電腦行業：O2O迎重磅產業政策利好，巨頭競爭催熟技術立異進級
類別：行業 鑽研機構：安信證券股分有限公司 鑽研員：胡又文 日期：2015-09-30
點評：
綱要性檔案出台，助力產業加速發展。意見開宗明義將線上線下互動定位為最具活氣的經濟形態之一。從商務部公佈的資料來看，2015年上半年，O2O市場規模達3049億元￥新台幣，同比增長近80%，而全國社會消費品零售總額同期同比增速僅為10.4%，O2O已成為促成消費的新途徑以及商貿流通立異發展的新亮點。檔案指出將繼續完美關聯政策措施，內含加大財稅、金融支撐力度去激勵產業發展，軌制紅利有望進一步釋放O2O產業的活氣。
O2O是大資料的主要來源。百度在百度世界大會上將「索引真實世界，連線3600行」定位為公司級戰略方向，著力構建O2O生態圈；阿里發動O2O人民戰爭，線上下支付推廣中引入「眾包」模式，拿出10億補貼口碑客，啟動人民開店計劃。咱們判斷，巨頭們紛繁加碼O2O，除了了產業本身巨大的市場空間以外，其主要的用意是取得更多的資料。O2O的大資料大致可以分為，消費者的消費資料以及企業的運營資料。從O2O平台的後續運營發展來看，應用這些大資料，做企業以及個人徵信資料的補充以及拓展消費信貸以及供應鏈金融業務，將發生不亞於O2O產業本身的廣闊衍生市場。
線下全面觸網，人工智慧助力O2O平台突破瓶頸。無論是從產業仍然是政策的角度啟程，咱們預計，線下以及線上的交融速度將呈現非線性上升。相對於於PC時代，搬移互聯時代對於平台的資訊符合能力請求更高。從技術的發展路徑來看，現階段LBS技術是實現消費者與商戶在搬移端更精確的連結的核心技術之一，而未來以個人智慧助理為核心的人工智慧有望成為O2O平台入口的入口。
投資建議：再次回顧咱們年初前瞻提出的O2O行業投資邏輯：「政策+產業」共振，O2O行業步入快速道。O2O產業自身茁壯成長的同時，也將催熟一片新技術的商業套用立異，內含年初咱們一直強調的搬移支付以及現階段資本市場最為亮眼的大資料以及人工智慧。從產業格局來看，O2O平台間的競爭才剛剛拉開帷幕，巨頭們仍將前赴後繼，不計成本的投入，爭奪萬￥億層級的巨大市場，咱們強烈看好大資料、人工智慧與O2O的深度交融，首推科大訊飛、石基資訊，關注具備社區O2O入口價值的三泰控股。
風險提醒：O2O產業發展不及預期
科大訊飛：各業務積極進取向好，營收增長超預期
鑽研機構：國聯證券 分析師：牧原 撰寫日期：2015-08-13
事件：近期公司發佈半年報顯示上半年實現營業總收入10.39萬￥元￥，比上年同期增長60.44%，實現利潤總額1.63萬￥元￥，比上年同期增長21.73%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.43萬￥元￥，比上年同期增長22.52%。
點評：
各業務積極進取向好，營收增長超預期。
受益於教育套用、電信語音增值業務以及IFLYTEK--C3等語音行業套用業務的大幅度增長，公司上半年營業收入實現60.4%的增長，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.43萬￥元￥，比上年同期增長22.52%，利潤增速低於收入增速主要是因為財務費用與銷售費用的大幅增長以及毛利率的降低所致。費用方面銷售費用、管理費用以及財務費用分別增長69.58%、38.12以及61.71%，銷售費用增長加快主要是因為公司為鼎力拓展各產品線業務，重構行銷體系加強各產品線銷售渠道的下沉所致，咱們認為行銷中心的建設將帶來各業務的快速擴張，保證公司未來營收的高速增長。公司總體毛利降低5.22%，主要是因為教育產品中毛利率低的硬體產品佔比增大，致使教育套用業務毛利有必定幅度降低，咱們認為現用的教育資訊化正處於跑馬圈地取得使用者佔領資料的階段，咱們看好公司通過跑馬圈地快速佔領教育入口，基於佔領的資料使用者打造K12教育平台，毛利的降低不改公司線上教育平台的價值。
