方面是這種無止境的燒錢模式並不能長期維續，一旦休止就會迅速流失使用者;另一方面，百度OTA 的未來，主要取決於去哪兒能從市場中爭奪多少有粘性的顧客，但休止燒錢後留存下的使用者，恐不會像百度預期的那末多。
最後，也是百度投入力度最大的百度糯米。公開的資料顯示，2015 年團購總市場規模大約為2000 億，其中美團、群眾點評以及百度糯米分別是行業市佔率前三的競爭者。在上季度中，百度糯米的GMV 大約為55 億新台幣，take rate 在2 -3%之間，但因為補貼力度較大，百度糯米的實際淨收入約等於0。假如市場規模按照20%的CAGR 發展，百度糯米獲得的市場份額約為15%，即使take rate 晉陞至5%的水平，百度糯米在2016、2017 年樂觀估量的淨收入也只有15 億以及22 億新台幣，而這種體量對於百度總體收入的貢獻，堪稱微乎其微。兩岸商貿,在家工作網路創業,創業賺錢思惟,微商平台
因而，綜合各方因素，百度近些年來確鑿呈現出廉頗老矣的狀況，若果不能及時選取適合的方向轉型，整個押注在O2O上，那末即使拋卻華爾街轉投國內，增長乏力的事跡也未必能獲取投資人認可，屆時對於百度帶來的影響將是致命的。
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