分業務看教育套用、電信語音增值業務以及IFLYTEK--C3業務收入增長較快，分別增長81.2%、64.4%以及268.5%。
總體來看憑藉語音行業套用業務的高增長，公司營收實現快速增長，影響利潤增長的銷售費用與財務費用等因素也只是暫時性的，未來影響會逐漸降低。公司教育、語音以及人工智慧等業務均處於起步階段，在教育資訊化普及與線上教育風靡、語音節制逐步普及以及人工智慧套用逐步增多的背景下，公司各業務均在積極進取向好，咱們認為未來幾年公司營收仍然會維持50%以上增長。
教育資訊化快速擴張，打造線上教育平台。
蘊含「教」「學」「管」「評」「測」產品的教育資訊化總體解決專案上半年推廣順利，目前公司已完成安徽、浙江、雲南、江西等10個省級教育平台的建設及教學端產品在全國的市場佈局，服務籠蓋使用者近8000萬￥。同時個性化學習系統智學網正式上線並已在全國開展推廣套用，通過教學、考試、測驗、日常練習以及功課等動態大資料的常態化採集、反饋以及分析為學生提供個性化學習指示。
咱們認為公司定增完成後將會加大教育資訊化業務推廣，籠蓋使用者將會快速增長，同時公司也積極進取加強線上教育平台建設，並通過合作引入第三方內容資源增強使用者使用粘性。
打造人工智慧平台，佔領智慧搜尋入口。
人工智慧行業套用方面，講演期內公司智慧客服等專業人工智慧領功能變數獲得必定突破，攜手中國平安將95511打造成全世界業務最繁雜、規模最大的智慧全金融語音門戶，同時攜手中國聯通打造全世界最大智慧語音客服系統。公司智慧客服業務在中國搬移、中國聯通、中國電信等三大運營商，工商銀行、招商銀行、交通銀行、建設銀行、浦發銀行、中國平安、陽光保險等各大金融保險機構，國家電網，航空公司，政府機關，醫療機構，廣電行業，速運行業等主要呼叫中心市場領功能變數實現了智慧客服的規模化套用以及全面佈局。咱們認為通過自訂內容資料庫+現有語義理解技術能夠解決像客服、諮詢等專業領功能變數的人工智慧服務，近幾年服務機器人以及智慧客服的行業套用將泛起快速普及。
智慧搜尋等2C端業務領功能變數，華為榮耀7採納訊飛語音節制系統，能夠實現無接觸喚醒功能，以及節制第三方套用譬如發微信、打車以及看微博等功能，訊飛智慧助手在榮耀7上的勝利套用也驗證了咱們的判斷，通過與手機廠商深度合作能夠解決無接觸喚醒與對於接第三方套用節制介面的問題，同時手機節制指令這種專業領功能變數的語義理解問題也正在獲得解決。所以咱們認為智慧手機助手套用的普及將大大早於市場預期，憑藉公司語音識別與人工智慧領功能變數的技術優勢公司將有望與百度瓜分智慧搜尋市場。
給予強烈舉薦評級
2015-2017年EPS分別為0.41、0.63及0.99元￥，對於理當前股價PE分別為95、62及39倍，咱們看好公司教育、電信語言增值業務以及語音安全業務推進公司事跡持續高增長，訊飛語音雲坐擁6億使用者，跟著語音交談式廣告的推出語音入口價值將開始浮現，「訊飛超腦」計劃使得公司佔領人工智慧技術制高點，未來有望佔領智慧搜尋的入口。咱們預計17年公司收入將達50-100億，對於應12-25億利潤，目的市值600-1200億，加之6億語音雲使用者，17年公司目的市值應該在900-1500億，對於應股價74-123元￥，給予「強烈舉薦」評級。
風險因素：(1)教育產品推廣不達預期(2)人工智慧技術研發不達預期
石基資訊：主業平穩發展，新業務開拓轉型進展中
鑽研機構：東北證券 分析師：許祥 撰寫日期：2015-09-01
講演摘要：
上半年公司實現營業收入9.06億元￥，同比降低12.52%；實現利潤總額1.90億元￥，同比降低2.38%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.73億元￥，同比增長2.34%；每股收益0.56元￥。 公司營業收入降低，主要是受到子公司中電器件戰略性結束醫療等業務的影響，此外上半年酒店、餐飲等關聯行業景氣不旺，新開業中高端酒店數量同比有所減少，影響了主營業務的增長。
上半年完成新增國際高星級酒店資訊系統項目67個，新簽技術支撐與服務使用者62個，簽訂技術支撐與服務合同的使用者數達到1226家。子公司杭州西軟、石基崑崙新增客戶分別達到222家、71家。
餐飲及零售資訊系統方面，Infrasys 公司新增酒店、社會餐廳使用者分別為45家、140家，並在大陸推廣新一代的雲POS「HERO」餐飲管理系統，部署新一代「Xpos 多用處快速支付」終端產品。上海正品貴德及思訊軟體均實現新增客戶數，發展順利。
暢聯業務繼續深化與阿里旅行〃去啊的合作，對於公司與酒店集團的合作起到了促成作用。南京銀石在傳統支付PGS 業務領功能變數仍維持較高市場佔有率。 公司繼續進行併購擴張，通過子公司收購Galasys PLC 公司20% 股權、科傳控股30%股權，在主題公園以及景區系統解決專案等領功能變數布點，並與泰能軟體合作，快速推進暢聯與阿里旅行進行連線。
預計公司2015-2016年歸屬母公司股東淨利潤分別為4.22億、4.84億，EPS 分別為1.36元￥、1.57元￥，對於應PE 分別為76倍、66倍，維持增持的投資評級。
風險提醒：業務開拓轉型不順利、事跡增長低於預期等。
三泰控股：非公開發行獲證監會無前提通過，公司發展掀開新篇章
鑽研機構：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2015-09-14
事件：
9月9日，證監會發行審核委員會對於公司非公開發行股票申請進行了審核。本次非公開發行股票申請獲取無前提通過。
點評
非公開發行無前提通過將為公司未來加速發展提供資金保障。依據公司的非公開發行預案，此次擬募集資金29.4億元￥，主要用於投資於以速遞易業務為載體的「24小時自助便民服務網格及平台項目」第三期的建設運營及後台平台開發及項目運營工作。非公開發行無前提通過，將為公司業務加快拓展提供足量資金保障，速遞易網點佈局進度進一步提速，奠定公司打造社區O2O龍頭的使用者基礎。
董事長高比例質押所持股分為公司發展融資，彰顯管理層決心以及信念。公司董事長補建先生近期將其所持有的公司有限售前提流通股—高管限售股3,000萬￥股質押予中泰信託作為擔保，為公司申請信託貸款新台幣3億元￥。9月9日，董事長又將高管鎖定股2,860萬￥股補充質押予中泰信託有限責任公司，至此補建先生累計已質押公司25.72%股分。董事長個人高比例質押股分為公司發展融資，一方面顯示出管理層全心全意為公司謀發展的企業家精神，另一方面也顯示出對於公司戰略方向的堅定信念以及決心。
速遞易包裹送達量突破2億，彰顯公司卓著執行力。9月7日，速遞易包裹送達量已達到2億，落戶72個大中城市，服務近4萬￥小區，公司在短短3年時間內從無到有，智慧快遞使用者籠蓋量一騎絕塵，彰顯卓著執行力，其未來發展更值得期待。
聯姻豐巢，攜手菜鳥，產業端驗證速遞易社區O2O入口價值。公司近期公告與快遞業巨頭豐巢科技開展股權合作，之後迅速與另一大產業巨頭菜鳥網路簽署業務合作戰略協定，速遞易的商業價值獲得了產業巨頭的高度認同。阿里牽手蘇寧、京東入股永輝影響深遠，消費網際網路龍頭紛繁與線下零售商開展合作從側面驗證了線下交付、服務的能力將是O2O平台競爭的核心。速遞易具備從事社區O2O服務的天然優勢，並且更湊近使用者具備「近水樓台先得月」的戰略優勢，社區O2O入口價值有望進一步晉陞。
投資建議：公司非公開發行獲證監會無前提通過，為未來加速發展提供確定性資金保障，消費網際網路龍頭紛繁與線下零售商開展合作從側面驗證了線下交付、服務的能力將是O2O平台競爭的核心，其社區O2O入口的戰略價值有望進一步晉陞，預計2015-2016年備考EPS為-0.1元￥0.18元￥，維持買入-A評級，6個月目的價43元￥。
風險提醒：增值服務落地進度不及預期。
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